Token spending cae 49% y el AI trade se estanca
Andrés Valcárcel · Tecnología · 2026-09-23
Fidelity advierte que invertir en IA lleva más de tres meses sin retornos. El gasto real en computación y el alquiler de GPUs están planos o a la baja desde junio.
El trade de inteligencia artificial lleva más de tres meses sin dar retornos, según Jurrien Timmer, director de macro global en Fidelity Investments. El índice de gasto en tokens de computación de Silicon Data cayó 49% en base 50 días, mientras que las tasas de alquiler de GPUs H100 y A100 están planas o a la baja desde junio, de acuerdo con datos internos de Fidelity publicados este miércoles.
«Invertir en empresas de IA ha sido dead money durante más de tres meses», escribió Timmer en su cuenta de X esta madrugada. El dato contrasta con el discurso de los hyperscalers, que siguen anunciando cientos de miles de millones en <abbr title="Inversión en bienes de capital para infraestructura tecnológica">capex</abbr> de IA. Apollo advirtió hace unas horas que ese gasto cruzará el flujo operativo en el tercer trimestre de 2026 si el efectivo no se triplica a $2 billones.
Métricas de utilización real, no promesas
El gasto en tokens de computación —la métrica directa de uso de modelos de IA— es lo que los desarrolladores y empresas pagan por ejecutar inferencia y entrenar modelos. Ese índice lleva meses cayendo. Las tasas de alquiler de GPUs muestran el mismo patrón: después de alcanzar picos de +56% en H100 y +16% en A100 a principios de 2026, las tasas medianas de septiembre están en $3,25/hora para H100, $4,40 para H200 y $1,76 para A100, según datos de AImultiple.
Timmer sostiene que la IA «cambiará nuestras vidas» y «eventualmente podría desatar un milagro de productividad», pero el mercado no está recompensando a quienes construyen la infraestructura. La única métrica que sigue subiendo es DRAM, el tipo de memoria que escasea por una crisis global de chips de almacenamiento que se proyecta hasta 2028.
Software de IA gana, chipmakers pierden tracción
El tercer trimestre de 2026 muestra una rotación clara dentro del sector: las aplicaciones de IA superan ampliamente a los fabricantes de infraestructura. Salesforce subió 58,1% en el trimestre, Palantir 43,3%, Super Micro 36,7%, ServiceNow 33,5% y Microsoft 32,9%. Nvidia, en cambio, apenas avanzó ~17% en todo 2026 hasta agosto, apenas por encima del S&P 500.
- Salesforce: +58,1% en Q3 2026
- Palantir: +43,3%
- Super Micro: +36,7%
- ServiceNow: +33,5%
- Microsoft: +32,9%
- Nvidia: ~17% en 2026 hasta agosto
La brecha entre el software que monetiza IA y el hardware que la construye es de más de 40 puntos porcentuales solo en el último trimestre. Eso sugiere que el mercado pivotó hacia empresas que ya facturan por IA, no hacia quienes siguen invirtiendo billones en capacidad sin retornos visibles a corto plazo.
El cuello de botella ya no es demanda
El análisis de Fidelity coincide con otras señales de enfriamiento. ASML cayó 6,2% el 14 de septiembre tras las advertencias de Dario Amodei, CEO de Anthropic, sobre desacelerar el desarrollo de modelos. El índice PHLX Semiconductor cedió 5,98% ese mismo día, su peor jornada desde julio.
La demanda de capital en <abbr title="Acciones y bonos corporativos">equidad y deuda corporativa</abbr> sigue creciendo hasta $3,3 billones, pero las ganancias accionarias están estancadas. Los servicios de IA generan solo aproximadamente $25.000 millones en ingresos directos hoy, cerca del 4% de lo que se gasta en infraestructura. Esa brecha de monetización es el supuesto crítico: si no se cierra, el capex de IA no es inversión, es gasto sin retorno.
Timmer no descarta que la IA cumpla su promesa, pero los datos actuales muestran que el gasto real —no las presentaciones de resultados ni los comunicados— está cayendo. El mercado de alquiler de GPUs, que debería reflejar demanda urgente si la escasez fuera crítica, está plano o a la baja. Quien esperaba que la inversión de los hyperscalers se tradujera automáticamente en retornos accionarios lleva tres meses equivocado.