Samsung confirma ganancia récord pero el mercado no reacciona
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados ·
La surcoreana reporta 107.4 billones de won de ganancia operativa, primer trimestre por encima de 100 billones en su historia. Los números cumplen al pie la orientación preliminar del 8 de octubre, pero el mercado ya había descontado el récord.
Samsung Electronics confirmó este jueves una ganancia operativa de 107.4 billones de won ($80.04 mil millones) en el tercer trimestre de 2026, en línea exacta con la orientación preliminar que publicó el 8 de octubre. Es el primer trimestre en que la compañía supera los 100 billones de won y marca un crecimiento interanual del 782.5%, casi nueve veces la cifra de hace un año.
La cifra ya estaba descontada. Cuando Samsung adelantó la estimación hace tres semanas, la acción cayó 2.42% ese mismo día. El mercado no celebró entonces el récord y tampoco reaccionó hoy: los inversores ya habían pesado las expectativas dispares de analistas y las dudas sobre la sostenibilidad de márgenes tan elevados en semiconductores.
Margen operativo del 55%: anomalía sostenida por precios
El margen operativo subió a 55.1% desde el 14.1% de hace un año. Samsung genera $55 de ganancia operativa por cada $100 de ingresos, una cifra anómala en la industria de semiconductores y que solo sostiene el boom de precios en chips de memoria para <abbr title="Inteligencia Artificial">IA</abbr>. Los ingresos consolidados alcanzaron 195 billones de won, más del doble interanual, pero las ganancias crecieron aún más rápido.
La demanda robusta de <abbr title="High Bandwidth Memory, memoria de alto ancho de banda usada en aceleradores de IA">HBM</abbr>, <abbr title="Dynamic Random Access Memory, el tipo de memoria volátil más común en computadoras y servidores">DRAM</abbr> y <abbr title="Memoria flash no volátil usada en almacenamiento SSD">NAND flash</abbr> refleja la expansión de infraestructura de computación de IA por parte de empresas tecnológicas. Samsung comenzó envíos comerciales de HBM4 en febrero de 2026, fortaleciendo su cartera de memoria avanzada frente a competidores. Ese diferenciador técnico le permite mantener precios elevados en un segmento donde la oferta sigue restringida.
SK Hynix devuelve capital, Samsung no anuncia nada
El contraste con SK Hynix es notorio. La también surcoreana reportó el martes un trimestre récord y anunció $75.000 millones en devoluciones de capital (dividendos y recompras), multiplicando su ganancia operativa por siete. Samsung, pese a ganancias casi diez veces superiores a las de hace un año, no ha detallado hasta hoy planes de retorno de capital. Esa ausencia puede explicar parte de la apatía del mercado.
Además, como ya publicamos, la acción de Samsung ha caído 35% desde máximos y cotiza a un <abbr title="Price to Earnings, ratio que mide cuántas veces el precio de la acción contiene la ganancia por acción">P/E</abbr> de 3–4 veces, una valoración deprimida que refleja escepticismo sobre la diversificación del negocio. Las divisiones de fundición, móviles, TV y electrodomésticos siguen sin ser rentables, con pérdidas vinculadas a costos de fabricación de chips, precios más altos de memoria y competencia.
Proyecciones Q4: incrementos más lentos
TrendForce pronostica incrementos de precio en contrato para el cuarto trimestre de entre 10% y 15% en DRAM convencional y 15% a 20% en NAND flash. Esos porcentajes son menores que los registrados en trimestres anteriores, cuando los saltos superaban el 50% secuencial. Un crecimiento de precios más lento podría afectar la rentabilidad futura si los volúmenes no compensan.
- Q1 2026: Samsung subió precios de DRAM commodity un 90% respecto a Q4 2025.
- Q2 2026: incremento secuencial del 50-60%.
- Q3 2026: precios promedio de venta saltaron 20.1% en DRAM y 19% en NAND, pero volúmenes crecieron apenas 3.4% y 4.2%.
- Q4 2026 (proyección TrendForce): 10-15% DRAM, 15-20% NAND.
La desaceleración secuencial en precios sugiere que el mercado empieza a normalizarse, aunque la restricción de oferta persiste. Samsung mantiene una ventaja en HBM4, pero la competencia de SK Hynix y Micron en memoria avanzada se intensifica.
Nomura mantiene optimismo pese al escepticismo
Nomura mantiene un objetivo de 12 meses de 670,000 won para Samsung en un reporte del 19 de octubre, argumentando que las preocupaciones sobre un crecimiento más lento de IA son excesivas. La firma espera que las restricciones de suministro de memoria persistan hasta 2028, lo que sostendría precios elevados durante más tiempo del que el mercado anticipa.
Ese objetivo implica un potencial de revalorización si la visión de Nomura se cumple, pero el mercado claramente no lo descuenta. La ganancia consolidada de Samsung sigue siendo una historia de memoria, no de diversificación, y esa concentración preocupa a inversores que recuerdan los ciclos anteriores de semiconductores.
| Trimestre | Ganancia operativa (billones ₩) | Margen operativo | Variación YoY |
|---|---|---|---|
| Q3 2025 | 12.2 | 14.1% | — |
| Q1 2026 | ~53.7 | ~45% | +86% |
| Q2 2026 | 85.5 | ~50% | +1x |
| Q3 2026 | 107.4 | 55.1% | +782% |
Los números finales de Samsung son impecables en papel. El problema es que el mercado ya lo sabía desde el 8 de octubre y, además, no ve claridad sobre cuándo las otras divisiones dejarán de sangrar. Hasta que eso cambie o la compañía anuncie un plan de capital concreto, la acción seguirá cotizando a descuento pese a ganancias récord.