DBC gana 42,89% en un año gracias al choque de Ormuz
Lucas Montero · Materias Primas · 2026-04-17
El ETF de commodities de Invesco ganó 24.6% solo en el último trimestre. Su metodología Optimum Yield aprovechó la dislocación de precios: petróleo en $103 a mediados de mes, fertilizantes +75% interanual.
El Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (DBC) cerró el martes 15 de abril en $28.84 por acción, acumulando una ganancia de 42.89% en los últimos doce meses. El rally captura el ciclo completo del shock de oferta desatado por el bloqueo del Estrecho de Ormuz desde finales de febrero, con un trimestre especialmente fuerte: +24.60% entre mediados de enero y mediados de abril.
El fondo, con $1.29 mil millones bajo gestión según Investing.com, no es un simple tracker pasivo de un índice de primera generación. Emplea la metodología <abbr title="Estrategia que selecciona contratos de futuros buscando aquellos en backwardación, donde el precio a corto plazo es superior al de largo plazo, generando ganancia al renovar posiciones">Optimum Yield</abbr> desarrollada por Deutsche Bank, que rota contratos de futuros buscando aquellos en <abbr title="Situación de mercado donde los contratos de futuros a corto plazo cotizan más caros que los de largo plazo, generalmente por escasez o alta demanda inmediata">backwardación</abbr> — cuando los contratos cercanos cotizan por encima de los lejanos — para maximizar el <abbr title="Ganancia o pérdida que se genera al renovar contratos de futuros de un mes a otro, dependiendo de la estructura de precios del mercado">roll yield</abbr>. Según análisis retrospectivos, ese enfoque puede mejorar los rendimientos anuales aproximadamente 5% frente a índices tradicionales que renuevan posiciones de forma mecánica.
El mecanismo detrás de la subida
La clave está en el contexto de mercado. El Estrecho de Ormuz facilita el tránsito de aproximadamente 20 millones de barriles de petróleo al día, cerca del 20% del comercio mundial por mar. Tras los ataques del 28 de febrero e Irán anunció el cierre el 2 de marzo, la disrupción del flujo elevó los costos de energía e insumos de forma abrupta. El petróleo Brent cotizaba en $98.72 el 14 de abril, cayó a $94.60 el 15 de abril y recuperó a $95.74 el 16. Esa volatilidad genera backwardación sostenida: el mercado paga más por entrega inmediata que por contratos a futuro, exactamente el entorno donde DBC captura valor.
El fondo mantiene exposición a 14 futuros de commodities: petróleo WTI, Brent, gasolina RBOB, heating oil, gas natural, oro, plata, aluminio, zinc, cobre, maíz, trigo, soja y azúcar. El Brent representa 9.36% de la cartera y el WTI 7.86%, mientras que el oro aporta 7.12%. Pero hay otro componente crítico: el fondo mantiene 41% en efectivo como colateral en instrumentos de grado de inversión, que genera rendimiento adicional mientras respalda las posiciones en futuros.
Fertilizantes arriba, petróleo abajo: la paradoja dentro del ETF
Mientras el Brent retrocedía desde máximos de principios de abril, otro componente del shock seguía acelerando: los fertilizantes. El cierre del Estrecho de Ormuz, ruta clave para exportaciones de <abbr title="Fertilizante nitrogenado utilizado ampliamente en agricultura, cuya producción depende de gas natural y cuyas exportaciones transitan principalmente por el Golfo Pérsico">urea</abbr>, detuvo aproximadamente la mitad de las exportaciones globales. El precio de la urea cerró en $713 por tonelada el 16 de abril, un alza de 74.97% respecto al año anterior. En marzo, los precios de fertilizantes como grupo saltaron 26.2% en un solo mes.
- Urea: +75% interanual, exportaciones globales -50% por cierre de Ormuz
- UAN 28: +31% año contra año
- UAN 32: +23% año contra año
- Brasil: importaciones de urea -33% en lo que va de 2026, precios locales +35% en dos semanas
Bruno Fonseca, analista senior de insumos agrícolas en RaboResearch, lo resume sin rodeos: el índice de asequibilidad de fertilizantes se movió a territorio negativo y se espera que permanezca ahí durante 2026. Los precios de fertilizantes están subiendo mucho más rápido que los de las commodities agrícolas que producen, comprimiendo márgenes de granja. DBC no tiene exposición directa a futuros de fertilizantes, pero sí a maíz, trigo y soja, cuyos precios reflejan esa presión de costos.
La tregua de hoy y el riesgo de contango mañana
El 17 de abril, Irán anunció que el paso de buques comerciales a través del Estrecho de Ormuz está completamente abierto durante la tregua en Líbano. La noticia marca un giro frente al bloqueo de puertos iraníes que la Marina de EE.UU. había activado el 14 de abril con más de 10,000 efectivos. Pero la ventana es estrecha: las negociaciones del 11 y 12 de abril en Islamabad terminaron sin acuerdo, y la tregua previa de dos semanas (anunciada el 8 de abril) no logró estabilizar la situación.
Para DBC, la pregunta operativa es cuándo la estructura de precios cambia de backwardación a <abbr title="Situación de mercado donde los contratos de futuros a largo plazo cotizan más caros que los de corto plazo, generalmente cuando la oferta es abundante o se espera mayor demanda futura">contango</abbr>. Si el Estrecho permanece abierto de forma sostenida, la prima por entrega inmediata desaparece y los contratos futuros empiezan a cotizar por encima de los cercanos. En ese escenario, el roll yield que impulsó el 24.6% del trimestre se convierte en lastre. La metodología Optimum Yield está diseñada para rotar hacia otros contratos o commodities cuando eso ocurre, pero nadie sabe cuánto dura la tregua.
Quien compró el fondo como cobertura contra inflación obtuvo exactamente eso: protección en un entorno donde los insumos energéticos y agrícolas se dispararon. Quien entra ahora está apostando a que la volatilidad geopolítica sostiene la backwardación el tiempo suficiente para capturar más roll yield antes de que el mercado normalice. Con el anuncio iraní de hoy, esa apuesta acaba de volverse más incierta.