La acción pierde 5% tras batir consenso: riesgo en cartera crediticia de $16B
Carlos Ramírez · Empresas y Resultados · 2026-08-11
MercadoLibre superó $10 mil millones en revenue por primera vez, pero el mercado vendió por compresión de márgenes y emisión agresiva de tarjetas mientras tasas siguen altas.
MercadoLibre reportó el miércoles 5 de agosto cifras récord en revenue —$10,17 mil millones, un 49,8% más interanual— y batió tanto la estimación de ingresos ($9,73B) como el EPS esperado ($9,19 vs. $8,94). Aun así, la acción cayó 4,81% en la sesión del jueves 6 de agosto, prolongando una caída que arrancó en after-hours la noche del reporte. El jueves 6 de agosto cerró en territorio negativo tras tocar mínimos intraday.
Es el trigésimo trimestre consecutivo con crecimiento superior al 30%, el ritmo más rápido en cuatro años. Pero el margen operativo se contrajo 550 puntos básicos respecto a Q2 2025, pasando de 12,2% a 6,7%. Wall Street no compró la velocidad de inversión.
Los números: beat en línea superior, compresión en rentabilidad
El Gross Merchandise Volume trepó 44% interanual a $21,9 mil millones, mientras el Total Payment Volume de Mercado Pago cruzó por primera vez los $100 mil millones en un solo trimestre (+56% YoY). El segmento de pagos generó $4,4 mil millones en revenue, un 49% más año contra año.
El EBITDA ajustado llegó a $975 millones (margen de 9,6%), batiendo la estimación de consenso en 6,3%. Pero el margen operativo se hundió por inversiones en envíos gratis, selección de catálogo, descuentos en PIX y expansión del negocio de tarjetas de crédito.
Credit portfolio: el elefante de $16 mil millones que nadie menciona
La cartera crediticia total de MercadoLibre cerró Q2 en $16,4 mil millones, un 75% más interanual. Dentro de ese total, el portfolio de tarjetas de crédito sumó $7,7 mil millones, creciendo 91% YoY. La compañía emitió 2,6 millones de tarjetas solo en Q2.
Aquí está el riesgo que el mercado está descontando: emisión agresiva de crédito en un entorno de tasas altas. Según el reporte a la SEC, las NPLs se mantienen «cerca de mínimos históricos», con 7% en cartera total y 4,6% en tarjetas. Pero la velocidad de crecimiento del portfolio (75% anual) supera ampliamente el ritmo al que mejoran los márgenes.
El CFO Martín de los Santos atribuyó la estabilidad secuencial del margen (6,9% en Q1 vs. 6,7% en Q2) a la mejora en rentabilidad del portfolio brasileño, que compensó las inversiones en commerce y acquiring. Si Brasil desacelera o las tasas locales siguen presionando, esa compensación desaparece.
Brasil: el motor que sostiene toda la estructura
El CEO Ariel Szarfsztejn destacó que en Brasil los items per buyer crecieron 19% interanual tras rebajar el umbral de envío gratis. El revenue en moneda neutral creció 42% YoY en el país. Es decir, Brasil no solo crece: acelera. Y esa aceleración es la que permite a MELI sostener márgenes operativos deprimidos sin que el mercado la castigue más.
- Mercado Pago MAU: 88 millones de usuarios activos mensuales, +30% YoY.
- Revenue de publicidad: subió 73% interanual en términos de dólares.
- Total Payment Volume: $101 mil millones, primer trimestre superando los $100B.
- Margen EBITDA ajustado: 9,6%, batiendo consenso pero por debajo del 14,4% de Q2 2025.
Cantor Fitzgerald elevó su precio objetivo a $2.300 desde $2.150 el 6 de agosto, mientras Morgan Stanley mantuvo Buy. Pero Goldman Sachs recortó su target a $2.100 desde $2.440, aunque mantiene recomendación de compra. El consenso sigue siendo positivo, pero los targets se ajustan a la baja.
El martes 11 de agosto la acción cotiza en $1.824,34, un 0,20% arriba en la sesión, pero aún 28% por debajo del máximo de 52 semanas ($2.548,50). Desde el cierre previo al reporte ($1.922,57 el miércoles 5 de agosto) hasta hoy, acumula una caída cercana al 5%. El mercado está valorando riesgo crediticio, no solo compresión de márgenes. Quien siga esta acción debe monitorear las NPLs del próximo trimestre: si suben con tasas altas, la narrativa de crecimiento se quiebra.