$65.000 millones en créditos distressed, máximo desde la pandemia
María González · Mercados Financieros ·
JPMorgan confirma que los préstamos por debajo de 60 centavos de dólar alcanzaron su nivel más alto desde marzo de 2020. Tecnología absorbe el 39% del total mientras los defaults se mantienen contenidos.
Los <abbr title="préstamos apalancados que cotizan por debajo de un precio determinado">créditos profundamente distressed</abbr> en Estados Unidos alcanzaron este martes $65.000 millones, su nivel más alto desde marzo de 2020, según datos de JPMorgan publicados hoy. La cifra representa un salto desde los $40.000 millones registrados hace un año y concentra préstamos que cotizan por debajo de 60 centavos de dólar.
El sector tecnológico representa el 39% del total de préstamos en distress profundo, consolidándose como el segmento con mayor presión de <abbr title="activos que cotizan a precio muy reducido por alto riesgo de impago">distress</abbr>. Dentro de tech, el software representa casi el 40% de todos los préstamos estadounidenses por debajo de 80 centavos, según Bloomberg Intelligence y LCD.
Precios cayendo, defaults contenidos
La paradoja del mercado está en las cifras de impago. A pesar del desplome en precios, la tasa de default basada en pagos se mantuvo en 0,93% en julio de 2026, por debajo del 1%, según el índice Morningstar LSTA. Eso sugiere que el mercado está repreciando riesgo antes de que se materialicen los impagos, no después.
Sin embargo, la tasa de <abbr title="porcentaje de préstamos que entran en impago sobre el total">default</abbr> en <abbr title="préstamos apalancados con calificación inferior a investment grade">leveraged loans</abbr> ya alcanzó el 3,04% y avanza hacia el 4,5% que JPMorgan proyecta para 2027. Las recuperaciones están en mínimos históricos: 36 centavos de dólar, según el reporte trimestral de JPMorgan Private Credit publicado el 29 de septiembre.
| Categoría | Nivel actual | Variación 12 meses | Máximo anterior |
|---|---|---|---|
| Deeply distressed (< 60¢) | $65.000M | +$25.000M (+62,5%) | Marzo 2020 |
| Distressed total (< 80¢) | $218.000M | — | Mediados 2023 |
| Distressed (80¢) | $139.800M | +90% | — |
| Tecnología (share) | $54.400M (39%) | — | — |
Software con vencimientos en 2028 y 2029
La presión de precios actual podría convertirse en crisis de refinanciamiento en menos de dos años. Aproximadamente $51.000 millones en deuda de software con calificación baja vencen en 2028; otros $50.000 millones llegan a término en 2029, creando una <abbr title="concentración de vencimientos de deuda en un período corto">maturity wall</abbr> que podría elevar las reestructuraciones si las condiciones de crédito no mejoran.
El deterioro del sector comenzó a principios de 2026. En enero, los préstamos relacionados con software cayeron cerca del 3%, su peor desempeño desde 2022, tras el avance de la inteligencia artificial que elevó las preocupaciones sobre la obsolescencia de muchos productos de software tradicional.
JPMorgan ya había advertido en febrero de 2026 que entre $40.000 millones y $150.000 millones de leveraged loans en <abbr title="vehículos estructurados que empaquetan préstamos apalancados">CLOs</abbr> podrían verse afectados por el boom de IA. Jamie Dimon reforzó en agosto la tesis de presión estructural sobre la demanda de capital por infraestructura de IA.
Bifurcación: crédito fuerte vs. especulativo
El mercado de crédito apalancado ya no se mueve como bloque. Los borrowers más sólidos continúan viendo sus préstamos cotizar cerca de la par, mientras que los créditos débiles —especialmente en tecnología— absorben casi toda la presión vendedora. Esta bifurcación refleja que los inversores distinguen calidad crediticia de forma mucho más selectiva que en ciclos anteriores.
Para traders e inversores en crédito, la implicación es doble: oportunidades en distressed selectivo para quienes puedan evaluar qué software companies tienen modelo defensivo ante IA, y riesgo de contagio si la maturity wall de 2028–2029 coincide con un deterioro macro o con tipos altos sostenidos. La curva de Treasuries se ha aplanado a 17 puntos base, el nivel más estrecho desde inicios de 2025, antesala técnica de inversión que históricamente anticipa recesión.
- Default rate actual: 0,93% en pagos (julio 2026), pero 3,04% en leveraged loans con proyección de 4,5% en 2027.
- Recoveries en mínimos: 36 centavos de dólar, el nivel más bajo registrado.
- Tecnología: 39% del pool distressed y 40% de préstamos de software por debajo de 80 centavos.
- Vencimientos críticos: $101.000 millones en software debt entre 2028 y 2029.
Contexto de mercado
Las acciones de JPMorgan cerraron el lunes en $332,38 y hoy cotizan en $331,28, una caída intradía del 0,33%. El banco publicó el análisis sobre crédito distressed en su reporte trimestral de Private Credit Strategy Heatmap 4Q 2026, que utiliza datos de Bloomberg, Morningstar LSTA y LCD.
El siguiente punto de inflexión será observable en la temporada de resultados de Q4 2026 y en las guías de 2027 de las empresas de software más endeudadas. Si los márgenes se comprimen por competencia de herramientas de IA y los ingresos recurrentes caen, la presión de distress podría escalar hacia defaults reales. JPMorgan estima que el pico de <abbr title="porcentaje de préstamos que entran en impago">default rate</abbr> llegará en algún momento de 2027, con recuperaciones que podrían mantenerse por debajo de 40 centavos si persiste el exceso de oferta de activos distressed en el mercado secundario.