Moody's confirma nota de Francia pero exige presupuesto incierto
Lucas Montero · Económicas ·
La agencia mantiene la nota Aa3 pero asume que París reducirá el déficit, calmará disturbios y aprobará un recorte de €54.000M en un parlamento fragmentado. El mercado ya descuenta el fracaso.
Moody's confirmó el viernes 23 de octubre la calificación de Francia en Aa3 con perspectiva negativa, eximiendo al país de una rebaja que habría agravado la presión sobre un gobierno que lucha por contener la mayor ola de protestas en años y restaurar unas finanzas públicas tensionadas. Pero la decisión llega con letra pequeña: la agencia asume que se adoptará un presupuesto para 2027 que reduzca el déficit y que las tensiones sociales y financieras cederán en los próximos meses.
El problema es que ninguna de esas condiciones está garantizada. Con un parlamento sin mayoría, disturbios masivos el fin de semana del 17 de octubre y elecciones presidenciales en abril de 2027, la capacidad del gobierno para aprobar €54.000 millones en recortes fiscales es, como mínimo, incierta.
El mercado ya descuenta la rebaja que no llegó
Francia evitó la rebaja técnica, pero paga el precio de una. El rendimiento de la deuda francesa a 10 años (<abbr title="Obligations Assimilables du Trésor, los bonos soberanos franceses">OAT</abbr>) alcanzó el jueves 22 de octubre 5,14%, su nivel más alto desde julio de 2002. El diferencial con Alemania se amplió hasta 178 puntos básicos el viernes, máximo en 15 años, según datos de BigGo Finance.
El dato es brutal: un país con nota Aa3 —dos grados por debajo de Estados Unidos y tres por debajo de Alemania— cotiza peor que economías formalmente más arriesgadas. El spread OAT-Bund había marcado 158 puntos básicos el miércoles 21, territorio que no pisaba desde la crisis soberana de 2011. La ampliación de 20 puntos básicos en dos sesiones refleja que el alivio por la no rebaja duró minutos.
Las condiciones que Moody's asume y París debe cumplir
Moody's dejó claro que su evaluación no es un cheque en blanco. La agencia indicó que no se trata de una acción de calificación formal ni indica si ocurrirá alguna en el futuro cercano, según su comunicado recogido por MarketScreener. Pero advirtió que evidencia adicional de que la capacidad de las instituciones legislativas para tomar medidas y prevenir un deterioro pronunciado de la capacidad de servicio de deuda se ha debilitado probablemente llevaría a una rebaja.
- Aprobar el presupuesto 2027 con recortes que reduzcan el déficit del 5,4% actual al 5%, según el objetivo del Ministro de Finanzas Roland Lescure.
- Moderar las tensiones sociales, después de manifestaciones de 550.000 personas el sábado 17 de octubre (110.000 solo en París) y unos 2.700 arrestos, según autoridades citadas por Wikipedia.
- Superar la fragmentación parlamentaria, con un gobierno de minoría liderado por el Primer Ministro Sébastien Lecornu que debe negociar cada medida fiscal en un contexto de elecciones a seis meses vista.
El gobierno busca aprobar el presupuesto antes de año. Lescure describió la decisión de Moody's como reconocimiento de la fortaleza económica de Francia y la credibilidad del presupuesto de 2027, según TokenPost. Pero las protestas que arrancaron por fondos escolares insuficientes escalaron a ira generalizada sobre el coste de vida tras un mes de movimiento estudiantil, según reportó CNBC.
Dos grados por encima de sus pares, tres por debajo de Alemania
La calificación Aa3 de Moody's deja a Francia por encima de Fitch y S&P Global, que rebajaron el país a A+ en 2025 citando finanzas públicas en deterioro e inestabilidad política. Aa3 está siete grados por encima de basura y al nivel del Reino Unido, según Bloomberg.
| Agencia | Calificación actual | Perspectiva | Última acción |
|---|---|---|---|
| Moody's | Aa3 | Negativa | Confirmada oct 2026 |
| Fitch | A+ | Negativa | Rebaja en 2025 |
| S&P Global | A+ | Negativa | Rebaja en 2025 |
Moody's advirtió que crecimiento más lento y déficits más altos han empujado la carga de deuda de Francia algo más alta que lo esperado, según Seoul Economic Daily. La agencia estima que la deuda pública superará el 120% del PIB en 2027, desde el 119% actual. El alza abrupta de rendimientos de bonos en meses recientes incrementa el riesgo de debilitamiento adicional en la capacidad de servicio de deuda.
El esfuerzo fiscal que viene después de las elecciones
Moody's no espera que el problema se resuelva con el presupuesto de 2027. La agencia advierte que se necesitará un esfuerzo fiscal significativo y sostenido más allá de las elecciones presidenciales de abril de 2027 para poner las finanzas públicas francesas sobre bases más sólidas y estabilizar una carga de deuda que ya supera la de la mayoría de economías avanzadas.
Francia afronta un calendario apretado: debe aprobar un presupuesto impopular en un parlamento dividido, contener el descontento social que llevó a la mayor movilización en años, mantener la confianza del mercado mientras sus bonos cotizan peor que los de Italia y, en seis meses, atravesar unas elecciones presidenciales que las encuestas sugieren podría ganar la extrema derecha. Moody's ha puesto el cronómetro en marcha. La próxima evaluación dirá si el gobierno pudo hacer lo que la agencia dio por supuesto.