MercadoLibre cae tras su cuarto trimestre seguido con margen débil
Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados ·
La compañía reportó en Q3 un crecimiento de ingresos del 45% pero falló el EPS por cuarta vez consecutiva. El margen operativo cayó a 6.3% y Wall Street vendió de nuevo. La duda ya no es si crece, sino si alguna vez vuelve a ser rentable.
MercadoLibre reportó el miércoles 4 de noviembre ingresos de $10.75 mil millones en el tercer trimestre de 2026, un alza del 45% interanual que batió la estimación de consenso de $10.71 mil millones. Al día siguiente, la acción cerró en $1,530.28, una caída del 12.95% en la sesión del jueves. El problema no fue el volumen; fue la rentabilidad. El <abbr title="Beneficio por acción ajustado">EPS</abbr> llegó a $8.83, un 4.7% por debajo del consenso de $9.27, y el margen operativo se contrajo a 6.3% desde el 9.8% del tercer trimestre de 2025.
Este lunes 9 de noviembre, MELI cotiza a $1,510, acumulando una pérdida del 33.6% en los últimos doce meses mientras el S&P 500 retornó un 9.9%. El patrón se repite: en mayo la acción cayó 12.7% tras reportar un margen de 6.9%, y en agosto perdió un 5% con un margen de 6.7%. Tres trimestres consecutivos de compresión y tres episodios de venta inmediata.
Dónde se fue el margen
El <abbr title="Chief Financial Officer">CFO</abbr> Martín de los Santos desglosó en la llamada de resultados la compresión de aproximadamente 60 puntos base en envíos: 40 puntos base en costo de bienes vendidos y 20 puntos base en gastos operativos, impulsados principalmente por una expansión de la capacidad de cumplimiento del 20% trimestre a trimestre antes de la temporada alta. A eso se suma que el gasto en ventas y marketing (<abbr title="Sales & Marketing">S&M</abbr>) subió 40 puntos base secuencialmente hasta representar el 11.6% del ingreso neto.
De los Santos también mencionó que el costo por envío en Brasil cayó 14% desde que la compañía bajó el umbral de envío gratis, una señal de que hay eficiencia operativa real. Pero la capacidad agregada y los combustibles más caros persisten. El management afirmó que algunos gastos relacionados con capacidad deberían aliviarse en el cuarto trimestre, aunque los costos de combustible podrían mantenerse.
La estrategia según management
El equipo directivo insiste en que la compresión de márgenes es deliberada. La prioridad declarada es engagement del ecosistema y formación de hábitos de usuario, no la rentabilidad a corto plazo. De los Santos explicó que la decisión de bajar el umbral de envío gratis y sumar espacio de fulfillment antes de la temporada pico busca anclar a los usuarios en el ecosistema, incluso si eso pesa en el margen operativo del trimestre.
Los datos apuntan a que algo está funcionando en términos de volumen: el número de items por comprador subió 12% interanual en el tercer trimestre, frente a crecimientos de un dígito antes de la bajada del umbral. Pero el mercado no está comprando la narrativa de que esta inversión sea temporal.
La duda del inversor
¿Es un ciclo de inversión que eventualmente dará frutos o un problema estructural? Wall Street lleva tres trimestres vendiendo después del reporte. Si la tesis de management fuera clara, el castigo no se repetiría. La realidad es que el margen operativo fue del 12.9% en el primer trimestre de 2025, y ha caído de forma continua: 6.9% en Q1 2026, 6.7% en Q2 y ahora 6.3% en Q3. La pendiente no da señales de revertirse.
| Trimestre | Margen operativo | Variación vs año anterior |
|---|---|---|
| Q1 2025 | 12.9% | — |
| Q1 2026 | 6.9% | -600 pb |
| Q2 2026 | 6.7% | n/d |
| Q3 2026 | 6.3% | -350 pb |
La apuesta de management es que el crecimiento de usuarios y engagement termine traducido en poder de pricing o en economías de escala que recuperen el margen. Pero hasta ahora cada trimestre lo comprime un poco más.
Fintech crece, pero no compensa
El brazo financiero de MercadoLibre sigue siendo el contrapeso natural a la compresión en commerce. La cartera de crédito creció 62% interanual y se acerca a los $18 mil millones, con <abbr title="Non-Performing Loans, cartera vencida">NPL</abbr> estables pese a un entorno crediticio más débil en Brasil y Argentina. Los usuarios fintech alcanzaron 93 millones, un aumento del 29% interanual.
El ingreso neto de $448 millones en el trimestre se apoya en parte en este segmento. Pero el problema es que las provisiones y los spreads más bajos en Argentina pesan, y el crecimiento de fintech no está compensando la caída del margen en commerce lo suficientemente rápido como para calmar a Wall Street.
Analistas divididos
Scotiabank bajó su precio objetivo de $2,800 a $2,300, manteniendo calificación Outperform, señalando que la rentabilidad de la compañía perdió las estimaciones. Citi, en cambio, elevó MercadoLibre a Buy desde Neutral con un precio objetivo de $2,050, argumentando que la reciente caída de las acciones crea un punto de entrada atractivo.
La brecha entre el precio actual y el consenso de analistas se ha ensanchado en cada trimestre. El problema no es que el consenso no crea en la compañía; es que el mercado no cree en el consenso. Desde el cierre de $2,301.88 el 5 de noviembre de 2025, la acción ha perdido un tercio de su valor. El cierre del jueves 5 de noviembre en $1,530.28 fue el más bajo del año.
La pregunta sigue abierta. MercadoLibre puede seguir creciendo a tasas del 45% en ingresos, pero si el margen operativo se estanca en el 6%, el múltiplo que el mercado está dispuesto a pagar será otro. Y hasta ahora, tres trimestres consecutivos dicen que ese techo no se ha movido.