Samsung bate a Nvidia en ganancias pero la acción cae 35%
María González · Empresas y Resultados ·
La surcoreana superó a Nvidia en ganancia operativa con 107.4 billones de won en Q3. Sin embargo, la acción cayó 35% desde máximos y cotiza a P/E de 3-4 veces.
Samsung Electronics reportó el jueves 8 de octubre una ganancia operativa de 107.4 billones de won ($80.2 mil millones) en el tercer trimestre de 2026, estableciendo el máximo histórico para cualquier empresa tecnológica en un solo trimestre. La cifra superó los $63.7 mil millones que Nvidia reportó en su fiscal Q2 2027 (trimestre cerrado el 26 de julio) y eclipsó el consenso de analistas de 106.1 billones de won, según datos de LSEG.
Pero el mercado no compró la historia. La acción de Samsung cayó 35% desde sus máximos y cotiza a un <abbr title="Price to Earnings ratio, precio dividido entre ganancia por acción proyectada para los próximos 12 meses">P/E forward</abbr> de solo 3-4 veces, según un reporte de Morgan Stanley del 11 de octubre. Para una empresa que acaba de reportar su cuarto trimestre consecutivo de ganancias récord, la valuación parece un descuento severo.
Un modelo de negocio concentrado en un solo producto
La ganancia operativa de Samsung subió 783% interanual, desde los 12.17 billones de won del tercer trimestre de 2025. Los ingresos consolidados alcanzaron 195 billones de won, un alza de 127% en el mismo periodo. El margen operativo resultante —55%— es más típico de empresas de software que de fabricantes de semiconductores, donde capital intensivo y ciclos de precio suelen comprimir rentabilidad.
Pero ese margen esconde un detalle estructural: de los 107.4 billones de won reportados, se estima que 109 billones provinieron exclusivamente de la división de memoria, según Seoul Economic Daily. Eso significa que memoria generó el 102% de la ganancia operativa total, compensando pérdidas de billones de won en los negocios de móviles, fabricación de chips a terceros y otros segmentos.
La demanda de chips de memoria en centros de datos de inteligencia artificial impulsó el salto. Los volúmenes de ventas de <abbr title="Dynamic Random Access Memory, memoria de acceso aleatorio dinámica usada en servidores">DRAM</abbr> y <abbr title="Memoria flash no volátil usada en almacenamiento">NAND</abbr> subieron apenas 3.4% y 4.2% respectivamente en el trimestre, pero los precios promedio de venta saltaron 20.1% y 19%, según Seoul Economic Daily. Es una dinámica de precio, no de volumen.
Samsung vs. Nvidia: dos modelos, una misma carrera
| Empresa | Ganancia operativa | Periodo | Fuente |
|---|---|---|---|
| Samsung Electronics | $80.2B (107.4T won) | Q3 2026 real | Reporte preliminar 8-oct |
| Nvidia | $63.7B | Fiscal Q2 2027 (cerrado 26-jul) | Último reporte oficial |
| Nvidia (estimado) | $71.6B | Q3 2026 (a reportar 25-nov) | Morgan Stanley 11-oct |
Morgan Stanley estimó la ganancia operativa de Nvidia para el tercer trimestre de 2026 en $71.6 mil millones, cifra que aún no ha sido reportada oficialmente por la compañía (lo hará el 25 de noviembre). Incluso si esa estimación se cumple, Samsung mantendría el liderazgo trimestral por $8.6 mil millones.
Sin embargo, los modelos de negocio son radicalmente distintos. Nvidia diseña chips y cobra un margen de software sobre cada unidad vendida, con poder de pricing sostenido por diferenciación tecnológica. Como ya publicamos, la compañía mantiene control sobre el ecosistema de aceleración de IA y expande inversión estratégica en Reino Unido mientras enfrenta presión en China. Samsung, en cambio, fabrica un producto commodity —chips de memoria— cuyo precio depende de oferta, demanda y ciclos de capacidad instalada.
Por qué el mercado no premia el récord
Morgan Stanley confirmó en su reporte del 11 de octubre que la industria de memoria vive un superciclo estructural impulsado por contratos a largo plazo y pisos de precio en centros de datos de IA, alterando el perfil de riesgo tradicional del sector. Pero la firma también señaló que Samsung y SK Hynix cayeron 35% desde sus máximos, cotizando a <abbr title="Price to Earnings ratio forward, valuación basada en ganancias proyectadas">P/E forward</abbr> de solo 3-4 veces.
- Concentración de riesgo: el 102% de ganancias proviene de un solo segmento, dejando a Samsung expuesta a cualquier corrección en precios de memoria.
- Commodity vs. diseño: chips de memoria compiten en precio; los de Nvidia compiten en ecosistema, con mayor poder de fijación.
- Pérdidas en otros negocios: móviles y fabricación a terceros siguen drenando billones de won, revelando que Samsung no es una historia de diversificación.
- Ciclo histórico: el mercado recuerda que los superciclos de memoria siempre se revirtieron cuando nueva capacidad entró al mercado.
KB Securities mantiene calificación buy en Samsung con precio objetivo de 600,000 won, argumentando que la valuación de la acción no refleja el potencial de ganancias. Pero el gap entre fundamentales y precio persiste.
Contexto técnico: Nvidia retrocede mientras Samsung reporta
Nvidia cerró el viernes 16 de octubre en $214.13, con una caída de 1.43% en la sesión. La acción opera dentro de su rango de 52 semanas entre $164.27 y $243.37, alejada del máximo pero lejos del piso. TSMC también cayó esta semana pese a reportar su sexto trimestre récord consecutivo, en lo que parece un patrón de sell the news para semiconductores que baten expectativas pero advierten sobre márgenes en 2027.
Samsung publicará resultados completos el 29 de octubre, con desglose por división y guía para el cuarto trimestre. Nvidia reportará su tercer trimestre fiscal el 25 de noviembre. Hasta entonces, la comparativa entre ambas empresas permanece abierta: una bate récords y el mercado la ignora; la otra cotiza a múltiplos altos y cada trimestre refuerza expectativas. La diferencia entre commodity y plataforma, en precio.