¿Por qué Vishay cae 8% con backlog récord y beat de 36% en EPS?
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-08-09
La compañía batió estimaciones con $0.19 por acción y backlog creció 18% a $1.9 mil millones, pero el mercado castigó la acción con una caída del 8% el día del anuncio. CapEx de $440M y flujo de caja libre negativo explican la desconfianza.
Vishay Intertechnology reportó el miércoles 5 de agosto ganancias ajustadas de $0.19 por acción en el segundo trimestre de 2026, un 36% por encima del consenso de Wall Street que esperaba $0.14. Los ingresos alcanzaron $919 millones, con crecimiento del 20.5% interanual y 9.5% secuencial. La acción respondió con una caída del 8.06% a $33.18 en la sesión del anuncio.
El mercado ignoró el beat y se concentró en tres friccionantes: capex proyectado de $400-440 millones para el año completo, flujo de caja libre que la propia compañía espera negativo en 2026 por primera vez en varios años, y un margen bruto ajustado de 22.6% que sigue muy por debajo del objetivo de largo plazo del 30%. Al jueves 6 de agosto, VSH profundizó la caída y cerró en $32.78.
Seis meses de visibilidad y book-to-bill en máximos
El backlog creció 18% y alcanzó $1.9 mil millones, equivalente a 6.1 meses de visibilidad. El book-to-bill de 1.32 marcó récord en la compañía. En componentes pasivos (resistores, capacitores, inductores), el indicador subió a 1.40, señalando que esta línea de producto está entrando en una fase más aguda del ciclo que los semiconductores.
El crecimiento fue liderado por industrial, que subió 30.1% interanual, seguido por aplicaciones relacionadas con inteligencia artificial y el segmento de defensa y aeroespacial. El inventario en canal distribuidor descendió a 18 semanas, mientras que el point-of-sale creció 20.5% YoY. La gestión destacó que las órdenes responden a «consumo real» y no a doble ordenamiento especulativo.
Vishay 3.0 y la apuesta por capacidad
La compañía ejecuta su estrategia «Vishay 3.0», que busca recuperar clientes de margen alto mediante garantía de suministro. Para ello, desplegará aproximadamente la mitad del capex de 2026 en la expansión de su fab de obleas de 12 pulgadas en Alemania. Adicionalmente, nuevas asociaciones con foundries en Corea y China aportarán capacidad wafer adicional para demanda de IA desde el segundo semestre de este año.
- Margen bruto Q3 guidance: 24.0% (±50 bps), alcanzado un trimestre antes de lo planeado originalmente para cierre de año.
- Ingresos Q3 guidance: $945-975 millones, implicando crecimiento secuencial de hasta 6%.
- Tasa fiscal efectiva Q2: 33.7%; proyectada entre 35-40% en Q3 por tributación US de ganancias extranjeras.
El margen operacional ajustado se expandió a 5.8% desde 2.6% en el trimestre anterior. El precio promedio de venta (ASP) mejoró aproximadamente 2% de forma secuencial, con un tercio de los números de piezas ya reflejando aumentos de precio anunciados previamente. Sin embargo, el margen bruto sigue bajo presión por costos elevados de metales, materiales y logística.
El sell the news y la ecuación de caja
Vishay generó $105 millones en flujo operacional durante el trimestre, pero el flujo de caja libre alcanzó apenas $10 millones tras descontar inversiones. La compañía advirtió que el flujo libre será negativo en el año completo debido al programa de capex agresivo. En julio, realizó una oferta pública de 17.25 millones de acciones a $50 cada una, recaudando $830.25 millones netos para financiar parte de la expansión.
El ciclo de conversión de caja mejoró a 110 días desde 116 días en Q1. Aun así, la combinación de capex elevado, dilución reciente por la oferta de acciones y expectativa de caja negativa en el corto plazo explica la reacción del mercado. Invertir hoy $400 millones en capacidad puede traducirse en cuota de mercado mañana, pero el retorno tarda trimestres en materializarse y depende de que la demanda de IA se mantenga al ritmo actual.
Para el sábado 8 de agosto, la acción había recuperado terreno parcialmente y cotizaba en torno a $35.41, borrando parte de la caída post-anuncio. El rango de 52 semanas ($11.77 - $69.47) sigue amplio: Vishay había tocado mínimos en el primer trimestre de 2026 y ahora opera sustancialmente por encima, pero muy lejos del máximo registrado en la euforia de semiconductores del año pasado.
El patrón se repite en el sector: en las últimas semanas, onsemi y otros pares batieron estimaciones pero cedieron terreno en sesión regular tras rallies iniciales en after-hours. Los traders compran el rumor en los días previos al earnings call y venden cuando los números confirman el optimismo pero no lo superan de forma dramática. En Vishay, seis meses de backlog asegurado no fueron suficientes para compensar la incertidumbre sobre el retorno del capex y la sostenibilidad del ciclo de IA.