Adidas sube 3.5% pese a mercado que ya había descontado el récord de €1.0B en Q3
María González · Empresas y Resultados ·
La compañía alemana batió consenso y elevó la guía anual a €2.5 mil millones, pero €200 millones del margen bruto vinieron de un refund de aranceles estadounidenses, no de eficiencia operacional.
Adidas reportó este jueves €1.0 mil millones en <abbr title="Beneficio operativo antes de intereses e impuestos">operating profit</abbr> durante el tercer trimestre de 2026, su nivel trimestral más alto en la historia de la compañía. Los ingresos alcanzaron €7.3 mil millones (+9% interanual), superando el consenso de €7.2 mil millones, y la firma alemana elevó su guía de año completo a €2.5 mil millones desde €2.3 mil millones. La acción cerró en €158.05 en Frankfurt, subiendo un 3.54% en la sesión.
El margen operativo se expandió 2.8 puntos porcentuales hasta el 13.9%, mientras que el margen bruto mejoró 2.5 puntos hasta 54.3%. El <abbr title="Beneficio neto por acción">EPS</abbr> alcanzó €4.06, con un ingreso neto de operaciones continuas de €711 millones (+48% interanual).
El refund que infla el margen
Detrás del beat de margen bruto hay un matiz crítico: aproximadamente €200 millones del mejoramiento provinieron de la devolución de aranceles estadounidenses que Adidas había pagado bajo la International Emergency Economic Powers Act, anulados por la Suprema Corte en febrero de 2026. La Corte Internacional de Comercio ordenó los refunds en julio, y Adidas había comunicado entonces que el potencial windfall de entre $250 y $300 millones no estaba incluido en su guidance.
El análisis de Telsey Advisory sitúa la mejora operacional real en terreno más modesto: ventas a precio completo saludables compensaron el impacto negativo de cambios en divisas, pero sin el golpe de €200 millones, la expansión de margen bruto habría sido nula. La firma dejó claro que el récord tiene componentes no recurrentes.
€100 millones que Adidas prefiere no declarar
La decisión de elevar la guía solo a €2.5 mil millones —y no más— también tiene componentes tácticos. Adidas planea reinvertir €100 millones durante el cuarto trimestre en iniciativas de <abbr title="Capacidad de generar más beneficio operativo sin aumentar costos fijos proporcionalmente">operating leverage</abbr> futuro, reduciendo lo que podría haber sido una guía de €2.6 mil millones. La compañía sacrifica ganancia reportada hoy para construir estructura de margen mañana.
| Concepto | Monto (€M) |
|---|---|
| Guía anterior | 2,300 |
| Crecimiento operativo Q4 | +100 |
| Refund de aranceles | +200 |
| Reinversión planificada Q4 | -100 |
| Guía actualizada | 2,500 |
Europa sigue siendo el problema estructural
Mientras el crecimiento fue de doble dígito en la mayoría de las regiones, Europa —el mercado local más grande de Adidas— cayó un 4% hasta €2.24 mil millones. El CEO Bjørn Gulden atribuyó la debilidad a exceso de inventario en el canal minorista y descuentos agresivos en el segmento de lifestyle footwear, categoría donde la marca enfrenta presión desde la salida de la línea Yeezy en 2024.
Gulden, quien asumió el liderazgo el 1 de enero de 2023, señaló que el desempeño trimestral refleja inversión en marketing e innovación, con fortaleza en fútbol, running y training. Sin embargo, reconoció que el enfoque conservador de la compañía en sell-in ante altos niveles de inventario en el mercado ha limitado el crecimiento europeo. PPG Industries también elevó su guía anual la semana pasada pese a debilidad en un segmento clave, patrón recurrente en esta temporada de resultados.
- Apparel: creció 19% en Q3 2026, el segmento de mayor dinamismo
- Europa: cayó 4%, afectada por inventario alto y actividad promocional en calzado lifestyle
- Crecimiento neutral de divisas: +7%, por debajo del +9% reportado en euros
El mercado ya había descontado parte del rally
El miércoles 21 de octubre, tras la publicación preliminar de resultados del martes 20, las acciones de Adidas subieron cerca del 3%. La confirmación oficial de este jueves, con el reporte completo de resultados, llevó a la acción a cerrar en €158.05 en la bolsa de Frankfurt, un 3.54% más en la sesión, por debajo del máximo de 52 semanas de €193.80. Monique Pollard, analista de Citigroup, elevó el <abbr title="Precio objetivo al que un analista estima que debería cotizar una acción">price target</abbr> a €211, señalando potencial para aproximadamente €200 millones adicionales en refunds de aranceles durante el cuarto trimestre.
El mercado parece haber absorbido la noticia sin euforia. La subida del 3.54% está en línea con el rango habitual de volatilidad post-resultados, sugiriendo que la sorpresa positiva ya estaba parcialmente incorporada tras el prelease de hace nueve días. Para inversores que buscan exposición al sector, el dato clave no es el récord trimestral sino la capacidad de Adidas para mantener margen bruto sin windfall de aranceles en 2027.