Amazon quema caja por primera vez: $220.000M apostados a chips IA
Lucas Montero · Empresas y Resultados ·
El free cash flow viró a negativo en Q2 tras duplicar el capex. AWS crece 37% y los chips facturan $25.000 millones, pero el mercado espera años para ver retornos.
Amazon registró por primera vez un <abbr title="Flujo de caja libre, lo que queda después de pagar inversiones">free cash flow</abbr> negativo de $7.600 millones en los últimos doce meses al cierre de Q2 2026, según reveló la compañía el 30 de julio. El giro responde a un capex de $220.000 millones este año para construir data centers de IA y fabricar chips propios, una apuesta que Andy Jassy, CEO de Amazon, defiende como inevitable para liderar la nube.
El mercado cotiza hoy la duda. La acción opera este miércoles en $253,10, con una caída del 2,12% y un retroceso del 11,9% desde su máximo de 52 semanas en $287,20. La pregunta que nadie contesta aún: ¿cuándo pagará la factura este despliegue de capital?
AWS acelera, pero el gasto pesa más
AWS creció 37% en Q2 2026, el ritmo más rápido desde 2021. El backlog alcanzó $496.000 millones, señal de demanda verificada para años. El negocio de chips personalizados —Trainium, Graviton, Nitro— superó un run rate anual de $25.000 millones con crecimiento de triple dígito, confirmó Jassy en la presentación de resultados.
Pero el capex subió de $102.900 millones en Q2 2025 a $169.000 millones en Q2 2026. Amazon elevó la guía anual a $220.000 millones en julio, frente a $131.000 millones en 2025 y $83.000 millones en 2024. El <abbr title="Flujo de caja operativo, antes de inversiones en activos fijos">operating cash flow</abbr> creció 33% interanual, pero no alcanza para cubrir la inversión: la diferencia dejó el free cash flow en terreno negativo por primera vez en la historia reciente de la compañía.
Trainium como motor de margen, no solo de ingresos
La narrativa que Jassy vende a los inversores no se basa solo en facturación. El CEO proyecta que Trainium a escala ahorrará «decenas de miles de millones de dólares en capex por año» y entregará «varios cientos de puntos básicos de ventaja en margen operativo» frente a chips de terceros, según declaró en julio.
Amazon aseguró $225.000 millones en compromisos verificados para Trainium, anclados en contratos multi-año con Anthropic (5 gigavatios) y OpenAI (2 GW a partir de 2027). Como ya publicamos en agosto, ese negocio coloca a Amazon entre los mayores fabricantes de semiconductores del mundo si operara de forma independiente.
- Trainium 4 entrará en producción a finales de 2026 o inicios de 2027, con rendimiento 3x superior a Trainium 3 y pedidos anticipados que cubren gran parte de la capacidad inicial.
- Operating income de AWS alcanzó $16.600 millones en Q2, frente a $10.200 millones un año atrás.
- Amazon planea duplicar la capacidad de AWS al cierre de 2027, con demanda que supera los recursos disponibles bien entrada esa fecha.
Financiar el buildout con deuda más cara
Amazon lanzó el 7 de julio una emisión de bonos por $25.000 millones para financiar el despliegue de infraestructura IA. La demanda fue más tibia que en emisiones anteriores este año, según reportó CNBC, un dato que refleja el nerviosismo del mercado frente al ritmo de gasto.
Matt Wood, jefe de tecnología de AWS, rechazó en octubre los temores de gasto desbocado. Según Wood, el costo de computación comparable cae «entre 10 y 100 veces cada tres a seis meses» fuera de los modelos de frontera más complejos, lo que haría sostenible el capex a medida que la escala reduzca costos unitarios.
Pero esa mejora en eficiencia aún no se refleja en las cuentas. Ray Dalio advirtió el 9 de octubre que la deuda y las tasas harán saltar la burbuja de capex en IA. Matt Garman, CEO de AWS, replicó al día siguiente que la demanda está firmada en contratos de largo plazo, no en promesas. La tensión entre ambas lecturas define el debate actual sobre Amazon.
Cuándo revierte el free cash flow
| Período | Capex (miles de millones) | Free Cash Flow (miles de millones) |
|---|---|---|
| 2024 | $83 | Positivo |
| 2025 | $131 | Positivo |
| Q2 2026 (TTM) | $220 (guía anual) | –$7,6 |
Jassy apunta a 2027–2028 para monetizar la capacidad que Amazon instala ahora. El management advirtió en julio que el free cash flow permanecerá bajo presión durante años hasta que los nuevos data centers generen retornos. La pregunta clave: si el backlog de $496.000 millones responde a demanda real sostenible o a estrategias agresivas de <abbr title="Contratos iniciales con condiciones atractivas para luego ampliar el gasto del cliente">land-and-expand</abbr> que no escalan.
Amazon también negocia la compra de Decart por $7.000 millones, una startup israelí de IA que Anthropic dejó pasar. La valoración subió 75% en cinco meses. El movimiento suma presión al capex, pero Jassy insiste en que quien no invierta ahora perderá participación en cloud para la próxima década.
La apuesta de Amazon es clara: sacrificar caja hoy para controlar el hardware que alimentará los modelos de IA mañana. Si Trainium cumple las proyecciones de ahorro y margen, el free cash flow revertirá con fuerza. Si no, Amazon habrá quemado miles de millones apostando a una ventaja en chips que el mercado aún no le reconoce en el precio de la acción.