¿TSMC anuncia capex récord y ASML apenas se mueve o falta más catalizador?
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-08-21
La taiwanesa proyecta hasta $85.000 millones de inversión en 2027, pero ASML subió apenas 0,15% el jueves. El mercado puede haber priced in el boom de IA o espera confirmación de márgenes.
ASML cerró el jueves 20 de agosto con una subida modesta de 0,15%, hasta $1.751,73, tras confirmarse que TSMC proyecta un capex de hasta $85.000 millones en 2027. La reacción del mercado fue tibia considerando la magnitud del dato: ese nivel de inversión implica que la taiwanesa comprará decenas de máquinas de litografía EUV, todas fabricadas por ASML. Ayer viernes la acción holandesa cotizaba en $1.753,63, prácticamente plana.
La pregunta que se hace el mercado es si ese salto en gasto de capital ya está descontado en el precio de ASML o si la acción puede seguir subiendo cuando lleguen los pedidos formales. El consenso de analistas esperaba capex TSMC 2027 en torno a $77.000–78.000 millones según proyecciones de Citi y Goldman Sachs publicadas en julio. La cifra de $85.000 millones supera esas estimaciones, pero no desató euforia.
Guidance elevada dos veces en tres meses
ASML reportó el 15 de julio resultados del segundo trimestre con ventas de €9.300 millones, margen bruto del 54% e ingresos netos de €2.900 millones. Lo más relevante fue la revisión al alza del guidance para todo 2026: de un rango inicial de €36.000–40.000 millones a €43.000–45.000 millones. El punto medio salta más del 15%.
Para el tercer trimestre, la compañía espera ventas de €11.000–12.000 millones y un margen bruto de 55–57%. Son cifras robustas, pero el mercado ya las conocía desde mediados de julio. La acción llegó a tocar un máximo de $1.999,96 en las últimas 52 semanas; hoy cotiza un 12% por debajo de ese pico.
- Capacidad Low-NA EUV: ASML planea aumentarla ~30% en 2027, con otro 30% en revisión para 2028.
- Pedidos cubiertos: la compañía ya tiene casi toda su capacidad 2027 comprometida con pedidos firmes.
- Demanda 2028: el management reportó «demanda significativa» ya visible para ese año.
La carrera de infraestructura IA se acelera
TSMC elevó su capex 2026 a $60.000–64.000 millones, desde $52.000–56.000 millones al inicio del año. Si la proyección de $85.000 millones para 2027 se confirma, la taiwanesa habría invertido entre $145.000 y $149.000 millones en solo dos años. Esa cifra no tiene precedentes en la industria y refleja la presión de clientes como Nvidia, Apple, AMD y Broadcom, todos compitiendo por capacidad de manufactura en nodos avanzados.
Durante la conferencia de resultados del segundo trimestre, el management de TSMC dejó claro que monitorea no solo pedidos de chips, sino construcción de data centers, despliegues de servidores y demanda final real. Quiere prueba de que los procesadores se instalan y usan, no se acumulan en almacenes. Esa cautela contrasta con la magnitud del capex proyectado.
Margen de expansión vs. riesgo de sobrecapacidad
El segmento EUV de ASML creció 45% interanual en el segundo trimestre; el de memoria avanzó 75%. Son tasas de crecimiento extraordinarias, pero la acción apenas reaccionó esta semana ante un capex proyectado que debería traducirse en más pedidos de máquinas EUV.
Dos explicaciones posibles. Primera: el mercado ya anticipaba una cifra cercana a $85.000 millones y el rally de ASML desde mínimos anuales en $1.741,02 hasta casi $2.000 ya incorporó ese escenario. Segunda: los inversores esperan ver pedidos formales y confirmación de que los márgenes brutos de ASML se mantendrán por encima del 55% cuando la compañía expanda capacidad de producción en 30% para 2027.
Hay un tercer factor: las exportaciones de ASML a China se esperan caer del 29% al 20% de sus ventas totales por controles de exportación. Ese hueco se compensaría con mayor demanda de Taiwan, Corea del Sur y Estados Unidos, pero introduce volatilidad en las proyecciones de ingresos.
Pedidos firmes para 2027, pero el precio no acompaña
El CEO de ASML, Christophe Fouquet, describió los pedidos del primer semestre como «extremadamente fuertes» y confirmó que la capacidad de 2027 está casi completamente cubierta. En teoría, eso debería eliminar incertidumbre sobre ingresos futuros. En la práctica, la acción cotiza hoy un 12% por debajo del máximo de 52 semanas y apenas se movió ante el anuncio de capex récord de su mayor cliente.
Una razón adicional: el mercado puede estar esperando la confirmación de que TSMC ejecuta ese capex sin comprimir márgenes operativos. Si la taiwanesa reporta en octubre que el gasto se traduce en menor rentabilidad por metro cuadrado de capacidad instalada, la narrativa de crecimiento sostenible se debilita. Ese dato aún no está disponible.
Por ahora, los números dicen que ASML tiene visibilidad hasta 2028, guidance elevada para 2026 y capacidad vendida para 2027. El mercado dice que todo eso ya está en el precio o que falta confirmación de márgenes. La diferencia entre ambas lecturas define si la acción tiene recorrido o si el rally ya terminó.