Cobre marca máximo histórico pero mineras caen 7% al frenar aranceles
Carlos Ramírez · Materias Primas · 2026-09-13
Freeport y Southern Copper se desplomaron el jueves pese a que el metal tocó récord. La Casa Blanca titubeó sobre la tarifa que sostenía el rally y el mercado vendió en bloque.
Freeport-McMoRan se desplomó 6.6% el jueves cerrando en $71.21, mientras Southern Copper cedió 7.2% en la misma sesión. El cobre había tocado ese día su máximo histórico de $6.74 por libra en la Bolsa de Metales de Londres antes de revertir bruscamente cuando Reuters reportó que la Casa Blanca aún no ha decidido si aplicará aranceles al cobre refinado importado.
La caída borró en una sola jornada parte del rally que había llevado a FCX a duplicarse desde su mínimo de 52 semanas de $34.96. Pero los ingresos de la minera en los últimos doce meses fueron de $25.87 mil millones, apenas 0.2% más que hace un año. Los inversores no compraron crecimiento operacional: compraron la expectativa de que Washington protegería el precio del metal con una tarifa.
El gatillo político se atasca
Funcionarios dentro de la administración Trump están divididos sobre si avanzar con el plan de aranceles al cobre refinado. El Departamento de Comercio debía entregar antes del 30 de junio una actualización para decidir si aplicar una tarifa universal del 15% desde enero de 2027, elevable al 30% en 2028. La Casa Blanca confirmó que recibió el análisis, pero no informó cuál fue la recomendación ni cuándo resolverá el futuro de los gravámenes.
El cobre COMEX cayó 4.7% a $6.49 por libra el jueves, su mayor caída porcentual diaria desde julio de 2025. En Londres, el metal cedió 3% a $6.499 por libra. Desde el pico histórico del jueves, el cobre perdió más de 4%, encaminándose a su primera caída semanal desde junio.
Se evapora el arbitraje COMEX-LME
El diferencial entre los contratos COMEX y LME para octubre cayó a -$20 por tonelada, en terreno negativo. Ese spread había sido positivo durante meses, alimentando un flujo masivo de envíos de cobre hacia Estados Unidos en anticipación de los aranceles, un movimiento que comenzó en febrero de 2025 cuando Trump ordenó la investigación. Las existencias de cobre en COMEX alcanzaron máximos históricos de 696,000 toneladas métricas, concentrando físicamente el metal fuera de mercados europeos y asiáticos.
Con el spread en negativo, desapareció la rentabilidad de seguir enviando metal a territorio estadounidense. Albert Mackenzie, analista de Benchmark Mineral Intelligence, había explicado días antes que la incertidumbre sobre aranceles continuaba siendo un factor clave para mantener precios elevados. Cuando esa incertidumbre mutó en duda sobre si el plan seguía en pie, el soporte especulativo se evaporó.
- FCX duplicó su cotización desde mínimo de $34.96, impulsada por precio del cobre, no por crecimiento operacional (+0.2% ingresos).
- Southern Copper cayó 7.2% el jueves, marcando pérdidas similares a las de Freeport en la misma sesión.
- El cobre Comex registró su mayor caída diaria desde julio 2025, con 4.7% de retroceso.
- El diferencial COMEX-LME pasó de positivo a -$20/ton, eliminando el incentivo de arbitraje que sostenía el flujo hacia EE.UU.
Minería estadounidense en el limbo
La operación de Freeport en Morenci fue su mayor contribuyente de ganancias en la primera mitad de 2026, con tasas de explotación 30% por encima del promedio de cinco años en el segundo trimestre. La compañía estima potencial para aumentar la producción de cobre estadounidense 60% en los próximos años, incluyendo tecnología de lixiviación para recuperar más metal de pilas existentes, un plan que ya habíamos detallado cuando la firma aceleró Grasberg al 65% de capacidad.
El CEO de Freeport citó el crecimiento estadounidense y la fijación de precios COMEX para argumentar que un arancel convertiría a la minera en un gran beneficiario. Pero esa narrativa solo funciona si Washington ejecuta la tarifa. El jueves demostró qué tan rápido puede colapsar una tesis de inversión cuando el catalizador político se diluye.
Rendimientos y tasas complican el cuadro
El movimiento del jueves estuvo asociado a un aumento de rendimientos de bonos estadounidenses y nuevas expectativas sobre tasas de interés de la Reserva Federal. Operadores elevaron la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre, presionando los rendimientos al alza. Metales industriales, oro y plata cayeron en bloque. El S&P 500 cedió 0.6% en la misma sesión, contexto que amplificó la venta en mineras.
Freeport y Southern Copper no cayeron porque sus operaciones se deterioraran. Cayeron porque el mercado vendió la narrativa que las había impulsado. Cuando un rally depende de una decisión de política pública que nunca llega, el precio descuenta primero y pregunta después.
El cobre cotiza aún cerca de $6.50 por libra, niveles históricamente altos. Pero la prima especulativa que llevó al metal a máximo histórico de $6.74 desapareció en una sola sesión cuando la Casa Blanca dejó claro que aún no tiene respuesta. Los productores estadounidenses quedan expuestos: si los aranceles no se materializan, el diferencial COMEX-LME seguirá negativo y el flujo de cobre hacia Estados Unidos se revertirá, llevándose consigo parte del soporte de precios que había convertido a FCX en una de las ganadoras de 2026.