Procedural approval con $15B en la mesa y Uber -29% desde máximos
Patricia López · Empresas y Resultados · 2026-09-18
Los consejos de Delivery Hero respaldaron la oferta de Uber el 2 de septiembre, pero la aritmética ya garantizaba el resultado. El test real llega ahora: reguladores, arbitraje del 11.8% y un cierre esperado para mediados de 2027.
El 2 de septiembre, los consejos de administración y supervisión de Delivery Hero recomendaron formalmente a los accionistas aceptar la oferta de Uber por €41.50 por acción, equivalente a un valor patrimonial de $14.8 mil millones. El respaldo era procedural: Uber ya controlaba el 24.77% directo más 11.74% en derivados, y Prosus, segundo mayor accionista con el 17%, había comprometido irrevocablemente su participación. Con ~53% asegurado frente a un umbral mínimo del 50%, el voto corporativo estaba resuelto antes de empezar.
El período de aceptación corre hasta el 5 de noviembre de 2026, pero la liquidación no se espera hasta el segundo semestre de 2027. En la sesión del jueves 17 de septiembre, Uber cerró en $70.87, un -29.2% por debajo de su máximo histórico de $100.10. Delivery Hero cotiza hoy en €36.61, dejando un spread de arbitraje del 11.8% respecto a la oferta. Ese descuento refleja incertidumbre regulatoria y un horizonte de cierre de más de 12 meses.
Prosus como llave del control
Prosus había comprometido ante la Comisión Europea reducir significativamente su participación del 26.5% en Delivery Hero como condición de aprobación de su adquisición de Just Eat Takeaway. El 17 de abril de 2026, Prosus vendió a Uber un 4.5% inicial. Ahora compromete irrevocablemente el 17% restante, entregando a Uber mayoría absoluta antes de que empiece el voto de mercado.
La aritmética de control es clara, pero el deal aún enfrenta aprobaciones de <abbr title="Autoridades que revisan fusiones para evitar monopolios">merger control</abbr> en mercados múltiples. Delivery Hero ya acordó vender sus operaciones en 14 mercados solapados con Uber Eats a SSW Partners por $1.6 mil millones para sortear objeciones antitrust. Esos 14 mercados representan $12.5 mil millones en <abbr title="Valor bruto de transacciones totales procesadas en la plataforma">gross bookings</abbr>, según el filing de Uber ante la SEC.
Capital allocation bajo presión
El timing de la adquisición colisiona con la estrategia de Uber en autonomía. El 2 de septiembre, la empresa anunció el despido de 3,300 empleados para financiar una apuesta existencial de más de $10 mil millones en robotaxis, dividida en $2.5 mil millones para adquisición de participaciones en empresas de vehículos autónomos y $7.5 mil millones para expansión de flota.
Ahora suma $15 mil millones en delivery. La oferta de €41.50 representa una prima del 108% respecto al cierre no afectado de Delivery Hero del 8 de mayo de 2026, el último día de cotización anterior a la especulación del deal. Pero desde entonces, Uber ha cedido -5.08% en el último mes y acumula -23.75% en el año.
El mercado descuenta riesgo o dilución
- Spread de arbitraje del 11.8%: con boards aprobados y mayoría asegurada, el descuento refleja dudas sobre timing regulatorio o condiciones adicionales.
- Cierre esperado en H2 2027: más de 12 meses de incertidumbre, con aprobaciones pendientes en mercados clave donde Uber y Delivery Hero solapan.
- SSW Partners como pre-clearing: la venta de 14 mercados por $1.6 mil millones señala intención de cooperar con reguladores, pero no garantiza luz verde automática.
El acuerdo con SSW Partners, firma de inversión neoyorquina, busca eliminar fricciones antitrust antes de que los reguladores las identifiquen. Pero el mercado de delivery vive una oleada de consolidación paralela: DoorDash compró Deliveroo por $3.9 mil millones y Getir cerró su adquisición por $335 millones (food delivery) más $100 millones por 15% del negocio de groceries y retail, ambas en las últimas semanas. El escrutinio regulatorio sobre el sector está en su punto más alto.
El spread del 11.8% entre la oferta y la cotización actual de Delivery Hero es más estrecho que el de deals comparables con aprobaciones pendientes, pero más amplio que el 2.7% de OppFi-BNCCORP tras el voto de accionistas. La diferencia: ese deal enfrenta tres reguladores específicos; este, múltiples jurisdicciones sin roadmap publicado.