Cobre toca máximo histórico: Chile reporta su peor trimestre minero en 19 años
Carlos Ramírez · Materias Primas · 2026-09-17
El cobre tocó $14,694 por tonelada el 8 de septiembre, su máximo histórico. No fue apuesta de aranceles: Chile produjo 1,27 Mt en Q2, la cifra más baja desde 2007. Morgan Stanley ya acepta que 2026 marcará el primer declive global de oferta desde 2017.
El cobre marcó $14.694 por tonelada en la Bolsa de Metales de Londres el martes 8 de septiembre, su máximo histórico. El rally superó el anterior récord de $14.527,50 fijado en enero. Pero el movimiento no fue producto de especulación pura: Chile, el mayor productor del planeta, reportó su trimestre más débil en 19 años, con una caída de producción de 7,7% interanual en el segundo trimestre de 2026.
La Comisión Chilena del Cobre (Cochilco) confirmó el 11 de agosto que la producción de abril a junio alcanzó apenas 1,27 millones de toneladas métricas, la cifra más baja para un segundo trimestre desde al menos 2007. El organismo oficial ya recortó su pronóstico anual por segunda vez consecutiva: ahora espera 5,27 millones de toneladas para 2026, una contracción de 2,6% respecto al año anterior.
Morgan Stanley invierte el guion
El cambio de narrativa es brusco. Morgan Stanley, que a inicio de año proyectaba expansión de la oferta minera global, ahora admite que la producción permanecerá plana o caerá en 2026. De confirmarse, sería el primer declive anual desde 2017. La revisión del banco no es cosmética: pasó de esperar crecimiento a aceptar contracción en ocho meses.
El declive chileno no es coyuntural. Codelco, el productor estatal más grande del mundo, abandonó en julio su objetivo de alcanzar 1,7 millones de toneladas para 2030. Ahora proyecta producción plana cerca de 1,33 millones de toneladas. Como publicamos el 8 de septiembre, el rally acumula cuatro días consecutivos de ganancias en ese momento, pero el trasfondo es escasez física, no optimismo de demanda.
El Banco Central chileno atribuyó la debilidad del sector minero a leyes de mineral más bajas y mantenimiento programado en grandes depósitos. BHP, operador de Escondida y Spence en Chile, reportó caídas interanuales de 17,6% en Escondida durante mayo; Collahuasi bajó 19,3% en el mismo período. Los yacimientos envejecen y la ley del mineral cae. Producir una tonelada cuesta más.
Inventarios en mínimos históricos
Los almacenes LME reflejan la presión. Los stocks de cobre registrados han caído casi 40% desde finales de mayo. En la bolsa de Shanghái (<abbr title="Shanghai Futures Exchange">SHFE</abbr>), los inventarios cayeron a 63.000 toneladas, un desplome de 85% desde el pico de mediados de marzo y el nivel más bajo desde enero de 2024. Alice Fox, analista de Macquarie, señaló que la caída de inventarios fuera de Estados Unidos, incluida China, es un factor clave en las ganancias del metal.
- LME cobre (3 meses): Máximo histórico de $14.694/t el 8 de septiembre, superando el récord de enero en $14.527,50.
- Producción chilena Q2 2026: 1,27 millones de toneladas métricas, caída de 7,7% interanual — la más débil en 19 años.
- Cochilco forecast 2026: 5,27 millones de toneladas, segundo recorte trimestral consecutivo (-2,6% anual).
- Morgan Stanley: Producción minera global plana o a la baja, primer declive desde 2017.
- Inventarios LME: -40% desde finales de mayo; SHFE en mínimo desde enero 2024.
Rally híbrido: estructura y especulación
El máximo del 8 de septiembre no fue solo producto de la restricción de oferta. El mercado precifica desde hace meses la posibilidad de aranceles estadounidenses sobre cobre primario importado. Cientos de miles de toneladas se remitieron a Estados Unidos en 2026 mediante arbitraje: traders buscan lucrar con precios más altos en territorio americano ante la expectativa de tarifas. El plazo para que el Departamento de Comercio entregara su reporte a la Casa Blanca venció en junio; dos meses después, el mercado sigue esperando.
Esa incertidumbre generó volatilidad extrema. El 10 de septiembre publicamos que Freeport-McMoRan y Southern Copper se desplomaron tras reportes de que Trump pospondría la decisión arancelaria. Las acciones borraron semanas de ganancias en 24 horas. Pero la narrativa de fondo — oferta apretada, leyes declinantes, inventarios en mínimos — permanece intacta.
Este jueves 17 de septiembre, el cobre opera en $6,59 por libra, con ganancia de 2,42% respecto al día anterior. Freeport-McMoRan cerró el miércoles 16 de septiembre en $69,24, todavía 13,35% por debajo de su máximo de 52 semanas en $79,91. El metal tocó récord; la minera aún no recupera el peak. Southern Copper cotiza hoy en $197,14, con alza de 3,82%.
Cochilco elevó en mayo su pronóstico de precio promedio para 2026 a $5,95 por libra desde $5,55/lb. El organismo proyecta un rebote de producción en 2027, con 5,55 millones de toneladas (+5,2%). Pero ese forecast depende de que proyectos como Quebrada Blanca Fase 2 (Teck Resources) y la expansión de Los Pelambres (Antofagasta Minerals) entren en línea sin retrasos. El historial reciente no invita al optimismo: Codelco ya bajó expectativas dos veces en seis meses.
El mercado está pagando más por menos metal. Si la demanda estructural — vehículos eléctricos, infraestructura de IA, transición energética — se mantiene firme y la oferta no responde, el desajuste puede profundizarse. Los yacimientos chilenos tienen décadas de operación; no se recuperan con un cambio de gestión. Morgan Stanley ya aceptó el giro. Quien opere el metal o las mineras debe tener claro que el sustento del rally no es una apuesta de corto plazo sobre aranceles: es geología.