El ESCB pide vetar en la UE todo rendimiento indirecto en stablecoins
Patricia López · Regulación Cripto · 2026-09-23
El ESCB quiere cerrar el último agujero: lending, staking, rewards y cualquier forma indirecta de retorno quedarían fuera de la ley. La consulta cierra en una semana.
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (ESCB) presentó el martes 22 de septiembre una respuesta de 61 páginas a la Comisión Europea pidiendo expandir la prohibición de rendimientos en stablecoins para incluir lending, borrowing, staking y cualquier otra forma indirecta de retorno. La consulta de revisión de <abbr title="Markets in Crypto-Assets, el marco regulatorio europeo para criptoactivos">MiCA</abbr> cierra el 30 de septiembre, en una semana.
La propuesta cierra el loophole que plataformas cripto y protocolos <abbr title="Finanzas descentralizadas, servicios financieros sin intermediarios tradicionales">DeFi</abbr> han usado para esquivar la prohibición de intereses directos. MiCA, cuyas disposiciones sobre stablecoins se aplican desde junio de 2024, prohíbe que los emisores paguen interés directo en tokens de dinero electrónico, pero no regula los rendimientos generados por servicios de terceros.
De la prohibición directa al bloqueo total
"El dinero electrónico está destinado a ser utilizado para realizar pagos y no como medio de ahorro," afirmó el ESCB en el documento. La institución, que agrupa al BCE y los 27 bancos centrales nacionales de la Unión Europea, dijo que "continúa apoyando la prohibición de que las <abbr title="Crypto-Asset Service Providers, proveedores de servicios de criptoactivos">CASPs</abbr> paguen remuneración en stablecoins".
La lista de mecanismos a prohibir es amplia. El ESCB mencionó cómo los protocolos DeFi han permitido que stablecoins sean "transformados en acuerdos generadores de rendimiento a través de lending, staking u otras estructuras superpuestas." Dentro del radar: programas de lealtad, incentivos de minería de liquidez integrados en plataformas DeFi, recompensas, reducciones de tarifas y servicios agrupados que ofrezcan cualquier tipo de beneficio económico.
Si se aprueba, la prohibición se extendería más allá del interés pagado por el emisor para cubrir rendimientos generados por exchanges, protocolos DeFi y cualquier intermediario que ofrezca yield sobre depósitos de stablecoins. En la práctica, depositar <abbr title="USD Coin, stablecoin emitida por Circle">USDC</abbr> en un protocolo de lending para obtener un 4% anual quedaría fuera de la ley en territorio europeo, al menos para stablecoins reguladas bajo MiCA.
Clasificación por sustancia, no por tecnología
Los bancos centrales pidieron que "lending, borrowing y staking de criptoactivos sean regulados a nivel de Unión" y argumentaron que los acuerdos deben clasificarse por su sustancia económica en lugar de la tecnología detrás de ellos. Cuando un cliente entrega control de activos a una firma que promete devolver la misma cantidad después, tal vez con un poco más, el ESCB dijo que el acuerdo comienza a parecer captación de fondos reembolsables y puede pertenecer bajo la ley bancaria de la UE.
Esa clasificación tendría consecuencias inmediatas. Un protocolo DeFi o un exchange que ofrezca rendimientos sobre stablecoins podría ser tratado como una institución de depósito, con todos los requisitos de capital, supervisión y licencias que eso implica. Para plataformas descentralizadas sin una entidad jurídica clara, cumplir sería imposible; para exchanges regulados, el coste operativo dispararía.
- Lending cripto: Depositar USDC o USDT en plataformas tipo Aave para obtener interés quedaría prohibido.
- Staking de stablecoins: Programas que recompensan por bloquear tokens en pools de liquidez entrarían en la prohibición.
- Rewards y programas de lealtad: Beneficios indirectos como cashback, descuentos o puntos también están en la mira.
- Servicios agrupados: Paquetes que combinen pagos con rendimientos indirectos serían ilegales bajo la propuesta.
El argumento de la competencia bancaria
Los bancos comerciales han presionado históricamente contra permitir rendimientos en stablecoins, argumentando que distorsionaría la competencia con los depósitos tradicionales. El ESCB repite ese argumento: permitir yield indirecto "podría socavar la distinción entre dinero electrónico y depósitos bancarios, además de distorsionar la igualdad de condiciones en el sistema financiero de la UE."
El debate no es exclusivo de Europa. En Estados Unidos, ocho grupos bancarios instaron a los senadores a endurecer las restricciones de la Clarity Act sobre recompensas de stablecoins, argumentando que las plataformas cripto podrían ofrecer retornos similares a intereses que compitan con depósitos bancarios. La ley falló en una votación procesal de 49 a favor y 50 en contra el 15 de septiembre.
Ese dato cuestiona la narrativa de competencia. Si el impacto real en la banca es marginal, ¿por qué la insistencia regulatoria? Una lectura posible: los bancos centrales no temen el volumen actual, sino la adopción masiva futura. Como ya publicamos, el BCE advirtió que la adopción generalizada de stablecoins podría drenar la base de financiación de los bancos comerciales.
Reservas de liquidez en lugar de porcentajes fijos
La misma respuesta del ESCB también propuso reemplazar los requisitos de depósitos de reserva de porcentaje fijo de MiCA con un marco de canastas de liquidez. En lugar de obligar a mantener el 30% o 60% de las reservas en depósitos bancarios según el tamaño del emisor, el ESCB sugiere que las acciones mínimas de reservas deben vencer dentro de un día laboral y dentro de cinco días laborales, con límites de vencimiento y reglas de diversificación para el resto.
El argumento: las reglas actuales exponen a los bancos comerciales. En una corrida, esos depósitos desaparecerían del balance bancario de golpe, justo cuando el banco más necesita liquidez. Una canasta de activos líquidos —bonos soberanos de corto plazo, repos— mitiga ese riesgo sin concentrar el shock en una sola institución.
Consulta abierta hasta el lunes
La consulta de la Comisión Europea sobre la revisión de MiCA cierra el 30 de septiembre, el próximo martes. El ESCB no es el único actor; emisores de stablecoins, exchanges, asociaciones cripto y firmas de pagos también han presentado respuestas. La propuesta del ESCB marca la posición oficial de los bancos centrales europeos, pero la decisión final recae en la Comisión y, eventualmente, en el Parlamento y el Consejo de la UE.
Si la prohibición se aprueba tal como está redactada, el perímetro regulatorio europeo se convertiría en el más estricto del mundo para stablecoins. Ningún rendimiento directo ni indirecto, clasificación por sustancia económica y supervisión bancaria para quien ofrezca yield. Para Tether (USDT, cotizando a $0,9998 el martes) y Circle (USDC, a $0,9998), ambas stablecoins en dólares que suman más del 90% del mercado global, el mercado europeo perdería atractivo si otras jurisdicciones permiten lo que Europa prohíbe.