$3.1B de caja récord y 40% de beat: Newmont sube 8.68% pero el oro caro oculta costos en alza
Lucas Montero · Materias Primas · 2026-04-25
La minera más grande del mundo superó estimaciones con EPS de $2.90 y autorizó $6B en buyback. El precio de oro hizo todo el trabajo; Q2 advierte presión de energía y royalties.
Newmont Corporation reportó el jueves 23 de abril resultados de primer trimestre que superaron las expectativas: EPS ajustado de $2.90, un 40% por encima del consenso de $2.07, y revenue de $7.31 mil millones frente a los $6.77 mil millones estimados. La acción cayó 1.23% en el after-hours del jueves, pero cerró el viernes con un alza de 8.68% en la sesión regular, a medida que el mercado digería un flujo de caja libre récord de $3.1 mil millones y la expansión del programa de recompra de acciones a $6 mil millones.
La mayor minera de oro del mundo generó $3.1 billones en flujo de caja libre durante el primer trimestre de 2026, su mejor registro trimestral histórico. Esa cifra permitió al directorio autorizar un programa adicional de buyback de $6 billones, tras haber ejecutado por completo los $6 billones del programa anterior. Desde la última llamada de ganancias, la compañía recompró $2.4 billones en acciones propias, señal de confianza en el precio actual o ajuste táctico ante una acción que aún cotiza por debajo de máximos del ciclo alcista del oro.
Oro a $4,900 la onza hizo el trabajo pesado
El beat de Newmont no vino de una ejecución operativa excepcional. La producción de 1.3 millones de onzas atribuibles en Q1 superó las estimaciones de Visible Alpha en aproximadamente 6%, pero cayó 10% secuencialmente (trimestre sobre trimestre) debido a menores grados en Tanami por lluvias intensas y secuencias planificadas, disrupciones en Boddington por incendios forestales, y mantenimiento programado en Lihir y Cerro Negro. El verdadero impulsor fue el precio de oro realizado de $4,900 por onza, que compensó con creces las dificultades operacionales.
Natascha Viljoen, presidenta y CEO de Newmont, destacó en el comunicado que la compañía reafirmó su guía de producción para 2026 de aproximadamente 5.26 millones de onzas de oro atribuibles. Sin embargo, el guidance implícito para Q2 y el resto del año incluye advertencias sobre presiones de costos intensificadas. Los analistas de Macquarie Group señalaron que los resultados muestran que Newmont está «off to a good start». El mercado en after-hours mostró volatilidad: mientras algunas posiciones cerraron con ganancias de 1.7%, otras reflejaron toma de ganancias tras el rally del 112% anual, sugiriendo dudas sobre la sostenibilidad de márgenes ante presiones de costos.
Q2 avisa: petróleo, royalties y capex aprietan
La compañía advirtió durante la llamada de resultados que el segundo trimestre enfrentará vientos en contra por tres frentes: mayores gastos de capital, ingresos reducidos de subproductos (cobre y plata con precios más débiles en el spot), e impuestos en alza. Pero el factor más visible es la presión de energía. Con el Brent superando los $100 por barril el jueves, Newmont cuantificó el impacto: cada $10 de movimiento en petróleo representa aproximadamente $60 millones anuales hacia arriba o hacia abajo, equivalente a $12 por onza en AISC.
- Sensibilidad a petróleo: $10/barril = ~$60M de impacto anual (~$12/oz AISC). Con Brent en ~$105, el AISC podría subir $50-60 por onza en trimestres siguientes.
- Royalties de Ghana: el gobierno implementó una estructura de regalías con tasas del 9-12% según el precio del oro (máximo 12% si el oro supera $4,500/oz). Esto afecta operaciones locales como Ahafo (Newmont) y Akyem (AngloGold Ashanti).
- Negociaciones laborales: continúan en varias operaciones, con riesgo de alzas salariales en un entorno inflacionario.
- Disrupciones de cadena de suministro: el research menciona este riesgo sin cuantificación, pero es material en un contexto geopolítico incierto.
La combinación de estos factores podría reducir el margen bruto de $3,900/oz actual a niveles cercanos a $3,700/oz en Q2 si el oro se mantiene en $4,700 pero los costos suben $200. El mercado del viernes pareció dar el beneficio de la duda, pero el after-hours del jueves fue más realista: la acción cayó porque el beat fue circunstancial, no estructural.
Buyback de $6B: confianza o timing arriesgado
La autorización de $6 mil millones adicionales en recompra de acciones es, nominalmente, señal de confianza. Pero hay matices. Newmont ejecutó $2.4 mil millones del programa anterior entre finales de febrero y principios de marzo de 2026, según el transcript de la llamada de ganancias de Q1 2026. Ese período coincide con la escalada de tensiones en el Estrecho de Ormuz y la caída inicial de acciones mineras antes del rally del oro. ¿Timing táctico de un <abbr title="Chief Executive Officer, Director Ejecutivo">CEO</abbr> que vio precio injustamente bajo? Probablemente. ¿Riesgo de que la empresa esté comprando en máximos si Q2 decepciona? También.
La compañía terminó el trimestre con $430 millones en caja y una posición de caja neta de $150 millones (caja menos deuda). Redujo deuda por $990 millones durante el trimestre y declaró un dividendo de $0.015 por acción. La asignación de capital es sólida en papel, pero el contexto importa: si el oro corrige a $4,500 y los costos suben a $1,100/oz, el flujo de caja libre del Q2 podría ser la mitad del récord de Q1.
Catalistas de mediano plazo: Ahafo North y Cadia
Newmont tiene dos proyectos de expansión en el radar que podrían cambiar la narrativa de costos si se ejecutan sin sobrecostos. Ahafo North (Ghana) entra en operación en 2027 con un shaft que permitirá acceso a zonas de mayor grado, reduciendo el strip ratio y el costo por onza. La expansión Panel Caves 2/3 en Cadia (Australia) arranca en 2026-2027 y podría añadir volumen significativo a partir de 2028. Ambos proyectos están en jurisdicciones con riesgo regulatorio (Ghana) y costo de capital elevado (Australia), pero si el oro se mantiene por encima de $4,000, el <abbr title="Net Present Value, Valor Actual Neto de un proyecto">NPV</abbr> justifica la inversión.
El ingreso neto ajustado de Q1 fue de $1.5 mil millones, con un EPS non-GAAP de $0.29 por acción diluida, más del doble del año anterior ($0.13). El EPS GAAP fue de $(0.73) debido a cargos de reestructuración de $4.1 mil millones. El flujo de caja de operaciones alcanzó $1.1 mil millones, aunque el flujo de caja libre ajustado fue de $(2.0) mil millones por las inversiones de capital de $5 mil millones.
Para un trader, la pregunta clave no es si Newmont batió estimaciones — lo hizo —, sino si puede repetirlo sin depender de oro a $4,900. La respuesta corta: no, si los costos suben $200/oz y el oro cae a $4,500. La respuesta larga: sí, si estabiliza producción en operaciones problemáticas y ejecuta los proyectos de expansión sin sobrecostos. El viernes el mercado apostó por la segunda. El after-hours del jueves había apostado por la primera. Cada $10 de Brent y cada $100 de oro dirán quién tenía razón.