Raymond James recorta precio objetivo de Costco por valuación
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-09-25
La firma recortó el precio objetivo de $1,100 a $1,050 pese a que la cadena superó previsiones. El culpable: un beneficio de $0.15 por acción en devoluciones de aranceles que oculta un beat más estrecho.
Costco reportó el jueves después del cierre un <abbr title="Earnings Per Share, beneficio por acción">EPS</abbr> de $6.75, superando el consenso de $6.52 en su cuarto trimestre fiscal 2026. La acción cayó 0.91% durante la sesión regular del jueves y este viernes cotiza en $916.80, recuperando terreno pero sin euforia. Raymond James bajó el precio objetivo a $1,050 desde $1,100, manteniendo rating Outperform, y dejó clara la razón en su nota: valuación, no calidad de resultados.
El beat de $0.23 por acción esconde un detalle: $0.15 provienen de devoluciones de aranceles IEEPA, neto de reinversión parcial en valor para miembros. Sin ese beneficio no recurrente, el <abbr title="Earnings Per Share ajustado, excluyendo partidas extraordinarias">EPS ajustado</abbr> habría sido $6.60, aún por encima del consenso pero con un margen más estrecho. Costco recibió $184 millones en refunds (174 millones en devoluciones más 10 millones en intereses), representando poco más de un tercio del total esperado.
Comp sales: el dato que no grita
Las ventas comparables reportadas fueron 9.4%, pero ajustadas excluyendo gasoline y efectos de tipo de cambio, el número baja a 6.7%. Management indicó en la conference call que comp sales growth en el rango 6-7% es el nivel «más normal» hacia adelante, dadas las tendencias actuales de membresía y renovación. La desaceleración no es dramática, pero tampoco es el momentum que Wall Street premia.
- Revenue total: $95.72 mil millones vs. estimado $94.86 mil millones
- Net sales: $93.9 mil millones, +11.2% interanual
- Digitally-enabled sales: +19.5%; tráfico mundial: +3.3%
- Paid executive members: 42.3 millones, +9.4% interanual
Márgenes frágiles sin tailwinds de energía
El research señala que SG&A representó 8.94% de ventas, 27 puntos básicos favorable versus el año anterior. Pero cuando se excluyen efectos de gasolina, la mejora se reduce a solo 2 puntos básicos. La expansión de márgenes existe, pero es frágil: depende de variables externas (precio del crudo, tipo de cambio) más que de eficiencia operativa pura.
El membership fee income alcanzó $1.849 mil millones, +7.3% (6.8% excluyendo efectos de tipo de cambio). El renewal rate mundial se mantiene en 89.8% con 150.4 millones de tarjetas totales. El modelo de membresía sigue siendo el driver más predecible, pero ya está optimizado: el 75.6% de las ventas provienen de miembros ejecutivos, dejando poco espacio para incrementar penetración sin subir precios o atraer base nueva de forma agresiva.
Las ventas digitales superaron $33 mil millones en el año fiscal completo, con crecimiento de más de 20%. Es el segmento de más rápida expansión, pero también el de menor margen comparado con el formato físico. Wall Street valora el crecimiento, pero descuenta los márgenes comprimidos que trae consigo.
Un patrón conocido
El caso de Costco repite un guion que TheBenchmark ya documentó. Walmart en agosto reportó beats pero cayó 9% cuando anunció que invertiría reembolsos tarifarios en descuentos, no en resultados. General Mills en septiembre superó estimaciones pero el margen ajustado se contrajo 90 puntos básicos. En los tres casos el mercado dejó de premiar beats numéricos cuando el contexto cualitativo —momentum, guidance, márgenes— no acompaña.
Raymond James no cuestiona la calidad del negocio de Costco; cuestiona el múltiplo. La firma explicó que el recorte de target responde a «supuestos de valuación ligeramente menores», no a deterioro fundamental. En un entorno donde el <abbr title="Free Cash Flow, flujo de caja libre">free cash flow</abbr> subió 19.8% a $9.39 mil millones y la compañía lleva 23 años consecutivos pagando dividendos, la señal es clara: el precio ya refleja todo lo bueno que trae el modelo.
Para el trader o el inversor que sigue Costco, los números del jueves no cambiaron la tesis. Siguen siendo sólidos. Lo que cambió fue la percepción de cuánto vale pagar por esa solidez cuando el crecimiento se normaliza en 6-7% y los márgenes dependen más de gasolina barata que de expansión estructural.