$725.000M en capex 2026 y los CEO admiten que aún falta capacidad

Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-08-17

Alphabet elevó su inversión a $205.000 millones, Amazon a $220.000 millones y Meta financia con deuda. Andy Jassy lo resume: incluso gastando récord, la demanda supera la velocidad de construcción.

Google elevó su capex 2026 de un rango de $180.000-190.000 millones a $195.000-205.000 millones el 22 de julio. Amazon lo subió de $200.000 millones a $220.000 millones una semana después. Meta financia su aceleración con $25.000 millones en deuda nueva. El gasto combinado entre estos tres hyperscalers más Microsoft alcanza $725.000 millones en 2026, un 77% más que los $410.000 millones de 2025. Y ninguno de los tres dice que sea suficiente.

Andy Jassy, CEO de Amazon, lo dejó claro en la llamada de resultados del 30 de julio: «Incluso en esa cantidad, seguiremos sin tener suficiente capacidad para satisfacer toda la demanda que tenemos en 2026, y creo que esta dinámica también será cierta en 2027. De hecho, la demanda que ya tenemos para 2028 es sorprendente». No es un problema de dinero. Es un problema de velocidad física de construcción.

Alphabet: primer flujo de caja libre negativo de su historia

El segundo trimestre de 2026 marcó un hito no deseado: Alphabet registró flujo de caja libre negativo por primera vez como compañía pública. El capex del trimestre alcanzó $44.900 millones —el doble que un año antes— mientras el flujo de caja operativo fue de $39.100 millones. Resultado: -$5.900 millones de FCF.

Anat Ashkenazi, CFO de Alphabet, advirtió que el capex de 2027 «aumentará significativamente». Google Cloud justifica parte del gasto: en el segundo trimestre reportó $24.800 millones en ingresos con un crecimiento del 82% interanual. Su backlog se expandió más de $50.000 millones en un trimestre hasta los $514.000 millones, con aproximadamente la mitad esperada para convertirse en revenue en los próximos 24 meses.

Amazon sube la apuesta por costos de memoria

Amazon Web Services entregó $42.200 millones en revenue durante el segundo trimestre con un margen operativo del 39,4%, generando $16.600 millones en ingreso operativo de segmento. El crecimiento del cloud fue del 37% interanual, superando las expectativas de Wall Street del 31%. Jassy citó «costos más altos de memoria» como una de las razones para elevar la guía de capex, en línea con la escasez estructural de HBM que Elon Musk validó a principios de mes con cifras de demanda creciendo 200% anual frente a suministro que expande solo 20%.

Meta, por su parte, absorbió casi todo su flujo de caja operativo en capex durante el segundo trimestre: $31.080 millones de inversión contra $31.860 millones de cash flow operativo. El flujo de caja libre cayó a $784 millones desde los $8.550 millones del año anterior. Para sostener el ritmo, Meta completó una emisión de bonos investment-grade de aproximadamente $25.000 millones el mismo día que elevó su guía de capex en el primer trimestre.

Los que venden picos en la fiebre del oro

Mientras los hyperscalers gastan sin certeza de retorno inmediato, dos compañías industriales facturan sin asumir riesgo de demanda: Vertiv y GE Vernova. Vertiv cotiza en $293,84 tras subir 1,32% el viernes 14 de agosto; ofrece soluciones de distribución de energía y enfriamiento de chips, con un backlog de $15.000 millones que subió 109% interanual. GE Vernova fabrica turbinas de gas natural capaces de alimentar un data center completo de IA y cerró el viernes en $1.063,25, con alza del 1,39%.

El mercado de bonos empieza a dudar

Moody's estima que el capex del sector podría alcanzar $785.000 millones en 2026 y acercarse al billón de dólares en 2027, empujando a los hyperscalers a emitir alrededor de $175.000 millones en deuda este año, muy por encima del promedio de cinco años de $30.000 millones. Los credit spreads en deuda de hyperscalers se ampliaron a aproximadamente 78 puntos básicos desde 50 bp hace dos meses. Los inversores de renta fija aceptan financiar la apuesta por ahora, pero están cobrando más por hacerlo.

La industria dejó atrás el modelo asset-light que hizo de Big Tech sinónimo de márgenes expansivos. Ahora compite en infraestructura física intensiva en capital, con ciclos de construcción que tardan años. Jassy ya avisó: la demanda de 2028 «es sorprendente», pero la capacidad para servirla no estará lista aunque se gaste récord en 2026 y 2027. Un desfase estructural que redefine el negocio y que, por primera vez en décadas, convierte a Big Tech en emisores de deuda a gran escala.