Bristol Myers Squibb: Goldman sube a compra, Morgan Stanley en corto

Lucas Montero · Empresas y Resultados · 18 de octubre de 2026, 00:31

La misma farmacéutica, dos lecturas opuestas: targets van de $41 a $76 tras datos positivos de pipeline. Próximo earnings el 29 de octubre puede cerrar la brecha o ampliarla.

Goldman Sachs elevó este viernes Bristol Myers Squibb a strong-buy, la máxima calificación del banco, mientras Morgan Stanley mantiene su underweight con precio objetivo en $41. La brecha entre ambos targets alcanza los $35 por acción, la divergencia más amplia del año entre analistas de primer nivel sobre la misma farmacéutica. La acción cerró en $59.85 este viernes, con una caída del 1.19% que borra parte de la subida del 4% registrada el martes tras anunciar resultados positivos de fase 3 en tumores neuroendocrinos y fibrosis pulmonar idiopática.

La discrepancia no es solo de precio. Es de narrativa. Goldman ve un <abbr title="Precio entre beneficio por acción; múltiplo de valoración">P/E</abbr> de 13.38 como oportunidad en una farmacéutica con pipeline en expansión y dividend yield del 4.0%. Morgan Stanley lee el mismo múltiplo como señal de alarma: un negocio maduro con erosión genérica en marcha y costos de I+D que presionarán márgenes durante años. Ambos miran los mismos datos de Q2 2026 y llegan a conclusiones opuestas sobre si Bristol Myers cotiza barata o está en una <abbr title="Situación en que una acción parece barata por múltiplo bajo, pero el bajo precio refleja problemas estructurales">trampa de valor</abbr>.

Dos lecturas del mismo balance

El Growth Portfolio de Bristol Myers creció 15% en el trimestre cerrado el 30 de julio, con ingresos de $7.6 mil millones. El Legacy Portfolio cayó 4% por la erosión de genéricos, parcialmente compensada por Eliquis, que subió 22% hasta $4,481 millones. Los ingresos totales aumentaron 6% a $13.0 mil millones, y la compañía elevó en julio su guidance de <abbr title="Beneficio por acción ajustado, excluyendo partidas extraordinarias">EPS</abbr> no-GAAP para 2026 a un rango de $6.75–$7.00, frente al consenso de $6.31. También subió la previsión de ingresos anuales a $49–$50 mil millones, por encima de los $47.3 mil millones que esperaba el mercado.

Para Jefferies Financial, que reiteró buy con target de $76 el martes 13 de octubre, esos números validan la tesis de que el crecimiento de nuevos fármacos compensará la caída de productos maduros. Leerink Partners, en cambio, bajó el 5 de octubre su calificación a market perform y recortó el target de $73 a $59, argumentando que el mercado ya ha descontado el upside del pipeline y que el <abbr title="Momento en que expiran patentes clave y los genéricos entran al mercado">patent cliff</abbr> en el Legacy Portfolio hará mella antes de que los nuevos lanzamientos generen volumen suficiente.

Pipeline como catalizador o como riesgo

Bristol Myers espera invertir aproximadamente $16.5 mil millones en gastos operativos durante 2026, un incremento frente a la estimación previa de $16.3 mil millones, destinado a programas clave y lanzamientos de nuevos productos. La FDA aprobó en agosto Zenbexus (iberdomide) para mieloma múltiple avanzado, marcando el debut de una nueva clase de fármacos (CELMoD). En mayo, la Unión Europea aprobó Sotyktu para artritis psoriásica, y en junio Opdivo recibió luz verde en Europa para linfoma de Hodgkin pediátrico y adulto.

Los dos <abbr title="Resultados de ensayos clínicos que determinan la eficacia de un fármaco">readouts</abbr> positivos anunciados el martes —RYZ101 en tumores neuroendocrinos y una dosis más baja de admilparant en fibrosis pulmonar idiopática— refuerzan la narrativa de que el pipeline está entregando. El CEO Christopher Boerner lo había anticipado en febrero: «2026 es data-rich... múltiples lecturas de pivotal esperadas en H2 2026». Quedan por venir más datos antes de fin de año, y el mercado cotiza hoy con incertidumbre sobre si esos resultados sorprenderán al alza o simplemente confirmarán lo esperado.

El problema de fondo es estructural. Eliquis, el anticoagulante que representa una parte significativa del negocio, sigue clasificado como Legacy pese a crecer más del 20%. Si ese ritmo se modera, la brecha entre el Growth Portfolio (+15%) y el Legacy (-4%) se volverá insostenible sin que los nuevos fármacos generen ingresos comparables. Eli Lilly cotiza a 40x P/E con márgenes bajo presión pero con dos productos estrella que cargan el 65% del negocio; Bristol Myers cotiza a 13x con un portafolio más diversificado pero sin un blockbuster comparable a Mounjaro o Zepbound.

Earnings del 29 de octubre definirán el siguiente tramo

La compañía reportará resultados de Q3 el 29 de octubre, dentro de doce días. Wall Street esperará actualización sobre el ritmo de adopción de Zenbexus, datos de ventas de Sotyktu en Europa tras la aprobación de mayo, y cualquier ajuste en la guidance para el cierre de año. Si Bristol Myers confirma el rango de $6.75–$7.00 de EPS y mantiene el crecimiento del Growth Portfolio por encima del 15%, la tesis de Goldman ganará tracción. Si los márgenes se comprimen más de lo esperado por el aumento de costos en I+D, o si Eliquis da señales de desaceleración, Morgan Stanley tendrá razón en haber mantenido su underweight.

La capitalización de mercado de $124.1 mil millones coloca a Bristol Myers como una de las farmacéuticas grandes más baratas por múltiplo. Pero barato no siempre significa oportunidad. El dividend yield del 4.2% atrae capital de largo plazo, pero ese mismo rendimiento puede ser señal de que el mercado descuenta crecimiento limitado. Goldman apuesta a que el pipeline cambiará esa percepción; Morgan Stanley cree que la erosión del Legacy llegará antes de que los nuevos fármacos compensen. Los números del 29 de octubre dirán quién leyó mejor los datos de hoy.