Intesa rompe récords y sube guía: ¿por qué la acción retrocede?
Patricia López · Empresas y Resultados ·
El mayor banco italiano registra beneficio neto de €8,2 mil millones en nueve meses y eleva su guía anual a más de €10 mil millones, pero el mercado responde con caídas. La OPA por Monte Paschi y la presión fiscal italiana pesan en la valoración.
Intesa Sanpaolo publicó este martes su mejor registro de nueve meses de la historia: €8,2 mil millones de beneficio neto entre enero y septiembre de 2026, un 8,1% más que el mismo período de 2025. El banco elevó por segunda vez este año su previsión anual a «bien por encima de €10 mil millones», pese al impacto de casi €1 mil millón por la Ley de Presupuestos italiana. La acción, sin embargo, cedió 0,74% en su <abbr title="American Depositary Receipt, certificado que representa acciones de una empresa extranjera en mercados estadounidenses">ADR</abbr> estadounidense, cotizando en $6,74.
La caída no responde a debilidad operativa. El tercer trimestre aportó €2,65 mil millones, un 11,5% por encima del consenso de analistas y el mejor Q3 de su historia. La rentabilidad anualizada sobre <abbr title="Return on Equity, rentabilidad sobre el capital propio">ROE</abbr> se situó en 21% y sobre <abbr title="Return on Tangible Equity, rentabilidad sobre capital tangible">ROTE</abbr> en 26%, cifras que el propio banco califica entre las más altas de la banca europea. Aun así, el mercado reaccionó con tibieza.
Dos factores explican la desconexión. Primero, el contexto de otras empresas que subieron tras elevar previsiones no se repite aquí: Intesa ya acumula dos revisiones al alza en 2026 y la noticia puede estar descontada. Segundo, la OPA por Banca Monte dei Paschi di Siena introduce incertidumbre regulatoria y de integración que diluye el entusiasmo inmediato por un trimestre sólido.
Eficiencia récord en un entorno de presión fiscal
Los ingresos operativos crecieron 5% hasta €21,5 mil millones en los nueve meses, mientras los costos operativos se redujeron 1,3% a €7,9 mil millones. El resultado: un ratio coste/ingresos de 36,7%, el más bajo de nueve meses en la historia del banco y uno de los mejores de Europa. Los ingresos netos por intereses subieron 2,3% a €11,4 mil millones, y las comisiones y seguros aportaron €7,7 mil millones, con un avance de 5,2%.
La presión regulatoria italiana marcó el período. La Ley de Presupuestos 2026 impone un gravamen que restó casi €1 mil millón al resultado neto, una cifra que Intesa compensó mediante diversificación de ingresos y control de gastos. El banco incrementó los préstamos a clientes en 4% y los depósitos directos en 8%, mientras proporcionó €66,4 mil millones en financiamiento nuevo a hogares y empresas durante los nueve meses.
OPA por Monte Paschi avanza según calendario
La oferta por Banca Monte dei Paschi avanza conforme a lo previsto. El Banco Central Europeo otorgó su aprobación provisional el 28 de octubre, desbloqueando la siguiente fase regulatoria. Ahora corresponde a Consob, la Autoridad de Valores italiana, autorizar el folleto de la oferta, trámite que se espera a principios de noviembre. Como ya publicamos, el período de aceptación de accionistas podría abrirse durante la semana del 23 de noviembre, tras la aprobación de Consob.
La Autoridad de Competencia italiana debe pronunciarse antes de fin de año. Si la operación se completa, Intesa se convertiría en el segundo mayor banco cotizado de la eurozona por capitalización de mercado, con un valor combinado de aproximadamente €126 mil millones. La actual capitalización de Intesa es de €103,7 mil millones.
| Regulador | Estado | Fecha prevista |
|---|---|---|
| BCE | Aprobado | 28 octubre 2026 |
| Consob (valores) | Pendiente | Principios noviembre 2026 |
| Autoridad Competencia | Pendiente | Fin 2026 |
| Aceptación accionistas | Programado | Semana 23 noviembre |
Capital sólido y distribución generosa
Intesa cerró septiembre con un ratio <abbr title="Common Equity Tier 1, capital de máxima calidad según regulación bancaria">CET1</abbr> de 13,1%, tras deducir €7,8 mil millones acumulados para distribuciones a accionistas, de los cuales €6,1 mil millones corresponden a dividendos. El banco aprobó un dividendo extraordinario de €0,22 por acción antes de impuestos, por un total de €3.813 millones, pagadero en noviembre.
El coste de riesgo anualizado se mantuvo en 19 puntos básicos, con cobertura de <abbr title="Non-Performing Loans, préstamos con impago o en situación de deterioro">NPL</abbr> más elevada y sin deterioro de cartera. La combinación de capital robusto, bajo coste de riesgo y distribución elevada sostiene la tesis de los que ven valor en la acción pese a la reacción tibia de hoy. El mercado, por ahora, parece esperar claridad sobre la integración de Monte Paschi antes de premiar los números del trimestre.