Costco bate previsiones pero los aranceles inflaron el resultado

Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-09-30

La cadena reportó $6.75 por acción en Q4, aunque $0.15 provinieron de devoluciones de aranceles. Sin ese impulso, el beat habría sido de apenas seis centavos.

Costco cerró su cuarto trimestre fiscal de 2026 batiendo las previsiones de Wall Street, con un beneficio de $6.75 por acción frente a los $6.54 esperados. Pero el margen de victoria es más estrecho de lo que parece a primera vista: $0.15 de ese resultado provino de devoluciones de aranceles bajo disposiciones federales, un ingreso no recurrente que representa el 71% del beat total. Sin ese impulso, el <abbr title="Beneficio por acción, o earnings per share en inglés">EPS</abbr> habría quedado en $6.60, apenas un 1% por encima del consenso.

La cadena de almacenes reportó el jueves 24 de septiembre unos ingresos de $95.72 mil millones y ventas netas de $93.87 mil millones, un alza interanual del 11.2%. La acción subió aproximadamente un 2.5% el viernes tras el anuncio, pero hoy miércoles cotiza en $910.34, cediendo un 1.54% en la sesión y borrando parte de las ganancias de la semana pasada.

Raymond James recorta pese al beat

El mismo viernes 25 de septiembre, Raymond James redujo su precio objetivo de $1,100 a $1,050, citando «supuestos de valuación ligeramente menores». La firma no cuestiona el modelo de negocio de Costco, pero sí el múltiplo: la acción cotiza a 40x ganancias proyectadas, por encima de los 38x de Walmart. En ese contexto, un beat de seis centavos sin el efecto aranceles no alcanza para justificar una revalorización adicional.

Costco bate previsiones pero los aranceles inflaron el resultado

Membresías en máximos históricos

Donde Costco sigue sin fisuras es en la retención de socios. La tasa de renovación en Estados Unidos y Canadá alcanzó 92.3%, mientras que la cifra global se situó en 89.8%, ambas con mejora de 10 puntos básicos respecto al trimestre anterior. Los miembros ejecutivos —que pagan una cuota más alta y generan mayor gasto promedio— sumaron 42.3 millones, un crecimiento del 9.4% interanual. Este segmento impulsa el 76% de las ventas de la cadena, según analistas citados en el research.

Los ingresos por cuotas de <abbr title="Pago anual que los clientes hacen para poder comprar en Costco">membresía</abbr> en el cuarto trimestre ascendieron a $1.849 mil millones, un alza del 7.3% interanual. En el año fiscal completo, esa línea sumó $5.907 mil millones, con un incremento de $584 millones frente a 2025. El dato es clave: Costco no depende del margen de producto para sostener su rentabilidad; las cuotas son flujo de caja casi puro.

El desempeño de negocios auxiliares también destacó: las ventas de gasolina crecieron en los 30s porcentuales, mientras que farmacia avanzó cerca del 20%. Viajes, otro segmento que Costco potencia como diferenciador frente a rivales, mostró un desempeño «excepcional», según palabras del CFO Gary Millerchip en la conferencia con analistas.

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El detalle de los aranceles

Costco recibió $184 millones en devoluciones de aranceles bajo disposiciones de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA, por sus siglas en inglés). La compañía reinvirtió parte de esos fondos en reducciones de precios en productos básicos, carne y electrodomésticos, según comunicó en el reporte. Millerchip indicó que los pagos recibidos en el cuarto trimestre representan «poco más de un tercio» de lo que Costco espera cobrar en el primer trimestre del año fiscal 2027, lo que sugiere que habrá más ingresos no recurrentes en el próximo reporte.

Para traders y gestores que siguen la acción, el dato relevante es éste: si repetimos el ejercicio y Costco vuelve a recibir devoluciones en Q1, el mercado dejará de tratarlo como excepcional y empezará a descontar que las ganancias base no crecen al ritmo que el múltiplo exige.

Expansión acelerada y capex agresivo

Costco planea un presupuesto de inversión en capital de aproximadamente $7.5 mil millones para el año fiscal 2027 y una aceleración de su ritmo de aperturas a 30 ubicaciones netas anuales. En el año que acaba de cerrar, la cadena sumó 33 almacenes, incluidos relocalizaciones. La pregunta para el inversor es si ese ritmo de crecimiento físico puede mover la aguja en una compañía que ya opera 150.4 millones de titulares de tarjetas y genera casi $300 mil millones en ventas anuales.

La firma 24/7 Wall Street publicó el miércoles 30 de septiembre un análisis con precio objetivo de $1,069 a 12 meses, lo que implica un potencial de alza del 16% desde el precio de referencia de $922.77 que usaron en su cálculo. El argumento: la resiliencia de las membresías y el crecimiento digital sostienen el múltiplo premium. Entre los analistas de Wall Street, el 64.1% tiene recomendación de compra, el 30.8% mantener y apenas el 5.1% vender.

El contexto macro tampoco ayuda a justificar múltiplos estirados en retail. Como publicamos la semana pasada, el bono del Tesoro a 10 años cerró el viernes 25 de septiembre en 5.163%, su nivel más alto desde 2007. Hoy cotiza en 5.293%, lo que encarece el costo de oportunidad de mantener una acción que paga apenas 0.5% de dividendo anual.

Qué monitorear

Las tasas de renovación de miembros ejecutivos son la métrica clave. Mientras ese dato se mantenga por encima del 92%, Costco tiene margen para seguir subiendo cuotas sin perder socios, lo que le permite trasladar presiones de costo sin tocar márgenes de producto. El ritmo de crecimiento de las cuotas de membresía se desaceleró al 7.3% en Q4, principalmente por comparables duros contra la subida de septiembre de 2024, pero la base sigue creciendo en términos absolutos.

El año fiscal 2026 completo dejó ventas netas de $297.2 mil millones, un alza del 10.1%. Para el que opera o invierte en Costco, la pregunta no es si el negocio funciona —funciona—, sino si a 40x ganancias futuras y con un beat operativo de seis centavos, hay margen para más. La acción cedió un 1.54% hoy; el mercado ya contestó.