Solaria bate récord de EBITDA pero no convence al mercado
Patricia López · Empresas y Resultados · 2026-09-25
La española reportó beneficio neto +52% e EBITDA +50% en H1 2026, pero la acción no logra convencer al mercado en la sesión. El mercado no compra la apuesta merchant en un entorno de precios volátiles.
Solaria Energía reportó el jueves 24 de septiembre números récord en su primer semestre de 2026: beneficio neto de EUR 124,9 millones (+52% interanual) y EBITDA de EUR 210,1 millones (+50%). La acción cotiza esa misma sesión en €19,5. La empresa cumplió con creces su hoja de ruta — alcanzó el 64% de su objetivo anual de <abbr title="Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones">EBITDA</abbr> con seis meses de adelanto —, pero el mercado no celebró.
El contrasentido tiene explicación: Solaria duplicó su exposición <abbr title="Generación de electricidad vendida a precio de mercado spot, sin contratos de largo plazo">merchant</abbr> (de aproximadamente 25% a 35%) y ahora depende mucho más de que los precios de electricidad en Europa se mantengan altos. Los ingresos crecieron 111% interanual hasta EUR 167,2 millones, impulsados por nueva capacidad operativa (3,1 GW al cierre de H1) y el despegue del negocio de infraestructura, que facturó EUR 99,6 millones en seis meses — 34% más que en todo 2025 y un crecimiento del 355% respecto al mismo periodo del año anterior.
La apuesta merchant que inquieta
El CEO Arturo Díaz-Tejeiro destacó que tres factores acelerarán ganancias en H2: precios de electricidad merchant más altos, capacidad adicional operativa y operaciones escaladas de almacenamiento en baterías. El primero es también el más volátil. Los precios capturados en Q3 2026 superaron EUR 60/MWh, comparado con EUR 34/MWh en Q3 2025 — un incremento del 75%. Los forwards para Q4 2026 cotizan en EUR 76/MWh y para Q1 2027 en EUR 84/MWh, versus EUR 48/MWh y EUR 29/MWh en periodos previos.
La firma española firmó más de 400 MW bajo <abbr title="Contratos de compra de energía de largo plazo">PPAs</abbr> en H1, incluyendo acuerdos de almacenamiento en baterías, pero una parte sustancial de su producción queda expuesta a precios spot. El objetivo ambicioso de alcanzar 1,2 GWh de almacenamiento en baterías antes de fin de año puede ser desafiante: al cierre de H1 la capacidad instalada era de poco más de 120 MWh.
Infraestructura como nuevo motor
Solaria ha dejado de posicionarse únicamente como generadora solar. La división de infraestructura — que incluye servicios vinculados a centros de datos, almacenamiento y proyectos eólicos — creció 355% en ventas y facturó en seis meses el 34% más de lo que generó en todo 2025. Ese negocio aporta ingresos más estables que la generación pura expuesta a precios volátiles de electricidad. Grupo México cerró recientemente la compra de Saavi Energía por $5.500 millones, consolidando 4,5 GW operativos, en una jugada similar de integración vertical entre minería y energía.
El balance sheet mejoró de forma notable. La relación deuda neta/EBITDA bajó de 5,4x a 3,9x — meta que la compañía había fijado para finales de 2028 y alcanzó con más de dos años de adelanto. La empresa completó más de EUR 276 millones en inversión durante H1 y la producción aumentó 51% interanual.
- Deuda en proyectos: mejoró de 84% a 91% del total.
- Deuda a tasa fija: 84% del total, protegiendo contra subidas de tipos.
- Capacidad operativa: 3,1 GW al cierre de H1; objetivo de 3,6 GW para fin de 2026.
- Programa de eficiencia: EUR 7 millones en ahorros adicionales esperados en 12 meses; aproximadamente 50% completado.
Díaz-Tejeiro afirmó en el comunicado: «Hace menos de un año presentamos al mercado una hoja de ruta exigente y hemos alcanzado el 64% de nuestro objetivo de <abbr title="Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones">EBITDA</abbr> para 2026». La empresa ha cumplido promesas de 2025, pero la volatilidad en H2 depende de que los precios de electricidad se mantengan elevados — un factor exógeno que está fuera de su control operativo. Hay además incertidumbre regulatoria en España sobre un posible clawback sobre ganancias de energía, aunque management considera ese escenario improbable.
Solaria celebrará en noviembre de 2026 un nuevo Día del Inversor con el lema «Breaking Borders - Scaling Faster», donde actualizará su plan estratégico y objetivos de crecimiento. Ahí veremos si la empresa consigue cambiar la narrativa del mercado o si la dependencia de precios merchant sigue siendo el punto de fricción.