¿Es sostenible financiar Ps. 40 mil millones con créditos a 12 meses?
Patricia López · Mercados Financieros · 2026-09-11
GAP cerró hoy Ps. 8.000 millones en crédito para pagar bonos que vencen en 10 días y financiar solo el 31% de su capex 2026. El patrón se repite desde marzo: refinanciación corta en vez de emisión larga.
Grupo Aeroportuario del Pacífico (NYSE: PAC; BMV: GAP) cerró este viernes un crédito sindicado de Ps. 8.000 millones con cinco bancos para refinanciar bonos que vencen el 21 de septiembre y el 9 de octubre, además de financiar parte del capex de sus aeropuertos en México. La estructura: plazos de 6 a 12 meses, extensibles otros seis, y tasa flotante de <abbr title="Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio, la referencia mexicana para créditos en pesos">TIIE</abbr> más 45 puntos base.
De ese monto, Ps. 4.258 millones irán a pagar los certificados bursátiles GAP22L (Ps. 2.758 millones, vencimiento 21 de septiembre) y GAP21-V (Ps. 1.500 millones, vencimiento 9 de octubre). Los Ps. 3.742 millones restantes se destinarán a inversión en infraestructura aeroportuaria. El comunicado oficial de GAP, publicado hoy, no detalla el cronograma exacto de desembolsos, pero confirma que serán graduales.
Solo un tercio del capex 2026 cubierto
GAP anunció en sus resultados de segundo trimestre un plan de capex 2026 de Ps. 12.000 millones. Este crédito financia Ps. 3.742 millones, es decir, el 31% del programa de inversión anual. El resto deberá cubrirse con <abbr title="Flujo de caja generado por las operaciones menos inversiones de capital">flujo de caja libre</abbr>, emisiones adicionales o el vehículo FIBRA GAP, cuyo proceso de estructuración inició en mayo.
Patrón corto desde marzo
No es la primera vez. En marzo, GAP refinanció un préstamo de US$ 95,5 millones con BBVA México a seis meses, extensible otros seis. Ese mismo mes cerró otro crédito de 12 meses con Scotiabank para reemplazar el bono GAP 23L (Ps. 1.120 millones). La rotación de créditos sindicados de corto plazo es ya estructura deliberada, no coyuntural.
La pregunta es por qué GAP prefiere refinanciación recurrente en lugar de emisión a largo plazo, sobre todo cuando el Master Development Program 2026-2029 contempla inversiones totales de aproximadamente Ps. 40 mil millones. El programa incluye ampliar terminales en 60%, aumentar puntos de inspección y acceso en 35%, sumar 25% más posiciones de estacionamiento aéreo y expandir 10% la infraestructura airside.
- Santander, BBVA, HSBC, J.P. Morgan y Scotiabank son los sindicatarios de este crédito.
- Tasa flotante: Funding TIIE + 45 bps, en línea con los 54 bps que Banamex cobró en operaciones similares en marzo.
- Extensión opcional: el crédito puede alargarse seis meses adicionales si GAP lo requiere.
FIBRA GAP como válvula de alivio
El 9 de mayo, GAP anunció el inicio del proceso para constituir FIBRA GAP, un <abbr title="Fideicomiso de Infraestructura y Bienes Raíces, vehículo de inversión mexicano que cotiza en bolsa">fideicomiso de infraestructura</abbr> que permitiría separar activos aeroportuarios y atraer capital externo sin endeudar más la entidad operativa. La FIBRA es clave para cerrar la brecha: si GAP financia Ps. 40 mil millones con créditos que vencen en 12 meses, el riesgo de refinanciación se acumula.
La acción de PAC cerró hoy en $203,46, una caída de 0,54%, tras cotizar en $204,56 antes de la publicación del comunicado. Los ADRs de los bancos sindicatarios reflejaron un viernes positivo: BBVA subió 2,43%, Santander 2,26% y HSBC 1,53%.
El margen de 45 puntos base sobre TIIE sitúa a GAP dentro de niveles sólidos de <abbr title="Calificación que mide la capacidad de una empresa de pagar su deuda">crédito investment grade</abbr>, pero la dependencia de refinanciación recurrente obliga a mantener liquidez constante. Cada semestre, el ejercicio se repite. Si el apetito bancario o las condiciones de mercado cambian, GAP necesitará tener operativa la FIBRA o acceso a mercado de capitales de largo plazo.