MercadoLibre: tarjetahabientes son 2-3x más fieles al ecosistema
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-09-29
La cartera crediticia llegó a $16.400 millones en Q2 con NPL cerca de mínimos históricos. Los usuarios con tarjeta permanecen en el ecosistema entre dos y tres veces más que el resto.
MercadoLibre reportó en Q2 2026 una cartera crediticia de $16.400 millones, con crecimiento de 75% interanual, pero el dato que explica la estrategia está en otro lugar: los usuarios con tarjeta de crédito de Mercado Pago tienen entre dos y tres veces más probabilidades de permanecer activos en el ecosistema completo que aquellos sin tarjeta. La compañía sigue apostando por enganche a largo plazo mientras comprime márgenes en el corto.
El margen operativo cerró Q2 en 6,7%, estable contra el trimestre anterior pero 550 puntos básicos por debajo del año anterior. Como ya publicamos en agosto, el mercado castigó la acción tras los resultados por esa compresión y por la emisión agresiva de tarjetas en un entorno de tasas altas. Pero management dejó claro en la carta a accionistas del 5 de agosto que el sacrificio de rentabilidad inmediata es deliberado: la apuesta es construir comportamiento de usuario, no maximizar <abbr title="Beneficio antes de intereses e impuestos">EBIT</abbr> hoy.
La apuesta por retención: tarjetas como foso competitivo
Los usuarios ecosistémicos —activos tanto en el marketplace como en Mercado Pago— crecieron 37% interanual en Q2 y son el segmento más valioso de la compañía. Generan 70% más <abbr title="Gross Merchandise Volume, valor bruto de mercancía">GMV</abbr> por usuario que quienes solo usan marketplace y casi 90% más <abbr title="Total Payment Volume, volumen total de pagos">TPV</abbr> por usuario que quienes solo operan fintech.
La cartera de tarjetas de crédito alcanzó $7.700 millones en Q2, crecimiento de 91% interanual. MercadoLibre emitió 2,6 millones de tarjetas solo en el segundo trimestre de 2026. Esa emisión masiva es el motor de la estrategia de enganche: cada nueva tarjeta no es solo un producto financiero, es un ancla que eleva la probabilidad de retención y cross-sell dentro del ecosistema.
Calidad crediticia que aguanta la expansión
El temor del mercado —visible en la caída del 4,65% en after-hours el 5 de agosto tras el reporte— era que emisión agresiva de crédito derivara en deterioro de cartera. Los números de <abbr title="Non-Performing Loans, préstamos no productivos">NPL</abbr> de Q2 desmienten esa narrativa por ahora.
- Cartera crediticia total: $16.400 millones (+75% YoY), con NPL del 7,0%.
- Cartera de tarjetas: $7.700 millones (+91% YoY), con NPL del 4,6%.
- NIMAL (Net Interest Margin After Losses) mejoró de 18% en Q1 a 21% en Q2, con ganancias en los tres mercados más grandes.
- Activos bajo gestión: $23.200 millones, crecimiento del 68% interanual.
MercadoLibre invirtió $2.100 millones en crecimiento de cartera crediticia durante Q2 2026. Esa cifra incluye provisiones por morosidad y costo de adquisición de clientes, y es uno de los principales lastres sobre el margen operativo. Pero NIMAL al 21% señala que, una vez descontadas pérdidas esperadas, el negocio de crédito sigue generando margen neto positivo incluso en fase de expansión.
El precio de construir el foso
El ingreso operativo fue de $683 millones en Q2, con margen del 6,7%. En julio cubrimos la caída de margen en Q1 al 6,9%; Q2 mantiene esa compresión. La comparación interanual es brutal: hace un año el margen operativo estaba en 12,2%, lo que implica una caída de 550 puntos básicos.
Management argumenta que esos 550 puntos se están invirtiendo en tres frentes: expansión de cartera crediticia, reducción de umbrales de envío gratuito para disparar items vendidos, y mejora de infraestructura logística. La pregunta para quien opera MELI es cuánto tarda el payoff. Bank of America proyectó en julio —antes del reporte de Q2— que el negocio de tarjetas alcanzaría breakeven EBIT recién en 2028, lo que implica al menos seis trimestres más de presión sobre márgenes consolidados.
Los ingresos netos superaron $10.000 millones por primera vez en la historia de la compañía en Q2 ($10.170 millones, +50% interanual), la pauta de crecimiento más rápida en cuatro años. Mercado Pago cruzó por primera vez $100.000 millones en volumen total de pagos (+56% YoY), con 88 millones de usuarios activos mensuales (+30% YoY). El top line acelera; el margen operativo, no.
MELI cotiza hoy en $1.712,41 (martes 29 de septiembre), con caída de 2,29% en sesión, tras cerrar el lunes en torno a $1.752. La acción acumula una corrección de 11,0% desde el reporte de Q2 el 5 de agosto, cuando cerró en $1.924,97 en sesión regular antes de caer 4,65% en after-hours. La capitalización de mercado se ubica en $86.830 millones.
El mercado sigue penalizando la compresión de márgenes y la incertidumbre sobre el timeline de recuperación. Pero si los usuarios con tarjeta se mantienen entre dos y tres veces más enganchados al ecosistema que el resto, el costo de adquisición diluido en lifetime value podría justificar la apuesta. La aritmética solo se verificará cuando el NIMAL del negocio de tarjetas supere el costo de capital sin subsidios cruzados del marketplace, algo que las proyecciones sitúan entre 2027 y 2028.