MELI cae 5% tras batir consenso: margen de 6.7% no convence y JPM rebaja a Neutral
Carlos Ramírez · Empresas y Resultados · 2026-08-07
MercadoLibre reportó revenue de $10.17B y batió EPS, pero la compresión de márgenes a 6.7% activó downgrades de JPMorgan y Citi. El patrón se repite en 2026: volumen sí, rentabilidad no.
MercadoLibre reportó el miércoles 5 de agosto ingresos netos de $10.17 mil millones en el segundo trimestre de 2026, creciendo 50% año a año y superando el consenso de analistas. El EPS de $9.19 batió las expectativas en 0.88%. Pero el mercado vendió: la acción cayó 4.31% after-hours el martes y cerró el jueves 6 de agosto en $1.830, un desplome de 4.81% en la sesión regular. Hoy viernes cotiza en $1.830, prácticamente plana.
El problema no está en las cifras de crecimiento. Está en los márgenes: el margen operativo se contrajo 550 puntos básicos a 6.7%, desde el 12.2% del Q2 2025. Wall Street leyó inversión acelerada en logística, expansión de crédito e IA donde esperaba ver rentabilidad.
Patrón de 2026: crecer 50%, comprimir margen, perder en bolsa
No es la primera vez este año. En el primer trimestre, MercadoLibre reportó revenue de $8.85 mil millones (+49% YoY) y batió consenso, pero el margen operativo se situó en 6.9%. La acción cayó 12.7% al día siguiente. El segundo trimestre repite el guion con una variante: esta vez el castigo fue menor, pero vino acompañado de downgrades de analistas.
JPMorgan bajó su precio objetivo a $1.900 desde $2.100 y mantiene rating Neutral. Citi degradó directamente a Neutral desde Buy, recortando el target a $1.950 desde $2.200. Morgan Stanley redujo su objetivo a $2.450 desde $2.600, aunque mantiene Overweight. El mercado interpreta que la tesis de monetización a corto plazo se está debilitando.
Dónde se fue el margen: crédito, logística y 20.000 developers en IA
Management dejó claro en la llamada de resultados que la compresión fue deliberada. El CFO Martin de los Santos explicó que la empresa reinvirtió ganancias en iniciativas para aumentar engagement de usuarios, crecimiento y escala a largo plazo. La inversión en el portfolio de crédito fue de $2.1 mil millones durante el trimestre; el saldo total del portfolio alcanzó $16.4 mil millones, creciendo 75% año a año.
Los NPL están cerca de mínimos históricos y el net interest margin after losses mejoró a 21%. La apuesta por fintech sigue siendo el motor de largo plazo, pero consume capex y comprime rentabilidad inmediata.
En el frente tecnológico, la compañía reportó que aproximadamente 20.000 desarrolladores están usando herramientas de IA y que código generado por IA representa la mayoría del código producido. Management argumenta que estas ganancias de eficiencia en desarrollo de producto permiten evitar expandir el equipo de ingeniería en 2026, aunque el ahorro de capex no se refleja aún en los márgenes consolidados.
- Operating income: $683 millones, margen de 6.7%
- Net income: $466 millones (-11% YoY), margen neto de 4.6%
- Adjusted free cash flow: $214 millones; free cash flow margin subió a 31.7% desde 20.4% en Q1
- Capex del trimestre: $441 millones
Advertising sube 73%, pero México frena y Brasil lleva el peso
No todo es margen. MercadoLibre superó por primera vez la barrera de 10% de participación en el mercado de publicidad digital de América Latina, con ingresos de advertising creciendo más de 70% año a año. El GMV cross-border creció alrededor de 60%, con crecimiento de triple dígito en Brasil, Argentina y otros mercados.
Brasil entregó crecimiento de GMV de 39% en términos neutrales de tipo de cambio. México posteó 26%, lastrado por los efectos de la reforma fiscal, un entorno macro más débil y el impacto de la Copa del Mundo. Argentina logró 38% en un entorno de consumo desafiante. La desaceleración relativa en México, segundo mercado de la compañía, pesa en la narrativa de momentum sostenido.
El número de compradores activos únicos alcanzó 89 millones, un aumento de 18 millones año a año. El adjusted EBITDA fue de $975 millones, batiendo el consenso de $917.3 millones por 6.3%. Pero el mercado no premia EBITDA cuando el flujo de caja operativo ajustado cae y el capex sube.
¿Inversión estratégica o problema estructural?
La tensión está en el timing. MercadoLibre apuesta por construir infraestructura de crédito, logística propia y capacidades de IA que generen retornos en 2027-2028. Wall Street, en cambio, descuenta flujos a corto plazo y penaliza la indefinición sobre cuándo se recuperarán los márgenes. El recorte de price targets de JPMorgan y Citi refleja esa divergencia: la tesis de largo plazo permanece, pero la visibilidad de rentabilidad en los próximos dos trimestres se debilitó.
Divido el portfolio de crédito en dos: USD 16.4 mil millones de saldo contra USD 2.1 mil millones de inversión en el trimestre. Eso implica que la compañía está expandiendo el libro a una tasa trimestral de aproximadamente 12.8%, superior al crecimiento de ingresos de commerce y fintech (commerce creció 46.2% y fintech 50% interanual, o ~10.7% trimestral equivalente). La aceleración del crédito como motor de crecimiento es evidente, pero también lo es el peso sobre márgenes.
La pregunta que los analistas no están contestando públicamente es si este nivel de inversión es transitorio o estructural. Si MercadoLibre necesita mantener márgenes operativos en el rango de 6-7% para defender cuota de mercado en Brasil, expandir fintech en México y competir con jugadores locales en advertising, entonces la tesis de múltiplos se ajusta a la baja. Si, en cambio, logra inflar márgenes de vuelta a doble dígito en 2027 sin perder momentum de volumen, la caída de hoy será ruido.
Por ahora, el mercado eligió vender primero y esperar confirmación después. La compañía reporta Q3 en noviembre. Hasta entonces, la narrativa de «inversión para el futuro» tendrá que competir con la evidencia de que el EPS cayó 10.86% año a año mientras el revenue crecía 50%.