Goldman Sachs dispara ingresos de equities un 72% en Q3
María González · Empresas y Resultados ·
El banco reportó $6.44 mil millones en equities en Q3, récord en financiamiento. Pero el CFO advierte que la demanda supera la capacidad de la industria y el motor es cíclico.
Goldman Sachs reportó $6.44 mil millones en ingresos de equities en el tercer trimestre de 2026, un salto del 72% respecto al año anterior y el segundo mejor registro trimestral en la historia del banco. El motor del crecimiento fue el financiamiento de acciones —prime brokerage y portfolio financing—, que alcanzó un récord de $3.37 mil millones, un alza del 96% año contra año. Pero el CFO Denis Coleman advirtió que la demanda supera la capacidad disponible de la industria y que el modelo es cíclico: cuando los clientes desalanquen, el motor puede apagarse.
Financiamiento: más de la mitad de los ingresos de equities
El financiamiento representó el 52% de los ingresos totales de equities del trimestre. Goldman presta dinero a hedge funds y clientes institucionales para que tomen posiciones apalancadas; cuando la demanda es alta y la oferta escasa, el banco puede cobrar márgenes más altos. La actividad en Asia fue especialmente fuerte, según Coleman, reflejando años de inversión en la región que ahora rinden frutos.
La intermediación de derivados también empujó: los ingresos por intermediación subieron 52%, impulsados por actividad en opciones y swaps sobre acciones. Como ya publicamos, este trimestre consolidó a Goldman como líder en trading de acciones en Wall Street, por delante de JPMorgan y Morgan Stanley.
El contexto: Goldman lidera, pero la brecha se estrecha
Entre los grandes bancos estadounidenses, Goldman lideró el crecimiento de ingresos de equities en el trimestre. JPMorgan creció 49%, Morgan Stanley 41%, Wells Fargo 21%, Citigroup 14% y Bank of America 10%. En conjunto, los cinco mayores bancos de inversión generaron $67 mil millones en ingresos de equities en los primeros nueve meses de 2026, $7 mil millones más que todo el año 2025, que ya había sido récord.
| Banco | Crecimiento YoY |
|---|---|
| Goldman Sachs | +72% |
| JPMorgan | +49% |
| Morgan Stanley | +41% |
| Wells Fargo | +21% |
| Citigroup | +14% |
| Bank of America | +10% |
La ventaja de Goldman se explica por su posición dominante en <abbr title="Financiamiento de posiciones de hedge funds y clientes institucionales">prime brokerage</abbr>: presta más, a más clientes, en más mercados. Pero esa posición también lo expone más cuando el ciclo se invierte.
La advertencia: ciclicidad en deleveraging
El management reconoció que el financiamiento de equities es cíclico durante episodios de <abbr title="Reducción del apalancamiento, cuando inversores cierran posiciones prestadas">deleveraging</abbr> del mercado. Si los clientes reducen sus posiciones apalancadas —por ejemplo, ante un salto de volatilidad o una corrección—, la demanda de financiamiento cae y los márgenes se comprimen. Goldman argumenta que el crecimiento en activos negociables, <abbr title="Producto Interno Bruto">PIB</abbr> global y capitalización de mercado en horizontes de tres a cinco años respalda una base de ingresos recurrente más grande. Pero la admisión explícita de ciclicidad contrasta con la narrativa de sostenibilidad.
El banco también señaló demanda sustancial de financiamiento vinculada a inversión en inteligencia artificial, citando estimaciones de que la construcción de data centers en Estados Unidos podría requerir más de $10 billones hasta 2032. Sin embargo, advirtió que costos de financiamiento más altos, economía de proyectos y restricciones de capacidad podrían afectar retornos y viabilidad.
FICC: el motor que no arranca
Mientras equities volaba, los ingresos de <abbr title="Fixed Income, Currencies and Commodities - renta fija, divisas y commodities">FICC</abbr> se mantuvieron esencialmente sin cambios en $3.47 mil millones. JPMorgan cayó 4% en bonos, Morgan Stanley 7% y Bank of America 17%, culpando un salto de 85 puntos básicos en tasas durante el trimestre. Goldman evitó la caída pero no creció. La dependencia de un solo motor —equities-financing— plantea riesgos de concentración si el entorno cambia.
Precio y contexto técnico
La acción de Goldman subió casi 4% en la apertura del martes 13 de octubre, día del reporte, tras un <abbr title="Earnings Per Share - ganancias por acción">EPS</abbr> de $17.01 que batió el consenso en 31.9%. Como reportamos previamente, el banco acumulaba una caída del 22% desde sus máximos de año antes de la publicación, presionado por el enfriamiento de M&A.
Al cierre del viernes 23 de octubre, diez días después del reporte, la acción cotizaba en $875.68, una caída del 1.75% en esa sesión. Los ingresos netos totales del trimestre alcanzaron $18.68 mil millones, un alza del 23% año contra año pero una caída del 8% respecto al Q2 2026, que había marcado un récord con $20.3 mil millones. El <abbr title="Return on Equity - retorno sobre patrimonio">ROE</abbr> anualizado cayó de 23.5% en Q2 a 18.7% en Q3, reflejando la contracción secuencial.
Asia y alternativas: los vectores de largo plazo
Goldman destacó que los activos bajo supervisión llegaron a un récord de $4.1 billones tras $97 mil millones de entradas netas, marcando el trimestre 35 consecutivo de flujos positivos. El banco elevó su expectativa de fundraising de alternativas para 2026 a $150 mil millones. La inversión multianual en Asia, particularmente en capacidades de financiamiento, ya muestra tracción: Coleman señaló «actividad fuerte en toda Asia» como uno de los motores del crecimiento del financiamiento.
- Advisory: ingresos de $1.65 mil millones en Q3, récord histórico, +18% año contra año.
- Equities 9M 2026: $19.18 mil millones, +57% respecto a 9M 2025.
- Activos bajo supervisión: $4.1 billones, 35 trimestres consecutivos de flujos netos positivos.
- Fundraising de alternativas 2026: expectativa elevada a $150 mil millones.
El dilema: crecer con un motor cíclico
Goldman brinda a su base de clientes financiamiento que ningún otro banco puede satisfacer en esta escala. La ecuación actual es perfecta: demanda mayor que capacidad, márgenes altos, selectividad en el despliegue de capital. Pero el CFO admitió que cuando el mercado desapalanque, ese motor se enfría. La pregunta es si el crecimiento en activos negociables y la expansión en Asia compensan esa ciclicidad estructural o si Goldman simplemente está maximizando un ciclo que, por definición, se revertirá. El mercado parece apostar por lo primero; el management reconoce lo segundo.