Aramco gana $31.200M con refining récord en Q3
Patricia López · Materias Primas ·
Saudi Aramco reportó ingresos netos ajustados de $31.200 millones en el tercer trimestre, impulsados por márgenes de refinación en máximos históricos que compensan la caída de volúmenes en producción de crudo.
Saudi Aramco reportó el martes 3 de noviembre ingresos netos ajustados de $31.200 millones en el tercer trimestre de 2026, un incremento del 9% interanual. El motor: márgenes de refinación en niveles récord que triplicaron las ganancias de <abbr title="Segmento que incluye refinación, procesamiento químico y distribución de productos refinados">downstream</abbr> y compensaron la presión en la producción de crudo.
La acción cerró ese lunes en la Bolsa de Riad (Tadawul) en SAR 26,16, con una subida marginal del 0,23%.
Downstream rescata el trimestre con $10.300M récord
El segmento de downstream generó ganancias operativas (<abbr title="Earnings Before Interest and Taxes, ganancias antes de intereses e impuestos">EBIT</abbr>) de $10.300 millones en Q3, un salto del 234% interanual respecto a los $3.100 millones del mismo período de 2025, según comunicó la petrolera saudí. La cifra también superó en más de $4.000 millones el resultado del segundo trimestre.
La explicación está en los márgenes de refinación: en Asia alcanzaron $21 por barril, en Europa $25/bbl y en Estados Unidos $27/bbl durante el período marzo-septiembre. Esos niveles contrastan brutalmente con los $4, $2 y $4 respectivos que Aramco capturaba en enero-febrero. ExxonMobil ya había reportado una dinámica similar a finales de octubre: márgenes de refino en máximo operativo mientras producción retrocede.
Upstream cae por volúmenes pese a precios firmes
El <abbr title="Segmento de exploración y producción de petróleo y gas">upstream</abbr>, el core histórico de la compañía, generó EBIT de $46.800 millones, una caída del 9% interanual desde los $51.500 millones de Q3 2025. El precio promedio realizado del crudo fue de $95 por barril en el trimestre, en línea con el Brent que oscila actualmente alrededor de $98. La caída se explica por menores volúmenes de ventas y mayores <abbr title="Pagos al gobierno saudí basados en la producción">regalías de producción</abbr> que anularon el efecto positivo de los precios.
La producción total alcanzó 11 millones de barriles de petróleo equivalente diarios en Q3, un repunte del 15% respecto al trimestre anterior. Aramco inició producción en el incremento de crudo Zuluf y mantiene en calendario para 2027 la Fase 2 de Jafurah (gas no convencional) y la expansión de Fadhili.
Crisis geopolítica amplifica tightness de mercado
Amin H. Nasser, CEO de Aramco, declaró que «la incertidumbre geopolítica y ataques a instalaciones energéticas clave continuaron amplificando la crisis global de oferta energética en Q3 2026». Según el reporte, las disrupciones regionales han removido más de 3.000 millones de barriles de los mercados globales.
Ese contexto explica los márgenes de refinación disparados: menos crudo disponible eleva la prima por capacidad instalada de procesamiento. Como publicamos el 3 de noviembre, Aramco ya había superado expectativas con ganancias reportadas de $36.300 millones en Q3 (que incluían una ganancia no recurrente por la venta de su participación del 50% en PRefChem a PETRONAS). La cifra operativa ajustada, sin ese one-off, es la de $31.200 millones que define el trimestre.
Flujo de caja sólido y dividendo al alza pese a capex recortado
Aramco generó flujo de caja libre de $28.200 millones en el trimestre; el <abbr title="Operating cash flow, flujo de caja generado por las operaciones antes de inversiones">flujo operativo</abbr> alcanzó $38.700 millones, por encima de los $36.100 millones del mismo período de 2025. El dividendo base del tercer trimestre se fijó en $21.900 millones, un incremento del 3,5% interanual, pagadero el 25 de noviembre.
- FCF Q3: $28.200 millones
- Dividendo base Q3: $21.900 millones (+3,5% YoY)
- Gearing: 5,5% (desde 6,2% a finales de Q2)
- ROACE (12 meses): 22,1%
- Capex Q3: $10.500 millones vs $12.600 millones Q3 2025 (-16%)
La inversión de capital (capex) cayó 16% interanual a $10.500 millones, en línea con la guía anual de $50.000-$55.000 millones que Aramco mantiene para el año completo. Menor capex y mayor dividendo señalan una postura defensiva: la compañía prioriza retorno a accionistas sobre expansión agresiva de capacidad en un entorno de disrupciones sin fecha de fin.
Comparación con pares: el patrón downstream se repite
| Compañía | Ganancia neta | Var. YoY | Driver principal |
|---|---|---|---|
| Saudi Aramco | $31.200M ajustado | +9% | Downstream récord +234% |
| ExxonMobil | $15.400M | — | Refining > upstream por 1ª vez |
| Chevron | $5,28/acción | +10% vs consenso | Downstream +300%, upstream -3% |
El patrón es consistente: las tres mayores petroleras integradas reportaron el mismo quiebre en Q3. La refinación genera más que la producción, invirtiendo décadas de lógica operativa. La diferencia: Aramco tiene el balance más sólido (gearing 5,5%) y el dividendo más predecible ($21.900M trimestrales sin cambios estructurales desde 2023).
El precio del Brent cotiza este viernes en $97,76 (-0,54%), en un rango que sostiene márgenes pero no garantiza su permanencia. Si la oferta de crudo se normaliza, los márgenes de refino volverán a comprimirse. Aramco habrá extraído valor de una ventana que otros productores puros no pudieron capturar.