Fannie Mae sube mientras $80B buscan salida de Treasuries: Noruega propone giro a hipotecarias
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-09-11
El mayor fondo soberano del mundo quiere reducir bonos gubernamentales del 70% al 50% de su índice de renta fija. Los valores respaldados por agencias entrarían con 13% del nuevo benchmark.
Norges Bank Investment Management envió el pasado 1 de septiembre una carta al Ministerio de Finanzas noruego con una propuesta que, de aprobarse, sacará aproximadamente $80.000 millones en Treasuries estadounidenses del portafolio del fondo soberano más grande del planeta. La recomendación, hecha pública el viernes 4, reduce la asignación de bonos soberanos del 70% al 50% dentro del índice de renta fija del fondo, que gestiona $2,3 billones en total.
El dinero no sale de bonos para irse a efectivo. Se reorienta hacia valores hipotecarios respaldados por agencias —Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae—, que pasarían de representar 0% a aproximadamente 13% del nuevo índice. <abbr title="Federal National Mortgage Association, empresa patrocinada por el gobierno que compra hipotecas de bancos para dar liquidez al mercado">Fannie Mae</abbr> cerró este viernes en $5,98, con un avance de 1,05% en la sesión.
Qué se mueve y hacia dónde
Dentro del cambio propuesto, los bonos estadounidenses caerían de 34,1% a 21,9% del índice de referencia de renta fija. La reducción total en deuda soberana global suma cerca de $106.000 millones, de los cuales aproximadamente $80.000 millones corresponden a Treasuries. Los bonos del gobierno japonés subirían de 4,6% a 7,4%; la deuda soberana de la eurozona se reduciría de 16,8% a 14,1%. Los activos denominados en dólares, en agregado, permanecerían prácticamente sin cambios en 52,5% del portafolio de renta fija.
El timing no es casual. La propuesta llega justo cuando el Secretario del Tesoro Scott Bessent ejecutó $6.000 millones en recompra de Treasuries el jueves pasado, intentando frenar el alza de <abbr title="Rendimiento que paga un bono al comprador; sube cuando el precio del bono baja">yields</abbr> en el tramo largo de la curva. El bono a 10 años cotiza hoy en 4,975%, subiendo 0,63% en la sesión. El mercado esperaba $10.000 millones en el programa de buyback; Bessent entregó menos de lo previsto y los yields no retrocedieron.
Por qué importa para quien opera renta fija
- Demanda estructural bajo presión: Noruega es comprador de largo plazo; si otros fondos siguen el ejemplo, el costo de refinanciar la deuda estadounidense subirá.
- Flujo hacia agencias hipotecarias: $80.000 millones buscando valores respaldados por Fannie Mae y Freddie Mac crean demanda sostenida en un segmento que lleva años en segundo plano.
- Bessent con headwinds estructurales: El programa de recompra del Tesoro intenta hacer de market maker en el largo plazo, pero la propuesta noruega sugiere que grandes institucionales ya están reevaluando su exposición a deuda soberana estadounidense.
- La propuesta NO es definitiva: Norges Bank describió la carta como «consejo» que alimentará recomendaciones más amplias. El gobierno noruego presentará propuestas finales al parlamento en primavera de 2027.
El fondo noruego actualmente posee $1,65 billones en acciones y $592.000 millones en renta fija. La realineación propuesta no modifica la asignación total entre acciones y bonos; redistribuye dentro del portafolio de renta fija, alejándose de deuda soberana y acercándose a valores que, según el propio fondo, ofrecen mejor relación riesgo-retorno durante episodios de estrés en mercados de acciones.
Fannie Mae bajo conservaduría, pero en el radar
Fannie Mae permanece bajo conservaduría gubernamental desde la crisis de 2008. Los accionistas actuales ven dilución extrema; la acción cotiza muy lejos del máximo de 52 semanas en $15,99 (mínimo en $3,60). Sin embargo, si fondos soberanos empiezan a asignar capital hacia valores respaldados por estas agencias, la demanda crea un piso de <abbr title="Volumen de operaciones ejecutadas en un activo durante un periodo">liquidez</abbr> que antes no existía a esta escala.
La diferencia con deuda corporativa es clave: los valores hipotecarios de agencias llevan garantía implícita del gobierno estadounidense. Noruega los ve como sustituto funcional de bonos soberanos, no como riesgo corporativo. Eso abre una vía de demanda institucional que el mercado de hipotecarias no había visto desde antes de la crisis financiera.
Para quien opera Treasuries, la propuesta noruega es un dato más en la columna de presión alcista sobre yields. Para quien sigue agencias hipotecarias, es la primera señal clara de que un comprador de $2,3 billones está mirando hacia ese rincón olvidado del mercado de renta fija.