Le admite leverage imprevista detrás del crash STRC
Patricia López · Empresas y Resultados · 2026-09-22
El CEO de Strategy explica cómo traders apalancaron Bitcoin a 6% para cosechar el 12% de STRC, creando el colapso del 25% en junio que obligó a recompras de $300M.
Phong Le, CEO de Strategy, reconoció que el desplome del 25% en el precio de <abbr title="Acciones preferentes perpetuas de Strategy que pagan dividendo del 12% anual">STRC</abbr> hasta los $75 en junio no estaba en el guion. El culpable: una cadena de <abbr title="Uso de deuda o capital prestado para amplificar la exposición a un activo">leverage</abbr> que nadie en la firma anticipó y que explotó cuando Bitcoin cayó a mediados de año.
Según explicó Le en una entrevista reciente, traders compraron STRC mientras tomaban prestado Bitcoin a tasas cercanas al 6% para financiar la posición. La jugada era limpia en papel: cosechar el diferencial de 6 puntos porcentuales entre el coste del préstamo cripto y el 12% que paga STRC como dividendo anual. «No esperábamos la cantidad de leverage que entró en el sistema», admitió Le.
Cómo un arbitraje obvio creó una cascada
STRC había cotizado cerca de su par de $100 durante meses. El diseño del instrumento incentivaba esa estabilidad: un <abbr title="Perpetuo sin fecha de vencimiento que paga dividendos mensuales ajustables">perpetuo</abbr> sin vencimiento que ajusta su tasa de dividendo mensualmente para mantener el precio cerca de par y reducir volatilidad. El diferencial de 6 puntos porcentuales contra el coste de tomar Bitcoin prestado convirtió la operación en un imán para capital apalancado.
Cuando Bitcoin bajó en junio, los traders apalancados enfrentaron <abbr title="Llamada del broker o prestamista exigiendo garantías adicionales o cierre de posiciones">margin calls</abbr>. Muchos no tenían cómo cubrir. La respuesta fue liquidar STRC, alimentando una espiral de venta que llevó el precio a $71.25 el 26 de junio, el mínimo de las últimas 52 semanas. El riesgo estructural de STRC quedó expuesto: un instrumento diseñado para estabilidad resultó vulnerable a la dinámica de leverage externa.
De promesas de dividendos a recompras masivas
El 30 de julio, en la llamada de ganancias del segundo trimestre, Michael Saylor —entonces Executive Chairman— se comprometió a devolver STRC a niveles de $99-$100 en unos 70 días bursátiles, con objetivo de cumplirse el 8 de septiembre. La herramienta elegida no fue aumentar el dividendo, sino recomprar acciones preferentes de forma disciplinada cada vez que STRC cotiza por debajo de $100.
Phong Le calificó las recompras como «un uso de capital atractivo que reduce futuras obligaciones de dividendos preferentes». Strategy volcó $139.3 millones a recompras entre el 8 y el 13 de septiembre, adquiriendo 1.42 millones de acciones. Desde finales de agosto, el total de recompras supera los $300 millones. La firma congeló sus compras de Bitcoin por segunda semana consecutiva para liberar efectivo hacia este objetivo.
- Reserva USD al 14 de septiembre: $5.1 mil millones, de los cuales $1.3 mil millones en efectivo disponible.
- Pila de Bitcoin: congelada en 845.050 BTC desde principios de septiembre; sin nuevas adquisiciones mientras dura la campaña de recompra.
- Framework de junio 2026: el directorio aprobó un Digital Credit Capital Framework con política de reserva USD restringida a pagos de dividendos e intereses, y un programa de recompra de hasta $1 mil millones para valores de crédito digital.
Le indicó que él personalmente compró STRC cuando cotizaba entre $75 y $90, señal de confianza en la recuperación. El precio cerró el lunes 21 de septiembre en $99, casi de vuelta al par. En pre-mercado del martes 22, STRC operaba a $98.87, un alza marginal del +0.09%.
El giro táctico y qué significa para el tenedor
El cambio de prioridad —de incrementos mensuales de dividendo a recompras como herramienta de estabilización— revela un ajuste táctico importante. Strategy decidió que defender el precio del instrumento es más valioso que elevar el rendimiento nominal. Para el tenedor de STRC, eso implica menos presión alcista sobre el dividendo y mayor dependencia del <abbr title="Compra de acciones propias por parte de la empresa emisora">support corporativo</abbr> para mantener el precio cerca de par.
La política de ajuste mensual del dividendo —pensada para anclar cotización alrededor de $100— ahora compite con un mercado que aprendió la lección: el instrumento no es inmune a shocks de liquidez externos. Si Strategy detiene las recompras, el riesgo es que STRC vuelva a cotizar con descuento sostenido, especialmente si Bitcoin entra en volatilidad alta y los holders de BTC apalancado necesitan liquidez rápida.
STRC cotiza hoy prácticamente en par después de haber tocado $71.25 hace menos de tres meses. Pero la recuperación no fue orgánica: costó más de $300 millones en efectivo corporativo y la pausa total de adquisiciones de Bitcoin. Para quien compró en el mínimo de junio, la ganancia es del +39% en tres meses. Para quien entró confiando en que el par de $100 era un piso natural sin intervención, la lección fue cara.