$3.3B en seis meses llevan a Glencore camino del récord histórico de 2022
Carlos Ramírez · Materias Primas · 2026-07-29
La volatilidad del conflicto con Irán infló las ganancias de trading del primer semestre por encima de todo 2025. La minera y trader ya cumplió el 94% de su guía anual; los resultados completos del 5 de agosto dirán cuánto vino de energía.
Glencore anunció este miércoles un EBIT de marketing de $3.3 mil millones en el primer semestre de 2026, empujado por la volatilidad extrema que el conflicto con Irán generó en los mercados energéticos. La cifra supera ampliamente el consenso de analistas, que esperaba $2.2 mil millones, y coloca a la minera y trader suiza en camino de igualar o superar el récord histórico de $6.4 mil millones que marcó en 2022, cuando la invasión rusa de Ucrania desató otra ola de dislocaciones en commodities.
El dato llega en el reporte de producción semestral, publicado bajo las normas del Regulatory News Service de la Bolsa de Londres. Glencore no desglosó cuánto de esa ganancia provino de energía, metales o carbón; ese detalle se conocerá el 5 de agosto, cuando presente los resultados financieros completos del semestre.
Crisis geopolítica, máquina de ganancias
El contraste con 2025 es brutal. Ese año, con mercados de commodities bien abastecidos y baja volatilidad, Glencore cerró con un EBIT de marketing de $2.9 mil millones para los doce meses completos. Ahora, en solo seis meses, superó esa cifra en un 13.8%. La presión vino principalmente del segmento de energía y carbón, que en 2025 operó con márgenes estrechos; el negocio de metales, en cambio, se benefició de brechas de precio regionales y disrupciones en el comercio físico de cobre.
El patrón se repite: conflicto armado con impacto en infraestructura energética, saltos de precio de dos dígitos en cuestión de días, rutas comerciales que se reconfiguran en tiempo real. En 2022, la invasión de Ucrania llevó el EBIT de marketing de Glencore a $6.4 mil millones, un aumento del 73% respecto al año anterior. Ahora, el conflicto con Irán —iniciado el 28 de febrero de 2026 y que cerró el Estrecho de Ormuz durante meses— replica la dinámica: el WTI llegó a tocar $119.48 por barril tras el ataque inicial, casi el doble de los ~$67 previos, y luego colapsó más de $40/bbl en mayo-junio cuando surgió especulación sobre un acuerdo de paz. El 17 de junio, EE.UU. e Irán firmaron un memorando de entendimiento para reabrir el Estrecho.
La acción de Glencore (GLNCY.US) cotiza este miércoles en $13.90, con un alza de 3.35% en la sesión tras el anuncio. El título se mantiene dentro del rango de 52 semanas, que va de un mínimo de $7.44 a un máximo de $16.62.
Lo que falta por saber
Jefferies, que mantiene calificación de Buy sobre Glencore, señaló en nota reciente que la gerencia ha indicado que el EBIT de marketing probablemente se normalizará en la segunda mitad del año. Pero la firma añade que las dislocaciones persistentes en el mercado de energía —pese a la reapertura formal de Ormuz— seguirán beneficiando a Glencore. Jefferies proyecta que las ganancias de trading generarán actualizaciones al alza en las estimaciones de consenso para el segundo semestre.
- 5 de agosto: Glencore publicará el desglose divisional del EBIT de marketing (energía vs. metales vs. carbón). Ese dato dirá si la ganancia es sostenible o dependió de un pico puntual en energía.
- Producción física: El reporte del miércoles también mostró un aumento del 15% en la producción de cobre del semestre, a 397,000 toneladas, mientras que la producción de cobalto cayó 46% a 10,200 toneladas por cuotas de exportación.
- Normalización: Si la volatilidad del segundo semestre se modera tras la reapertura de Ormuz y el WTI se estabiliza, las ganancias de trading podrían comprimirse respecto al H1.
Glencore no opera en el vacío: otros traders de commodities —Vitol, Trafigura, Mercuria— también capturaron márgenes extraordinarios durante los meses de mayor volatilidad. Pero Glencore tiene una ventaja: su integración vertical con activos mineros propios le permite arbitrar entre producción física y posiciones de trading de formas que traders puros no pueden.
El mercado premia, pero con reservas
Jefferies mantiene a Glencore entre sus valores preferidos en el sector, destacando su composición de materias primas, su potencial de flujo de caja en ciclo completo y su valuación. Pero hay un riesgo implícito: las ganancias extraordinarias de trading no son recurrentes por definición. En años sin shocks geopolíticos, el EBIT de marketing de Glencore tiende a ubicarse en el rango bajo-medio de su guía anual. El mercado sabe que estos números reflejan oportunidad táctica, no cambio estructural en el modelo de negocio.
Aproximadamente el 20% del consumo global de petróleo transita por el Estrecho de Ormuz bajo condiciones operativas normales, según datos de la Agencia Internacional de Energía. El memorando de junio reabrió el paso, pero la logística de normalización toma meses, no semanas. Mientras persistan ajustes en rutas comerciales y primas de riesgo en contratos físicos, los traders integrados como Glencore mantienen la ventaja.