Coinbase cae a $137,83 pese a superar previsiones de ganancias
Patricia López · Empresas y Resultados ·
La plataforma superó estimaciones de ganancias pero los ingresos cayeron 35% y el margen operativo se desplomó de 25,7% a 5,1%.
Coinbase reportó el 29 de octubre ganancias de $2,51 por acción diluida en el tercer trimestre de 2026, una cifra que pulverizó las estimaciones de Wall Street de $0,08. Pese al bateo, la acción continúa sangrando: al cierre del lunes 2 de noviembre cotizaba en $137,83, una caída del 10,62% que se suma a las pérdidas acumuladas desde el anuncio. El mercado no compró la narrativa de las ganancias porque los ingresos netos cayeron 35% interanual a $1,16 mil millones y el margen operativo se desplomó de 25,7% a 5,1%.
Ganancia neta récord con truco contable
Coinbase registró $719 millones de ganancia neta en el trimestre, poniendo fin a tres trimestres consecutivos de pérdidas —incluyendo $359,5 millones en rojo en Q2—. La CFO Alesia Haas destacó en el comunicado que la firma entregó su decimoquinto trimestre consecutivo de <abbr title="Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización">EBITDA</abbr> ajustado positivo, que alcanzó $332,9 millones. Pero hay un matiz: la ganancia fue impulsada en gran medida por ganancias no realizadas en activos cripto que la plataforma mantiene en balance, no por mejoras operacionales.
El adjusted EBITDA subió 60% respecto al segundo trimestre, pero cayó 58% interanual desde los $800,7 millones de Q3 2025. Esa divergencia —recuperación trimestral pero desplome anual— explica por qué el mercado mira la cifra con escepticismo. La empresa está ganando dinero, pero lo hace en un entorno operativo más débil que hace un año, con márgenes que se han evaporado.
Suscripciones al rescate, pero no alcanza
El giro hacia la diversificación es real. Los ingresos por suscripciones y servicios sumaron $570,2 millones, el 49% del ingreso neto total. Ese segmento creció 3% respecto al trimestre anterior y ahora iguala casi uno a uno con los ingresos transaccionales, que se mantuvieron planos en $590 millones pese a que los volúmenes de trading cripto cayeron 10% trimestre a trimestre.
La estrella emergente del portafolio es el segmento de mercados de predicción, que alcanzó $200 millones anualizados con un aumento del 60% en traders activos respecto a Q2. Coinbase está apostando fuerte a productos que no dependen del precio de Bitcoin, que hoy cotiza en $76.684, o Ethereum, en $2.249. El <abbr title="Stablecoin respaldada 1:1 por dólares, emitida por Circle con Coinbase como socio fundador">USDC</abbr> promedio en productos Coinbase alcanzó $22 mil millones, una ganancia del 49% interanual que muestra tracción en ese frente.
| Segmento | Q3 2026 | Q3 2025 | Variación YoY |
|---|---|---|---|
| Suscripciones y servicios | $570,2M | ~$403M* | +41%* |
| Ingresos transaccionales | $590M | ~$1.357M* | -56%* |
| Ingreso neto total | $1.160M | $1.760M | -35% |
* Cifras de Q3 2025 calculadas a partir de la proporción reportada en el research; no están desglosadas explícitamente en el filing.
Usuarios y volúmenes en retirada
Los Monthly Transacting Users (<abbr title="Usuarios que realizaron al menos una transacción en el mes">MTU</abbr>) cayeron a 7,4 millones en Q3 2026 desde 9,3 millones un año antes, una caída del 20%. La métrica refleja la desaceleración general del mercado cripto: menos traders activos, menos especulación, menos comisiones. Coinbase ganó participación de mercado por cuarto trimestre consecutivo, alcanzando el 10,7%, pero lo hizo en un mercado que se contrajo.
- Activos en plataforma (AOP): $376,6 mil millones vs $515,9 mil millones YoY. La caída obedece principalmente al declive en precios cripto.
- Volúmenes de trading cripto: -10% QoQ, aunque los ingresos transaccionales se mantuvieron planos gracias a ajustes en tarifas.
- Coinbase One (suscripción premium): alcanzó máximos históricos en suscriptores, aunque la compañía no publicó la cifra exacta.
- Participación de mercado: 10,7%, cuarto trimestre de ganancias consecutivas frente a competidores como Kraken y Binance.US.
La divergencia entre volumen (a la baja) e ingresos transaccionales (estables) sugiere que Coinbase está cobrando más por transacción o capturando un mix de operaciones de mayor valor. Eso sostiene la línea de ingresos en el corto plazo, pero no resuelve la erosión de base de usuarios.
Por qué el mercado castiga pese al beat
El <abbr title="Beneficio por acción">EPS</abbr> de $2,51 superó con holgura las estimaciones, pero el contexto importa. Parte de esa ganancia proviene de revalorizaciones no realizadas de activos cripto en el balance de la compañía, no de flujo de caja operativo. Los ingresos cayeron 35% interanual y el margen operativo se hundió dos tercios. Eso convierte el beat en un espejismo contable para quien busca solidez operativa.
El CEO Brian Armstrong ha reorientado el enfoque desde Washington —donde Coinbase lideró el cabildeo cripto durante años— hacia los clientes y la construcción de productos. La estrategia de diversificación tiene lógica: depender del trading spot de Bitcoin y Ethereum es depender de ciclos de volatilidad imposibles de controlar. Pero la transición toma tiempo, y mientras tanto el mercado descuenta la fragilidad del modelo actual.
La compañía mantiene capitalización de mercado de $42,37 mil millones (dato del research al momento del anuncio), pero a $137,83 por acción esa cifra ya se ajustó a la baja. Con Bitcoin operando en $76.684 —lejos del pico de $108.000 alcanzado en enero de 2025—, la correlación entre el precio de BTC y COIN sigue siendo alta. Eso pone presión adicional sobre la tesis de que Coinbase puede desacoplarse del ciclo cripto con suscripciones y mercados de predicción.
Lo que viene
Coinbase necesita demostrar que puede crecer ingresos por suscripciones sin que el core de trading se desmorone. Los $570,2 millones en suscripciones son un piso sólido, pero insuficientes para compensar la erosión del segmento transaccional si los volúmenes siguen cayendo. El adjusted EBITDA de $332,9 millones marca quince trimestres consecutivos en positivo, pero la tendencia interanual (-58%) apunta en dirección contraria.
El segmento de mercados de predicción podría ser un diferenciador si escala rápido; $200 millones anualizados y 60% de crecimiento trimestral en traders son señales iniciales prometedoras. Pero hoy representa una fracción pequeña del total, y el grueso del negocio sigue atado a cuánto se mueve el precio de Bitcoin y cuántos usuarios nuevos entran al mercado cripto. Con MTU cayendo 20% interanual, ese motor está apagado por ahora.