SpaceX: el pequeño inversor pide $70.000M y solo recibirá $22.500M
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-06-11
El IPO más grande de la historia cierra órdenes hoy con sobresuscripción de 4x. Inversores individuales demandan tres veces más acciones de las que la compañía ha reservado. Mañana empieza el trading.
SpaceX ha recibido más de $70.000 millones en órdenes de inversores individuales para su <abbr title="Oferta Pública Inicial, cuando una empresa privada empieza a cotizar en bolsa">IPO</abbr>, según personas familiarizadas con el proceso citadas por Bloomberg. El problema: la compañía solo ha asignado aproximadamente $22.500 millones en acciones para retail (el 30% de la oferta total). Las matemáticas son brutales: dos de cada tres dólares pedidos por retail se quedarán fuera.
El IPO cerró órdenes institucionales este miércoles 11 de junio a las 4 p.m. hora de Nueva York con un precio final de $135 por acción y 555,6 millones de acciones en juego, levantando $75.000 millones — el mayor debut bursátil de la historia. La demanda total supera los $250.000 millones, dejando el libro de órdenes sobresuscrito entre 3,5x y 4x el tamaño de la oferta.
Escasez estructural: el 4% que cotiza
La demanda insatisfecha no es solo un dato anecdótico. Con un <abbr title="Porcentaje de acciones disponibles para negociación pública">float</abbr> inicial de apenas 4% tras el IPO, la compañía enfrentará presión de compra mecánica desde el primer minuto de trading. Elon Musk retendrá más del 82% del control de voto después de la oferta, y la mayor parte del accionariado institucional histórico tampoco vende.
El debut está fijado para el jueves 12 de junio en el Nasdaq. Pero el verdadero shock de demanda llegará el 27 de junio, cuando MSCI incluya las acciones de SpaceX (ticker SPCX) en sus índices principales en el día T+15. Esa inclusión automática obligará a <abbr title="Fondos que replican el comportamiento de un índice bursátil">ETFs</abbr> y gestoras pasivas a comprar acciones sin importar el precio, añadiendo decenas de miles de millones en demanda forzada.
- $70.000 millones+: órdenes de retail al cierre del libro (11 de junio).
- ~$22.500 millones: asignación real para inversores individuales (30% de $75.000M).
- $250.000 millones: demanda total acumulada entre retail e institucionales.
- 4%: porcentaje de acciones que flotará libremente tras el IPO.
- 1.000 inversores institucionales: número de órdenes institucionales recibidas.
Institucionales también sobresuscritos: 4x la oferta
La demanda institucional escaló rápido. El 6 de junio, SpaceX había recibido aproximadamente $150.000 millones en órdenes (sobresuscripción de 2x), según Reuters. Para el 10 de junio, esa cifra se había duplicado, alcanzando 4x el tamaño de la oferta. Cerca de 1.000 inversores institucionales presentaron órdenes, liderados por Goldman Sachs como banco coordinador principal, seguido por Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup y JPMorgan Chase.
Musk se unió brevemente a algunas reuniones por Zoom con potenciales inversores durante el roadshow, aunque la mayor parte de las presentaciones corrieron a cargo de Gwynne Shotwell, presidenta de SpaceX, y Bret Johnsen, CFO. Ambos asistieron a una comida con cerca de 300 inversores institucionales en las oficinas de Morgan Stanley el 9 de junio.
Valoración: 94x ingresos con Starlink rentable y xAI quemando $6.360 millones
A $135 por acción, SpaceX cotizará con una valuación cercana a $1,8 billones basada en las acciones en circulación. Eso equivale a 94 veces los ingresos de 2025, que sumaron $18.674 millones. Para contexto: Nvidia, el favorito del mercado en IA, cotiza a aproximadamente 9x ingresos.
El motor que sostiene esa valuación es Starlink, la división de internet satelital. En 2025, Starlink generó $11.400 millones en ingresos con un margen <abbr title="Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización">EBITDA</abbr> del 63%. La base de suscriptores creció de 4,5 millones a principios de 2025 a más de 10,3 millones en junio de 2026, operando en 164 países.
Pero el otro lado de la ecuación es xAI, la división de inteligencia artificial. En 2025, xAI registró una pérdida operativa de $6.360 millones. Durante el primer trimestre de 2026, la compañía destinó 76% de su <abbr title="Inversión en activos fijos como infraestructura, equipos o instalaciones">capex</abbr> total a infraestructura de IA, quemando efectivo a ritmo sostenido. SpaceX reportó una pérdida neta consolidada de $4.937 millones en 2025, a pesar del EBITDA ajustado de $6.584 millones.
- $18.674 millones: ingresos totales de SpaceX en 2025.
- $11.400 millones: ingresos de Starlink con margen EBITDA del 63%.
- -$6.360 millones: pérdida operativa de xAI en 2025.
- $12.700 millones: capex en IA durante 2025 (61% del total del grupo).
- 94x ingresos: múltiplo de valoración a $135/acción.
Morningstar: «Vale menos de la mitad»
Nicolas Owens, analista de Morningstar, publicó una nota el 10 de junio advirtiendo que SpaceX está sobrevalorado un 55% a precio de IPO. Según su modelo, el valor razonable de la compañía se ubica entre $600.000 y $800.000 millones, menos de la mitad de los $1,75 billones que implica la oferta. Owens recomendó a inversores «esperar oportunidades de compra a niveles más atractivos después del IPO».
El desajuste entre demanda y fundamentales no es nuevo. Como ya publicamos, SpaceX había cerrado sobresuscrito 2x a principios de mes, pero cotizaría a 96 veces ingresos — una contradicción que el mercado aún no había resuelto. Ahora, con sobresuscripción de 4x y float mínimo, el riesgo de spike artificial en precio es real.
Impacto en el calendario IPO: Anthropic y OpenAI esperan
El debut de SpaceX el 12 de junio será el primer test de mercado para valuaciones extremas en infraestructura de IA con pérdidas operativas. Si el precio se sostiene en las primeras semanas, Anthropic (valuación objetivo de $965.000 millones) y OpenAI acelerarán sus procesos de salida a bolsa. Si la acción cae tras el pop inicial, ambas compañías retrasarán sus IPOs hasta que el mercado digiera la lección.
El precedente de Facebook en 2012 sigue vigente: tras su IPO de $16.000 millones, el mercado de listados quedó congelado durante 41 días. SpaceX, con $75.000 millones en juego y demanda de $250.000 millones, podría absorber liquidez inversora durante semanas.
El primer precio cotizado mañana dirá más que cualquier roadshow. Con $47.500 millones en demanda retail insatisfecha y un float del 4%, el descubrimiento de precio será tanto sobre cómo funcionan los mercados como sobre los méritos reales de la compañía.