Citi rebaja el Brent a $65 en 2027 pese a un Ormuz en mínimos
Lucas Montero · Materias Primas · 2026-06-17
El banco recorta previsiones $20 en Q3 tras el MoU con Irán y asume normalización en julio. Pero el Estrecho mueve menos del 10% de su flujo habitual y la logística habla de meses, no de semanas.
Citi recortó este lunes sus previsiones de <abbr title="Referencia de petróleo crudo del Mar del Norte, usado como precio de referencia global">Brent</abbr> a $75/barril en Q3 2026 y $70 en Q4, tras el memorándum de entendimiento firmado entre Washington y Teherán que apunta a reabrir el Estrecho de Ormuz. La rebaja es brutal: $20 menos en el tercer trimestre respecto al pronóstico anterior, y el banco llevó su estimación para 2027 a $65 desde $80. Lo que antes era su <abbr title="Escenario pesimista en análisis financiero">bear-case</abbr> ahora es el <abbr title="Escenario central con mayor probabilidad asignada">escenario base</abbr> con 60% de probabilidad.
El crudo respondió a la nota y al acuerdo: el Brent cerró el martes en $78,82, una caída del 5,23% respecto al lunes. Cuatro sesiones consecutivas en rojo y el nivel más bajo desde principios de marzo. Pero hay un problema: el papel dice una cosa y la física del Estrecho dice otra.
De $95 a $75: qué cambió en las cuentas de Citi
Citi había elevado sus pronósticos en abril asumiendo disrupción prolongada en el paso más crítico del comercio petrolero global. El escenario anterior: $110/barril en Q2, $95 en Q3 y $80 en Q4. Ormuz cerrado, inventarios en mínimos históricos en EE.UU. (niveles de 1983) y <abbr title="Sobreprecio por riesgo de oferta en mercados de materias primas">prima de riesgo</abbr> geopolítico disparada. Ese mundo se evaporó el lunes con la firma del MoU.
La nota del banco asume que el memorándum se firma formalmente este viernes en Suiza (como estaba previsto) y que las negociaciones técnicas aseguran «flujos sostenidos a través del Estrecho a tasas normalizadas aproximadamente a mediados o finales de julio». Es decir, Citi descuenta un mes y medio para que Ormuz vuelva a mover crudo como antes de marzo.
El acuerdo del lunes: una página y media
Trump, el vicepresidente JD Vance y el presidente del Parlamento iraní Mohammad Bagher Ghalibaf firmaron virtualmente el MoU el lunes 15 de junio. El documento tiene «aproximadamente una página y media» y establece un «inmediato y permanente fin a operaciones militares en todos los frentes», incluyendo Líbano. Ambos países acordaron levantar sus respectivos bloqueos del Estrecho de Ormuz, que llevaban más de tres meses impidiendo que el petróleo saliera del Golfo Pérsico.
El MoU es marco amplio; los detalles operativos quedan para negociaciones posteriores. El alto al fuego actual se extiende 60 días mientras se trabaja en un acuerdo permanente. Trump declaró que el Estrecho «reabrirá completamente este viernes». El mercado reaccionó de inmediato: el crudo cayó más de $4/barril tras el anuncio.
La brecha entre el headline y la operación real
Aquí empieza el problema para quien opera commodities con horizonte de trimestres. El tráfico real de buques comerciales a través del Estrecho permanece «severamente constreñido en aproximadamente 5-10% de los niveles previos a la disrupción», según datos de seguimiento marítimo AIS. Normalmente cruzan más de 100 buques diarios; ahora son menos de 10. Y los datos posteriores al anuncio del lunes no muestran cambios significativos.
- DHL pronostica 4-6 meses para la normalización completa de las cadenas de suministro físico de petróleo.
- Operadores de buques citan amenazas no resueltas de minas, primas de seguros de riesgo de guerra elevadas y necesidad de protocolos de seguridad verificados antes de retomar operaciones.
- Polymarket (mercado de predicción) asigna solo 18% de probabilidad a que el tráfico del Estrecho retorne a la normalidad antes de fin de junio.
- Aunque «indicaciones iniciales sugieren que la libertad de navegación podría ser restaurada a fin de mes», eso no implica normalización inmediata de las cadenas de suministro físico.
Citi apuesta por julio. La industria logística habla de cuatro meses mínimo. Esa divergencia vale $10-15/barril en el precio del crudo si la física demora más de lo que el papel descuenta.
Qué descuenta el mercado ahora
El Brent cerró ayer en $78,82. Ha caído 29,69% en el último mes (junio vs. mayo), pero aún cotiza 3,10% por encima de hace un año. La media implícita de Brent 2026 en <abbr title="Contratos de futuros que fijan precios para entrega futura">forwards</abbr> ha caído a $86/barril, muy por debajo del pronóstico de $100 que manejaba el consenso en abril.
El mercado ya descontó buena parte de la <abbr title="Sobreprecio por riesgo de oferta en mercados de materias primas">prima de riesgo</abbr>. Brent perdió aproximadamente $30/barril desde los máximos de abril hasta ahora. Pero Citi va más allá: su pronóstico de $65 para 2027 implica que no solo desaparece la prima geopolítica, sino que la oferta iraní regresa al mercado con fuerza y la demanda global se mantiene débil. Es decir, el banco descuenta un mundo sin tensión en Oriente Medio y con exportaciones persas normalizadas dentro de un año.
El problema es que ese mundo no existe todavía en la práctica. Menos de 10 buques diarios cruzando el Estrecho no es normalización; es un paso de papel a operación real que puede tomar meses. Si Citi tiene razón y julio marca el punto de inflexión, el crudo tiene margen para caer otros $13-15 desde niveles actuales hasta fin de año. Si la logística demora hasta octubre o noviembre, el Brent puede mantenerse en zona de $75-85 por más tiempo del que el banco proyecta.
Polymarket le asigna solo 18% de probabilidad a que el tráfico retorne a la normalidad antes de fin de junio. Citi asigna 60% a que eso ocurra en julio. Una de las dos está equivocada. Y esa diferencia vale dinero para quien mueve commodities.