Coty acelera la salida de Gucci sin frenar la erosión de ganancias
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-09-20
La firma de belleza batió ventas en Q4 pero sus márgenes operativos cayeron 42% interanual. Recibe $400 millones por Gucci mientras encara un año fiscal sin guidance ni catalizadores claros.
Coty batió estimados de ventas en su cuarto trimestre fiscal 2026 pero la acción cayó 7% en after-hours el 19 de agosto tras publicar resultados que mostraron un deterioro de márgenes más pronunciado del esperado. La firma de belleza reportó $1,269 millones en ingresos netos (+1% interanual), por encima de los $1,193 millones del consenso, pero su ingreso operativo ajustado colapsó 42% hasta $39.5 millones. Hoy, un mes después de ese reporte, la acción cotiza en $2.43 (-1.22% en la sesión del sábado 19 de septiembre), acumulando una caída de 21.87% en lo que va del año y alejándose 47% de su máximo de 52 semanas en $4.56.
La paradoja: ventas aguantan, márgenes se desploman
El trimestre cerrado el 30 de junio mostró ventas like-for-like negativas en -1%, aunque el tipo de cambio aportó un 3% de tailwind. El deterioro de rentabilidad vino por tres frentes: menor absorción de costos fijos, cargos por obsolescencia de inventario y aranceles. El margen bruto ajustado cayó 140 puntos básicos hasta 60.9%. Traducido a operaciones: la compañía vende casi lo mismo que hace un año pero gana mucho menos por cada dólar de ingreso.
La debilidad regional se concentró en Medio Oriente, Alemania y Europa Central/Oriental, con una caída combinada de $45.3 millones en ingresos interanuales. El segmento Prestige, que representa el ancla de rentabilidad con márgenes <abbr title="Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización">EBITDA</abbr> cercanos al 20.5% en el año fiscal completo, logró mantener ventas like-for-like casi planas en el cuarto trimestre gracias a lanzamientos de Kylie, Burberry y Marc Jacobs.
Gucci sale por $400 millones, pero el hueco queda
El 7 de julio, Coty y Kering anunciaron la terminación anticipada de la licencia de Gucci Beauty, aproximadamente un año antes de su vencimiento original. Al igual que otras firmas que han batido revenue pero fallado en profitabilidad, Coty enfrenta presión de inversores que demandan visibilidad sobre cómo reemplazar los ingresos perdidos. El acuerdo contempla $400 millones en efectivo total: $250 millones ya recibidos en julio y hasta $150 millones más antes del 30 de septiembre de 2027 (de los cuales $30 millones son contingentes). Coty seguirá operando la marca hasta al menos el 30 de junio de 2027.
- $250 millones ingresaron en julio 2026, destinados a reducción de deuda y reinversión en marcas propias de fragancias premium.
- Hasta $150 millones adicionales se recibirán antes de septiembre 2027, con $30 millones sujetos a condiciones operativas.
- Kering asume control total de Gucci Beauty para integración vertical, mientras Coty libera capital pero pierde flujo recurrente de una licencia estratégica.
La operación es financieramente sensata: Coty usará el efectivo para reducir su deuda neta, que cerró el año fiscal en $2.9 mil millones (una baja de $840 millones interanual). La firma apunta a un ratio de <abbr title="Apalancamiento medido como deuda neta dividida por EBITDA">leverage</abbr> de 2.0x. Sin embargo, el exit de Gucci crea un agujero en el portafolio de licencias premium que aún no tiene un bridge cuantificado hacia reemplazo de EBITDA.
Caja crece pese a caída de más de $200M en EBITDA
Una cifra destaca entre el deterioro: el <abbr title="Flujo de caja libre, efectivo generado después de inversiones en capital">free cash flow</abbr> del año fiscal creció aproximadamente $70 millones hasta $348 millones, a pesar de que el EBITDA ajustado cayó más de $200 millones. La mejora vino de gestión más estricta de capital de trabajo y menor inversión en inventarios tras los cargos por obsolescencia. Para traders acostumbrados a empresas de consumo, este desacople entre EBITDA y caja es poco común: usualmente ambos se mueven en la misma dirección.
El año fiscal completo mostró ingresos de $5.81 mil millones (-2% interanual) e ingreso operativo ajustado de $626.7 millones (-27%). El margen operativo ajustado cayó 370 puntos básicos hasta 10.8%. En términos absolutos, la compañía ganó $200 millones menos en EBITDA que el año anterior pero generó más efectivo neto disponible. Eso habla de gestión defensiva de corto plazo, no de momentum operativo.
FY2027 sin guidance: año de transición o año en blanco
El guidance para el primer trimestre del año fiscal 2027 anticipa ventas like-for-like en decline low- to mid-single-digit y EBITDA ajustado cayendo low-teens percent. El EPS ajustado se espera entre $0.11 y $0.13 (excluyendo impactos de equity swaps). La firma retuvo deliberadamente el guidance de año completo, nombrando a FY2027 como un «transition year». Wall Street lee eso como falta de visibilidad, no como prudencia.
El CEO interino Markus Strobel destacó que las ventas y ganancias quedaron «ahead of targets», pero el mercado ya había descontado esos objetivos internos. Lo que falta es un plan cuantificado para compensar la salida de Gucci y estabilizar márgenes. La nueva CFO Soraya Benchikh, que asumió el 1 de septiembre tras dejar British American Tobacco, hereda un balance sheet más sano pero un P&L en contracción.
Valuación baja con visibilidad nula
Coty cotiza aproximadamente 0.4x price-to-sales, un múltiplo bajo incluso para una firma de consumo en transición. Pero ese descuento refleja deterioro real, no oportunidad de value. El mercado está pidiendo respuestas a dos preguntas: ¿qué cataliza el retorno a crecimiento de EBITDA? y ¿cuánto tiempo toma reemplazar el flujo de Gucci con lanzamientos orgánicos o nuevas licencias?
El contexto amplifica la presión. Otras firmas que mejoraron flujo de caja pero mantuvieron pérdidas operativas han visto caídas sostenidas hasta que presentan un plan de negocio verificable. En el caso de Coty, la revisión estratégica del segmento Consumer Beauty (esperada para fin de año calendario 2026) añade una segunda incógnita operativa en paralelo al exit de Gucci. Dos transiciones simultáneas sin guidance de año completo es el escenario que los traders evitan, no el que persiguen.
El segmento Prestige, que incluye fragancias premium, mantiene márgenes EBITDA cercanos al 20% y representa el único pilar de rentabilidad sólida. Los lanzamientos recientes de Kylie Cosmetics, Burberry Hero y la línea Marc Jacobs Daisy deben ahora compensar no solo la pérdida de Gucci sino también absorber los costos fijos que antes se repartían sobre una base de ingresos más amplia. La aritmética es simple: vender más con menos marcas o aceptar márgenes más comprimidos durante varios trimestres.