Applied Digital: la deuda dispara pérdidas pese a cuadruplicar ingresos
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados ·
La compañía multiplicó ingresos por cuatro pero perdió $0.76 por acción, casi el triple de lo estimado. La deuda de $6.26 mil millones consume el margen operativo del 89%.
Applied Digital reportó el miércoles 7 de octubre ingresos de $341.9 millones en su primer trimestre fiscal 2027, cuadruplicando la cifra del año anterior y batiendo estimaciones por $230.7 millones. Pero la compañía perdió $0.76 por acción, casi el triple del consenso de -$0.26. La causa no está en la operación: el margen operativo neto en <abbr title="High-Performance Computing, computación de alto rendimiento">HPC</abbr> hosting alcanzó el 89%. El problema está en la estructura de capital.
Los $77 millones en gastos de intereses del trimestre superaron los $64.4 millones de <abbr title="Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización">EBITDA</abbr> ajustado. Applied Digital levantó $3.74 mil millones en notas senior en junio de 2026 para financiar la construcción de centros de datos, con cupones del 6.75% y 7%. La deuda total cerró en $6.26 mil millones al 31 de agosto.
Ingresos que explotan, pérdida que se amplía
| Métrica | Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | Variación |
|---|---|---|---|
| Ingresos totales | $341.9M | $80.9M | +322% |
| Ingresos HPC | $262.6M | n/d | n/a |
| Ingresos hosting minería | $37.8M | n/d | n/a |
| Adjusted EBITDA | $64.4M | $0.5M | +12.780% |
| Pérdida neta por acción | -$0.76 | -$0.07 | -986% |
| Gastos de intereses | $77M | n/d | n/a |
El salto de ingresos (+322% año sobre año) refleja la puesta en marcha de capacidad contratada por grandes clientes de <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr>. Los $262.6 millones de HPC se dividen en $65.8 millones de renta base y $183.5 millones en servicios de acondicionamiento para inquilinos. El negocio de hosting para minería Bitcoin aportó $37.8 millones adicionales.
Pero la pérdida neta de operaciones continuas llegó a $221.0 millones, o $0.76 por acción; la pérdida consolidada alcanzó $237.1 millones. Además de los intereses, la compañía registró mayor compensación basada en acciones y pérdidas no-efectivo por ajustes de valor razonable en inversiones.
Contratos de $36.000M vs. deuda de $6.26 mil millones
La compañía anunció una carga total de arrendamiento de 1.410 MW en cinco campus, representando $36 mil millones en ingresos de contrato base; con opciones de renovación, la cifra podría elevarse a $86 mil millones. Applied Digital espera que más de 600 MW entren en línea en los próximos 12 meses, un ritmo de construcción que el mercado vigila de cerca.
Al 31 de agosto, la compañía contaba con $2.9 mil millones en efectivo no restringido y $728 millones restringidos. Frente a eso, la deuda total de $6.26 mil millones genera una carga recurrente de $77 millones por trimestre, o $308 millones anualizados. Ese gasto financiero excede el EBITDA ajustado del trimestre.
Reacción del mercado y analistas
La acción cayó 5.74% el miércoles 7 de octubre durante la sesión regular, antes del reporte. El jueves 8 de octubre, la acción rebotó +4.8%, pero el viernes volvió a ceder terreno. Hoy lunes 12 de octubre, APLD cotiza a $23.25, con una caída del 1.82% en la sesión. El precio actual se sitúa 54.2% por debajo del máximo de 52 semanas de $50.73.
John Todaro, analista de Needham, redujo su precio objetivo el jueves 8 de octubre pese al reporte que calificó como "blockbuster". Trece de 15 analistas mantienen recomendación de compra, según datos compilados al 12 de octubre, pero el mercado no está valorando los contratos futuros al mismo múltiplo que hace seis meses.
- Riesgo de ejecución: la compañía debe demostrar que puede poner en marcha 600 MW en 12 meses sin retrasos ni sobrecostos.
- Riesgo de dilución: si necesita más capital antes de que el flujo operativo cubra intereses, la dilución es probable.
- Riesgo de financiación: $308M anualizados en intereses requieren EBITDA sostenido muy por encima del nivel actual de $64M trimestral.
Lo que viene
El CEO Wesley Cummins reiteró en la llamada de resultados del 7 de octubre que la prioridad es ejecutar el pipeline de 600 MW. Si Applied Digital cumple ese cronograma, los ingresos del segundo trimestre fiscal podrían superar los $400 millones, asumiendo que la capacidad nueva genere rentas similares por megavatio. Pero si el EBITDA ajustado no crece más rápido que los intereses, la pérdida neta seguirá ampliándose hasta que la compañía alcance escala suficiente para cubrir su estructura de costos fijos.
El margen operativo del 89% en HPC hosting es robusto, pero solo se materializa en beneficio neto cuando el volumen de ingresos cubre los $77 millones trimestrales de intereses más los gastos no-efectivo. Con $2.9 mil millones en caja, Applied Digital tiene liquidez para seguir construyendo sin levantar deuda adicional a corto plazo. La pregunta es cuántos trimestres más de pérdida neta soportará la <abbr title="Valoración de mercado de la compañía">capitalización</abbr> antes de que el mercado exija resultados en la línea final.