Nubank rompe récord trimestral pero Wall Street sigue vendiendo el año

Carlos Ramírez · Empresas y Resultados · 2026-08-13

La fintech brasileña superó por primera vez los mil millones de dólares en ganancia trimestral y batió estimaciones en ingresos. El mercado subió apenas 2.73% y el stock sigue 20% abajo en 2026.

Nubank reportó este jueves $1.06 mil millones en ganancia neta para el segundo trimestre de 2026, la primera vez que el banco digital brasileño supera la barrera de los mil millones en un solo trimestre. Batió estimaciones de Visible Alpha ($967.2 millones) e ingresos crecieron 39% interanual hasta $5.88 mil millones, por encima del consenso de $5.60 mil millones. Las acciones cerraron en $13.93, con un alza de 2.73% en la sesión de Nueva York.

El problema: ese mismo stock acumula una caída del 20% en lo que va de 2026. Nubank encadena trimestres de crecimiento récord, pero el mercado no compra la historia. Con el cierre de hoy en $13.93, se mantiene alejado del máximo de $18.98 alcanzado hace menos de un año, y el mínimo de 52 semanas ronda los $11.20.

ROE de 33% en un mercado que descuenta riesgo

El ROE del trimestre tocó 33%, el doble del promedio de la banca tradicional brasileña que ronda el 16-18%. Nubank genera más ganancia por cada dólar de capital que Itaú o Bradesco, sus competidores locales más grandes. Pero mientras Itaú reportó cifras récord en julio y su acción se mantuvo estable, Nubank encadena beats consistentes y el precio cae.

Rob Livingston, CFO desde julio, atribuyó el salto en ganancias a ingresos más altos y expansión del NIM ajustado por riesgo, que alcanzó 12.4% desde 9.9% un año atrás. La cartera de crédito total creció 37% interanual hasta $39.4 mil millones, con 139 millones de clientes activos al cierre de junio.

Nubank rompe récord trimestral pero Wall Street sigue vendiendo el año

Las señales que Wall Street sí lee

Dos datos explican parte de la desconfianza. Primero: los NPL de 90 días o más subieron a 6.9% desde 6.5% un año antes. La morosidad tardía crece, señal de que parte de la cartera empieza a mostrar grietas en mercados donde la inflación sigue alta y el desempleo no baja al ritmo esperado.

Segundo: el ratio de eficiencia empeoró secuencialmente, pasando de 17.6% en el primer trimestre a 19.5% en el segundo. Nubank aumentó gastos en bienes raíces, marketing e inversiones internacionales. La expansión cuesta, y el mercado descuenta que los márgenes pueden comprimirse antes de que llegue el flujo de caja de México, Colombia o Estados Unidos.

Expansión continental con capex récord en Brasil

Nubank opera en Brasil, México y Colombia, y recibió en enero la aprobación condicional del OCC para formar un banco en Estados Unidos, Nubank NA. Ese negocio aún no genera ingresos; la ganancia del segundo trimestre sigue siendo puramente latinoamericana. En México completó la transformación regulatoria como el mayor banco digital del país con 16 millones de clientes, y en Brasil suma licencia bancaria completa.

La firma planea invertir R$45 mil millones en Brasil durante 2026, casi el doble de lo invertido en los dos años anteriores. Esa apuesta presiona el ROA a corto plazo pero sostiene la tesis de largo: controlar la infraestructura de pagos y crédito en el mercado más grande de la región antes de que un competidor lo haga.

Crecimiento más lento, monetización más rápida

Nubank añadió 4 millones de clientes en el segundo trimestre, la mitad del ritmo de hace un año cuando sumaba entre 7 y 8 millones por semestre. La desaceleración es natural: Brasil ya tiene más del 60% de su población adulta bancarizada digitalmente, y competidores como Mercado Pago o PicPay pelean el mismo espacio. Pero mientras el crecimiento de usuarios frena, el ARPAC acelera. Cada cliente genera más ingresos, lo que sostiene márgenes incluso con gastos de expansión al alza.

David Vélez, fundador y CEO, destacó el uso de NuFormer, el modelo de inteligencia artificial propietario que ahora impulsa decisiones de underwriting y atención al cliente. La tasa de actividad se mantiene en 83.5%, cifra alta para un banco digital con penetración masiva.

El mercado espera que Nubank demuestre en los próximos trimestres si puede crecer en Estados Unidos sin erosionar los márgenes que construyó en Brasil. Hasta entonces, un ROE del 33% convive con un precio que refleja más dudas que certezas. La morosidad tardía sube, la eficiencia empeora y la expansión internacional sigue sin aportar caja. Los números del segundo trimestre batieron estimaciones, pero el stock sigue cotizando como si el riesgo pesara más que el crecimiento.