Golfo exporta el 89% del petróleo pre-guerra según JPM

Patricia López · Materias Primas · 2026-10-02

JPMorgan documenta 20,5 millones de barriles diarios desde Oriente Medio, pero la recuperación esconde una bifurcación: el crudo casi normalizado, los productos refinados aún a la mitad.

Las exportaciones de petróleo desde Oriente Medio promedian 20,5 millones de barriles diarios en los últimos cinco días, el 89% de los niveles de 2025, según una nota de JPMorgan publicada el 29 de septiembre y compartida con Rigzone este martes. Natasha Kaneva, jefa de estrategia de materias primas del banco, lo calificó de «recuperación notable para una región que aún está en guerra».

Pero el dato agregado oculta una bifurcación que puede costar caro a quien solo mire el titular. Los flujos de crudo han rebotado a 17,5 millones de barriles por día, el 98% de niveles previos al conflicto. Los productos refinados —diésel, gasolina— permanecen en 3 millones de barriles diarios, apenas el 58% de lo que salía antes. Esa brecha de 40 puntos porcentuales entre crudo y refinados marca dos mercados distintos operando bajo el mismo conflicto.

Arabia Saudita vuelve a bombear por el Mar Rojo

El oleoducto Saudi East-West volvió a operar el 22 de septiembre tras sufrir daños en un ataque con drones lanzados desde Irak a principios de mes. Ahora mueve 3,5 millones de barriles diarios, aproximadamente la mitad de su capacidad total, según los datos de JPMorgan. Las cargas han retomado en el puerto de Yanbu, en el Mar Rojo, permitiendo a Riad <abbr title="evitar">bypass</abbr>ear el Estrecho de Hormuz.

Los flujos a través de Hormuz también se han recuperado: rondan los 13 millones de barriles por día, casi máximos de finales de junio, liderados principalmente por Arabia Saudita. Hace dos semanas, JPMorgan admitió que no podía modelar el final del crudo caro por la incertidumbre geopolítica; ahora documenta que los flujos físicos han encontrado rutas alternativas.

Golfo exporta el 89% del petróleo pre-guerra según JPM

Adaptación no es seguridad

JPMorgan advierte que «mayores cruces no deben interpretarse como seguridad mejorada, sino como la capacidad creciente de la industria de operar bajo riesgo sostenido». La recuperación depende por completo de la protección naval estadounidense en el Golfo Pérsico. Si Irán o sus proxies deciden escalar, el sistema de rutas alternativas podría colapsar en días.

Goldman Sachs reporta exportaciones del Golfo en 23,3 millones de barriles diarios durante la última semana, en línea con el promedio de 2025, pero esa cifra incluye dark flows —movimientos clandestinos con rastreadores desactivados—. La diferencia de casi 3 millones de barriles por día entre la estimación de Goldman y la de JPMorgan refleja barcos que operan sin señal AIS activa.

El mercado sigue pagando prima geopolítica

El Brent cotiza este viernes en torno a $102 por barril, mientras el WTI opera cerca de $92,7, tras la decisión de China de suspender la mayoría de sus exportaciones de combustible durante octubre. El jueves, el Brent había cerrado en $102,31 y el WTI en $92,87, en una sesión alcista impulsada por tensiones en Oriente Medio, justo cuando el diésel permanece 42% por debajo de flujos pre-guerra.

Si la oferta de crudo ha normalizado al 98%, ¿por qué el Brent sigue más de $10 por encima del fair value que el propio JPMorgan calculaba en $93 hace un mes? La prima refleja el costo de operar en un entorno donde cualquier escalada puede cerrar Hormuz de nuevo. El conflicto entra en su octavo mes desde el 28 de febrero; la infraestructura se adapta, pero el riesgo sistémico no ha desaparecido.

Los productos refinados siguen siendo el punto débil. Con el 58% de flujos normales, las refinerías asiáticas están pagando primas por diésel y gasolina que no aparecen en los titulares del crudo. Esa asimetría —crudo casi normal, derivados escasos— es la que sostiene precios elevados en surtidores desde Bangkok hasta Buenos Aires, incluso cuando los gráficos de producción de crudo sugieren que lo peor ha pasado.