Backwardation logístico empuja fletes a $800K mientras Brent retrocede 3%
Andrés Valcárcel · Materias Primas · 2026-09-13
Los supertanqueros marcan ganancias récord de $800,000 diarios en la ruta Medio Oriente-China, pero el crudo cae desde máximos. El cuello de botella no es el barril: es llevarlo a destino.
Las ganancias diarias de los <abbr title="Very Large Crude Carrier, buques petroleros de capacidad superior a 200,000 toneladas">VLCC</abbr> en la ruta Middle East-China tocaron $800,000 el viernes 11 de septiembre, máximo histórico para la serie, mientras el Brent cerró en $109.51 (-2.98% en la sesión), retrocediendo desde los $110 del jueves. La paradoja es literal: el crudo baja, pero el costo de transportarlo se dispara. El mercado está comprando una cosa y vendiendo la otra.
El detonante fue la mayor ola de ataques a buques comerciales en el Golfo Pérsico en seis meses, entre el 5 y el 9 de septiembre. Washington destruyó cinco tanqueros vinculados a Irán; Teherán respondió atacando diez embarcaciones cerca del Estrecho de Hormuz y una base aérea estadounidense. El sistema de tránsito por «shuttle» —buques esperando en el Golfo de Omán para evitar Hormuz directo— encarece cada cargamento y reduce la flota disponible.
Quién gana cuando el flete cuesta más que extraer el crudo
Las navieras expuestas a rutas de Medio Oriente cerraron la semana en verde. Scorpio Tankers (STNG) subió en las últimas sesiones; DHT Holdings ganó 2.66% el viernes y acumula máximos de tres meses. El Baltic Exchange mantiene seguimiento de las rutas del Golfo Pérsico a China: las ganancias diarias en la ruta Gulf of Oman-China alcanzaron niveles significativamente superiores a sus promedios históricos esta semana, reflejando la volatilidad en el Estrecho de Ormuz.
Del otro lado están los refinadores. Los integrados —con flota propia o contratos de largo plazo— capturan márgenes extraordinarios. Par Pacific y HF Sinclair subieron más del 50% en seis meses precisamente por eso: compran crudo con flete cubierto y venden productos destilados a precios que ya incorporan el shock logístico. Los independientes que compran spot en Asia, en cambio, ven evaporarse el <abbr title="Diferencia entre el precio de productos refinados y el costo del crudo, indicador clave de rentabilidad de refinerías">crack spread</abbr>. Manu Sehgal, vicepresidente de suministro de la refinería india HPCL-Mittal Energy, lo resumió para Bloomberg: «Hay volumen de crudo, lo que lo ahoga es el tránsito; lo que lo ahoga es el flete».
- Middle East-China (VLCC): $800,000/día, récord absoluto de la serie (Bloomberg, 10 sept.)
- US Gulf-Asia: $29.5 millones por trayecto completo, equivalente a ~$15/barril antes de seguros de guerra
- Gulf of Oman-China (Baltic TD34): $386,000/día, +85% desde creación del índice a inicios de 2026
- Proyección Kpler: fletes VLCC se mantendrán por encima de $100,000/día hasta próximo año, más del doble del rango histórico
La contradicción: fletes altos, demanda cayendo
Mientras los fletes rompen máximos, la Agencia Internacional de Energía bajó su pronóstico de demanda global 2026 en 2.5 millones de barriles diarios, y la EIA subió su estimación de producción estadounidense 2027 a 14.3 millones de barriles/día. El <abbr title="Situación de mercado en la que los precios de futuros lejanos son menores que los cercanos, típica de escasez">backwardation</abbr> no está en el precio del barril —el Brent cayó desde $110 el jueves hasta $104.61 este fin de semana—, sino en la logística: el barril de hoy cuesta más llevarlo que el de dentro de seis meses.
El jefe global de operaciones de Equinor, Alex Grant, lo puso en contexto: «Hay bastantes cuellos de botella simultáneamente. El mercado está bajo estrés y eso se ve en los fletes». Pero la pregunta es si ese estrés es estructural o temporal. Morgan Stanley estima que las tasas de arrendamiento a dos años para VLCC podrían subir entre 20% y 30%, señal de que el mercado descuenta riesgo geopolítico sostenido. Kpler proyecta ganancias superiores a $100,000 diarios hasta 2027, más del doble de niveles que antes rara vez se superaban.
Diplomacia emergente el viernes: ¿punto de quiebre o pausa técnica?
El viernes 11, mientras el Brent caía casi 3%, medios iraníes reportaron que Teherán se reunirá con Estados del Consejo de Cooperación del Golfo en Omán para discutir el Estrecho de Hormuz. Es la primera señal de desescalada formal en seis meses. El mercado reaccionó vendiendo crudo —de ahí la caída del Brent— pero los fletes no cedieron: las tarifas spot siguen en máximos porque la flota disponible no aumenta de un día para otro y los seguros de guerra no bajan hasta que haya un alto el fuego verificable.
Para un trader o un CFO de refinería, la pregunta operativa es si vale la pena esperar a que los fletes bajen o asegurar capacidad ahora. Los brokers navieros como Fearnleys advirtieron esta semana que la lista de posiciones VLCC está tan ajustada que el marcador WS 400 podría alcanzarse pronto en rutas desde Fujairah hacia Asia Oriental, nivel que históricamente solo se toca en guerras o bloqueos completos.
El Brent opera este fin de semana en $104.61, casi plano respecto al cierre del viernes. Las navieras con exposición a Medio Oriente —Ardmore Shipping (+1.14%), DHT (+2.66%), Euronav (+4.43%)— terminaron la semana en máximos mientras el crudo retrocedía. Esa divergencia no es un error: es el mercado diciéndote dónde está el cuello de botella real.