HIMS cae 18% y pierde $33M: márgenes colapsan pese a crecer 49%
Lucas Montero · Empresas y Resultados ·
La plataforma de telesalud reportó ingresos récord en Q3 pero entregó pérdidas por primera vez en trimestres. El pivote a productos GLP-1 de marca destruyó la rentabilidad y borró las ganancias del acuerdo con Eli Lilly.
Hims & Hers Health cotiza en $18,86 este martes, una caída del 17,79% tras reportar el lunes una pérdida de $0,14 por acción en el tercer trimestre —cuando el consenso esperaba una ganancia de $0,06— y recortar su guía anual de ingresos y <abbr title="Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones">EBITDA</abbr> ajustado por debajo de las estimaciones de Wall Street.
La plataforma de telesalud batió su propio récord de ingresos con $890,37 millones (+48,6% interanual), pero entregó una pérdida neta de $33 millones en el trimestre frente a una ganancia de $15,8 millones en el mismo periodo de 2025. El margen bruto se desplomó a 57%, desde 74% hace un año y 64% el trimestre anterior, según el <abbr title="Formulario obligatorio de la SEC para eventos materiales">8-K</abbr> presentado el lunes ante la SEC.
El pivote a GLP-1 de marca destroza la rentabilidad
La causa del deterioro es estructural: HIMS migró su programa de pérdida de peso desde compuestos propios hacia productos aprobados de marca —<abbr title="Agonistas del receptor GLP-1, clase de medicamentos para diabetes y pérdida de peso">GLP-1</abbr> fabricados por Novo Nordisk y Eli Lilly— que la compañía compra con márgenes inferiores. En paralelo, la expansión internacional en Reino Unido, Alemania y Australia generó $233,3 millones en ventas (+321% interanual), pero con rentabilidad bruta menor que el negocio doméstico.
El CEO Andrew Dudum describió el cambio como una "reestructuración deliberada" del negocio de pérdida de peso en respuesta a "cambios estructurales en los últimos trimestres", según la transcripción de la llamada con analistas. La compañía absorbió $35.42 millones en costos de adquisición y earn-out, más $3.83 millones en reestructuración ligada al pivote estratégico.
| Trimestre | Margen bruto | Variación |
|---|---|---|
| Q3 2025 | 74% | — |
| Q4 2025 | 70% | -4 pp |
| Q1 2026 | 66% | -4 pp |
| Q2 2026 | 64% | -2 pp |
| Q3 2026 | 57% | -7 pp |
Guía recortada por debajo del consenso
HIMS redujo su rango de ingresos para el año completo a $3,13–$3,15 mil millones, desde la banda previa de $3,1–$3,3 mil millones. El consenso de analistas apuntaba a $3,21 mil millones. El <abbr title="Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones">EBITDA</abbr> ajustado ahora se espera entre $257 y $277 millones (margen del 8,2–8,8%), frente al rango anterior de $275–$325 millones y un consenso de $295 millones.
- Revenue FY2026: $3,13–$3,15B (antes $3,1–$3,3B; consenso $3,21B)
- EBITDA ajustado FY2026: $257–$277M (antes $275–$325M; consenso $295M)
- Revenue Q4: $875–$895M (margen medio ~10%)
- EBITDA Q4: $70–$90M (margen medio ~9%)
El CFO Yemi Okupe atribuyó el recorte a "acciones de pricing y marketing más agresivas en Reino Unido y Alemania", además de un diferimiento de $18 millones en ingresos de membresía de pérdida de peso que se reconocerán en el cuarto trimestre. La compañía redujo de forma deliberada el gasto en marketing doméstico para tratamientos de pérdida de peso, lo que causó una caída neta de aproximadamente 100.000 suscriptores en Q3, pese a un crecimiento anual del 13% en la base total (2,79 millones de suscriptores al cierre del trimestre).
El acuerdo con Eli Lilly no compensa
El pasado 6 de noviembre, HIMS anunció un acuerdo de distribución con Eli Lilly para ofrecer Zepbound y Mounjaro (tirzepatida) a través de su plataforma. La acción subió 7% ese viernes (+$1,88). Esa ganancia se borró por completo en dos sesiones: cayó el lunes tras el reporte y se desplomó nuevamente este martes.
El partnership con Lilly resuelve el problema de acceso regulatorio a GLP-1 aprobados, pero no el de rentabilidad. Como ya publicamos en septiembre, HIMS había lanzado una plataforma de IA cerrada para retener clientes en pérdida de peso, pero la retención de usuarios con productos de menor margen no compensa la erosión del margen bruto. Para traders: el acuerdo amplía el catálogo, pero no cambia la aritmética de costos.
Números positivos que el mercado ignoró
Pese a la caída, el reporte incluía datos operativos sólidos. El ingreso promedio por suscriptor alcanzó $105 (+30% interanual). La experiencia de IA nativa de la plataforma —desplegada en agosto— alcanzó al 70% de los suscriptores de pérdida de peso al final de Q3, impulsando un engagement cuatro veces superior al modelo tradicional, según Dudum.
Los ingresos aceleraron por segundo trimestre consecutivo: 49% en Q3, desde 46% en Q2 y 44% en Q1. El <abbr title="Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones">EBITDA</abbr> ajustado de $82,4 millones representó un margen del 9%, frente a $85,1 millones esperados. Ninguno de esos datos impidió la venta masiva: el mercado castigó la desaparición de la ganancia neta y la falta de visibilidad sobre cuándo los márgenes tocan fondo.
La acción cotiza ahora a $18,86, un 61% por debajo de su máximo de 52 semanas en $48,34. Para inversores en telehealth: el crecimiento sin rentabilidad deja de ser argumento cuando el mix de producto cambia de forma permanente. Como vimos con Humana la semana pasada, superar el consenso de ingresos ya no basta si el precio descontaba esa superación y los márgenes no acompañan.
Needham reafirmó su calificación de compra tras la caída, señalando el retroceso como oportunidad de entrada, pero sin detallar en qué nivel de margen considera que la compañía se estabiliza. Dudum anticipó que la reestructuración del negocio de pérdida de peso concluirá antes de fin de año, justo antes de la temporada de mayor adquisición en enero. Hasta entonces, la pregunta sigue abierta: ¿en qué nivel se estabiliza el margen bruto con el nuevo mix de productos?