TSMC entrega el mejor trimestre de su historia y Wall Street responde vendiendo
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-07-26
Ganancia récord de $22 mil millones, margen bruto del 67.7% y capex elevado a $64 mil millones. Pero la acción cayó casi 15% en julio mientras el mercado digiere la factura de Arizona.
TSMC reportó el jueves 16 de julio el trimestre más rentable de su historia: ganancia neta de $22 mil millones (NT$706.56 mil millones), +77.4% interanual, con margen bruto del 67.7% que superó su propia guía. Durante la misma llamada, el CEO C.C. Wei anunció $100 mil millones adicionales para Arizona, llevando el compromiso total de la fundidora taiwanesa en EE.UU. a $265 mil millones. La reacción del mercado no fue una celebración: la acción cayó casi 15% en julio, operando por debajo de sus promedios móviles de 50 y 200 períodos desde el cierre del lunes 20 de julio.
El índice de semiconductoras de Filadelfia cerró la semana del 17 de julio más de 20% por debajo de su máximo de finales de junio, entrando técnicamente en mercado bajista. SOXX cotiza hoy en $527.01, con caída del 4.40% en la última sesión disponible. NVIDIA, uno de los mayores clientes de TSMC, opera en $206.84, retrocediendo 0.92%.
Capex récord y dilución de margen: la apuesta de largo plazo
La fundidora elevó su capex de 2026 a un rango de $60-64 mil millones, aproximadamente 14% por encima del rango anterior de $52-56 mil millones. TD Cowen calificó la cifra de «modestamente por encima de expectativas de mercado». El CFO Wendell Huang defendió la decisión en CNBC: «Vemos una demanda fuerte y estructurada de múltiples años para chips de IA. No tenemos intención de perder participación de mercado».
Pero fabricar en Arizona tiene un costo documentado: entre 2 y 4 puntos porcentuales de dilución en margen bruto durante varios años, según comunicaciones previas de la compañía. Los $265 mil millones de Arizona representan ahora la mayor inversión extranjera directa en la historia de EE.UU., superior al compromiso inicial de $65 mil millones bajo la administración Biden.
- 12 facilities totales en Arizona: 10 fábricas de semiconductores, 2 instalaciones de empaquetado avanzado y un centro de I+D.
- Segunda fábrica (3nm): producción en volumen prevista para segunda mitad de 2027.
- Empleos actuales: más de 3,500 personas ya trabajan para TSMC en el estado.
- Financiación federal: hasta $6.6 mil millones del CHIPS Program Office para las primeras tres fabs (aprobados en noviembre 2024).
El anuncio se ancla en un acuerdo comercial entre Washington y Taipéi firmado el 15 de enero de 2026, en el que empresas semiconductoras taiwanesas se comprometieron a una inversión mínima de $250 mil millones en producción de semiconductores, energía e IA en EE.UU. A cambio, la administración Trump redujo aranceles recíprocos del 20% al 15%. Taiwán añadió $250 mil millones en garantías crediticias como respaldo.
IA domina los ingresos, pero el mercado teme la factura
En Q2, HPC representó el 66% de los ingresos totales de TSMC, impulsado por demanda de chips para inteligencia artificial. Los envíos de nodos avanzados muestran concentración en proceso de 3 nanómetros (30% de ingresos) y 5nm (33%), mientras que 2nm apenas arrancó con 3%. Teléfonos móviles, que antes dominaban el mix, cayeron 4% secuencialmente.
El margen operativo llegó a 60.3% y el de ganancia neta a 55.6%, cifras que en cualquier otro contexto habrían disparado la acción. Pero el mercado no está comprando la narrativa de rentabilidad sostenida. Yahoo Finance tituló el 24 de julio: «Taiwan Semiconductor (TSM) Stock Is Down Nearly 15% This Month Despite Record AI Demand». La sesión del jueves 24 mostró a TSM cotizando en $403.41, frente al cierre del miércoles 23 en $421.21.
Lutnick habla de empleos, los inversores hablan de márgenes
El Secretario de Comercio Howard Lutnick celebró el anuncio como prueba de que «el liderazgo del Presidente Trump está impulsando a las empresas a invertir en manufactura estadounidense». La gobernadora de Arizona, Katie Hobbs, declaró que la inversión establece «firmemente» al estado como «epicentro de manufactura de semiconductores avanzados». Ambos discursos enfatizan empleos y geopolítica.
Pero los analistas de renta variable leen otra cosa: dilución de márgenes confirmada, capex que supera ligeramente las expectativas elevadas (no las modestas), y una guía de crecimiento del 40% que, si bien impresionante, ya estaba parcialmente descontada tras el rally de semiconductoras en la primera mitad del año. Vantage Markets tituló el 20 de julio: «TSM Stock Today: $398 as Record Earnings Meet a Bigger Bill».
El CFO Huang insistió en que, «mientras la megatendencia sea correcta, podemos continuar entregando crecimiento rentable a nuestros accionistas». La frase clave es mientras. TSMC está apostando a que la demanda de IA no solo se mantenga, sino que acelere lo suficiente para absorber la presión en márgenes de las fabs estadounidenses. Si la demanda se estanca o los costos de Arizona superan las proyecciones internas, el mercado ya está cotizando ese riesgo.
La segunda fábrica de Arizona, que producirá chips de 3nm en volumen desde la segunda mitad de 2027, será la prueba de fuego. Hasta entonces, TSMC mantiene su dominio en foundry avanzado, pero con una factura de capex que cuestiona si el equilibrio entre rentabilidad récord y expansión geopolítica es sostenible o si Wall Street tiene razón al vender primero y preguntar después.