Freeport bate EPS en 19% pero retrocede esperando aceleración en Grasberg
Carlos Ramírez · Materias Primas · 2026-07-24
La minera más grande del mundo superó estimaciones con $0.74 por acción y elevó guidance de cobre. La acción cedió ~2% tras el reporte: el mercado ya había comprado el precio del metal y ahora exige que la mina indonesa rompa el techo de 65% de capacidad.
Freeport-McMoRan superó el consenso de Wall Street por 19.36% en EPS ajustado del segundo trimestre, pero la acción retrocedió aproximadamente 2% tras el anuncio del jueves 23 de julio. El reporte mostró $0.74 por acción frente a expectativas de $0.62, con ingresos de $7.03 mil millones que batieron el consenso de $6.71 mil millones. El mercado había comprado la mejora antes del earnings: el rally del cobre hizo todo el trabajo.
La sesión del miércoles 22 de julio cerró en $65.00; tras el reporte del miércoles, FCX llegó a $65.00 con un volumen de 17.42 millones de acciones. Pero el mercado no premió el beat: cuando el precio realizado de cobre subió de $4.54 por libra en Q2 2025 a un estimado de $5.98 por libra en Q2 2026, con costos unitarios netos en torno a $1.13 por libra, batir en EPS es lo esperado. El catalizador debe venir de las operaciones, no de los márgenes.
Grasberg sigue a 65% de capacidad y el H2 depende de eso
La mina Grasberg Block Cave en Indonesia duplicó su producción en el segundo trimestre, pero sigue corriendo al 65% de su capacidad proyectada para la segunda mitad del año. El CEO Kathleen Quirk destacó progreso constante tras desafíos por condiciones húmedas, pero el timeline sigue sin sobresaltos: ~80% de capacidad recién a mediados de 2027 y plena capacidad a finales de ese año. En un escenario donde el cobre opera cerca de máximos históricos, ese cuello de botella es el único driver que puede mover la acción más allá del beat trimestral.
La compañía espera 3.1 mil millones de libras de cobre consolidado para todo 2026, junto a 650,000 onzas de oro y 93 millones de libras de molibdeno. Los volúmenes del primer semestre quedaron atrás de esas proyecciones anualizadas, lo que significa que el segundo semestre debe entregar muy por encima de lo visto en Q1 y Q2. Grasberg es la variable central: representa la mayor parte del upside operativo que el mercado descuenta, pero también el mayor riesgo de desviación.
Costos controlados pero capex 2027 sube $300 millones
El costo neto promedio en efectivo de Q2 fue $1.97 por libra, subiendo desde $1.13 por libra un año atrás. Pero el dato quedó mejor que la estimación de abril de $2.24 por libra, y la compañía rebajó su proyección para 2026 completo de $1.95 a $1.90 por libra. Con cobre en máximos históricos, ese margen genera EBITDA robusto: FCX proyecta entre $13 mil millones (a $5 el cobre) y $20 mil millones (a $7) hasta 2027-2028.
El problema está del otro lado: capex de $4.8 mil millones esperado para 2027, $300 millones más de lo estimado previamente. La expansión de Bagdad cuesta ~30% más que las estimaciones iniciales por presión en commodities y mano de obra. Eso contrae el ROIC proyectado y compite con las devoluciones de capital. Durante el primer semestre 2026, la minera devolvió $600 millones a accionistas, incluyendo $200 millones en recompras. Con el capex subiendo, ese ritmo puede ralentizarse.
- Ganancia neta consolidada H1 2026: subió 65% vs. H1 2025.
- Operaciones mineras de EE.UU.: contribuyeron 2.4 veces más ingresos operativos que en período anterior.
- Cerro Verde: FCX compró 2 millones de acciones en Q2 por $107 millones, aumentando participación de 55.08% a 55.66%.
- Flujos operativos proyectados 2027-2028: de $9.5 mil millones (a $5 cobre) a $15.5 mil millones (a $7 cobre).
El mercado ya compró el beat; ahora busca el ramp
La paradoja de FCX es clara: bate estimaciones en prácticamente todas las líneas del P&L, pero la acción cede porque el rally previo al reporte ya había incorporado esa mejora. La valuación implícita exige más que márgenes buenos: exige volúmenes crecientes de Grasberg, aprobación formal de extensión de derechos en Indonesia, y un capex que no siga subiendo. El mercado sabe que a $5 el cobre FCX genera $13 mil millones en EBITDA; lo que no sabe es si Grasberg entregará los volúmenes proyectados en H2 o si el ramp se estancará otra vez.
Richard Adkerson, presidente del directorio, dijo en el call que «electricidad significa cobre» y que la electrificación global sostendrá demanda estructural. Pero ese argumento macro ya está en el precio. Analistas proyectan $2.56 de EPS para 2026 completo, crecimiento de 44.6% vs. $1.77 en 2025. Para justificar ese múltiplo, Grasberg no puede seguir a 65% de capacidad: debe romper ese techo en Q3 y Q4, o la acción seguirá sin dirección pese a los beats trimestrales. El precio del cobre hizo su parte; ahora toca a la operación.