MELI cae 2,5% con el S&P en verde: margen del 6,7% pesa más que el volumen

Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-10-02

MercadoLibre cerró el jueves en $1.685 mientras el mercado subía. La desconexión refleja un patrón claro: sin rentabilidad, el crecimiento ya no se premia.

MercadoLibre cerró el jueves 1 de octubre en $1.685,12, una caída del 2,51% en una sesión en la que el <abbr title="Índice bursátil que agrupa las 500 empresas de mayor capitalización de Estados Unidos">S&P 500</abbr> subió 0,2%. La desconexión no es nueva, pero se agrava: en el último mes la acción acumula un retroceso del 11,5% mientras el mercado más amplio mantuvo un desempeño positivo. El mensaje del mercado es cada vez más claro — crecimiento sin rentabilidad ya no alcanza.

Rezago sistemático frente al mercado

La sesión del jueves ilustra el patrón. Mientras el Dow Jones sumó 0,04% y el Nasdaq también cerró en positivo con un alza del 0,04%, MercadoLibre perdió terreno por tercer día en cuatro sesiones. El miércoles 30 de septiembre había cerrado en $1.728,53 con una ganancia marginal del 0,21%; al día siguiente borró esa subida y más. Como ya publicamos en julio, este desacople responde a una tensión estructural: la compañía bate récords de ingresos pero comprime márgenes trimestre tras trimestre.

El problema tiene número: 6,7%

En el segundo trimestre de 2026, MercadoLibre reportó ingresos de $10.170 millones, un salto del 49,8% interanual que superó el consenso de analistas. El <abbr title="Ganancias por acción, métrica clave para medir la rentabilidad de una empresa">EPS</abbr> ajustado de $9,19 también batió la estimación de $8,65. Pero el margen operativo cayó del 12,2% en el trimestre anterior al 6,7% en Q2. JPMorgan atribuyó 3,8 puntos porcentuales de esa caída a subsidios de entrega y menores comisiones a vendedores — decisiones que impulsan volumen pero diluyen el resultado por acción.

La estrategia de emisión agresiva de tarjetas de crédito, que en agosto destacamos como un factor de riesgo, sigue pesando. La cartera crediticia total alcanzó $16.400 millones en Q2, con un crecimiento del 75% interanual. Pero ganar cuota en un mercado con tasas altas tiene costos de adquisición elevados y provisiones por mora que erosionan el margen neto.

Valuación alta sin respaldo en ganancias

MercadoLibre cotiza a un <abbr title="Ratio precio-ganancias futuro, mide cuánto paga el mercado por cada dólar de ganancia esperada">forward P/E</abbr> de 46,67, casi el triple del promedio de 16,46 de su industria. Ese múltiplo exige crecimiento de beneficios, no solo de ingresos. Y ahí está la tensión: el consenso para 2026 proyecta un <abbr title="Ganancias por acción">EPS</abbr> anual de $39,11, lo que implica un alza del 44,59% en revenue pero sin expansión equivalente en márgenes.

• Precio objetivo de consenso: $2.272,28 — implica un potencial de subida del 31,46% desde el cierre del jueves.
• New Street Research inició cobertura el 23 de septiembre con rating Buy y target de $2.450.
• JPMorgan, por el contrario, rebajó a Neutral en agosto citando precisamente la compresión de márgenes.
• El ratio PEG (P/E dividido por crecimiento esperado) se ubica en 1,25, en línea con mercado pero sin margen de error.

Catalizador a la vista: earnings del 4 de noviembre

MercadoLibre reportará resultados del tercer trimestre el 4 de noviembre de 2026. El consenso espera un <abbr title="Ganancias por acción">EPS</abbr> de $9,25, apenas seis centavos por encima del $9,19 de Q2. Si esa estimación se cumple, significará que el crecimiento de ganancias se estancó incluso con ingresos en aceleración. La sesión del jueves sugiere que los inversores ya no están dispuestos a esperar: descuentan el riesgo de que el patrón de márgenes comprimidos continúe.

Además, la compañía anunció la emisión de $1.000 millones en notas senior sin garantía con vencimiento en 2036, registradas ante la SEC. El uso proyectado de esos fondos — expansión de la infraestructura fintech y logística — refuerza la apuesta de largo plazo, pero también la necesidad de seguir invirtiendo con márgenes bajo presión.

Quien pague 46,67 veces las ganancias esperadas está apostando a que la compresión de márgenes es transitoria y que el modelo fintech justificará la valuación en dos o tres años. El mercado, al menos en octubre, no está comprando esa narrativa sin datos que la respalden. El diferencial de 30 puntos entre el <abbr title="Ratio precio-ganancias futuro">P/E</abbr> de MELI y el promedio sectorial es la prima que se paga por crecimiento; sin expansión de rentabilidad, esa prima se convierte en sobrepeso.