Paramount lanza $49.000 millones en bonos para comprar Warner Bros

Andrés Valcárcel · Empresas y Resultados · 2026-09-23

Paramount lanza la mayor venta de deuda del año en media después de despejar el bloqueo legal. Sin techo de tasas y con $7 millones diarios de penalización desde el 1 de octubre si no cierra.

Paramount Skydance Corporation prepara el lanzamiento de $49.000 millones en deuda para financiar su adquisición de Warner Bros. Discovery por $110.000 millones, tras resolver el lunes 21 de septiembre las demandas de doce estados que bloqueaban el cierre del trato, según reportó Bloomberg este martes citando personas que pidieron anonimato. Bank of America, Citigroup y Apollo Global Management —los tres bancos que suscribieron el paquete a principios de año— ya contactan inversores potenciales, con un lanzamiento formal esperado dentro de semanas.

La <abbr title="Oferta pública inicial de valores de deuda para captar financiación">emisión</abbr> se divide en aproximadamente $30.000 millones en bonos de grado de inversión, $7.500 millones en préstamos de grado de inversión y alrededor de $12.000 millones en bonos de segundo gravamen, captando una base de inversores en dólares y euros más amplia que la que típicamente atraen las compras apalancadas. Un total de 18 bancos están preparándose para recaudar el monto.

La ventana se cierra: métricas que caducan y $7M diarios

Paramount enfrenta presión de calendario. Bajo el acuerdo de fusión, la compañía debe pagar a los accionistas de Warner Bros. Discovery aproximadamente $7 millones por día comenzando el 1 de octubre por cada jornada que permanezca sin cerrar la transacción, según el prospecto de la operación. Paramount había fijado como objetivo un cierre en el tercer trimestre; quedan siete días hábiles hasta que arranque el contador.

Además, el paquete será vendido usando métricas financieras de principios de año, lo que significa que el financiamiento necesita llegar al mercado antes de que esos números queden obsoletos. La ventana es estrecha: cuanto más se demore el lanzamiento, mayor el riesgo de que los inversores pidan actualizar las cifras y los términos deban renegociarse.

Sin techo de tasas: quién paga si el mercado se tensa

El financiamiento de Paramount lleva tasas de interés sin tope, lo que da a los prestamistas la capacidad de cobrar más a la compañía si las condiciones del mercado de crédito empeoran —y desde que se suscribió el trato, ya lo han hecho. Tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo han subido tasas, y los diferenciales de crédito corporativo se han ampliado.

En una emisión típica, los bancos <abbr title="Institución que garantiza la colocación de valores asumiendo el riesgo de mercado">underwriters</abbr> asumen el riesgo de que las tasas suban entre la suscripción y la venta; aquí ese riesgo recae sobre Paramount. Si los mercados de crédito se tensan antes del lanzamiento, la factura de intereses será más alta que la prevista en el modelo de principios de año. Amazon levantó £4.250 millones en sterling en septiembre, pero la cobertura fue la mitad de la que obtuvo Alphabet meses atrás —una señal de que la demanda de deuda tech no es ilimitada.

Qué despejó el acuerdo con los 12 estados

California, Arizona, Colorado, Connecticut, Massachusetts, Minnesota, Nevada, Nueva Jersey, Nuevo México, Nueva York, Oregón y Washington habían demandado para bloquear la adquisición. El lunes 21 de septiembre Paramount alcanzó un acuerdo de liquidación que incluye un compromiso ejecutable por tribunal durante cinco años de aumentar la producción cinematográfica, $1.500 millones adicionales comprometidos para reforzar la producción de películas domésticas, según reportes, un fondo para capacitación y desarrollo de carrera de trabajadores desplazados por la fusión, y restricciones sobre negociaciones de cable.

Rob Bonta, fiscal general de California, lideró la coalición de fiscales estatales. El acuerdo aún necesita la aprobación final de un juez, pero el mercado ha respondido como si el riesgo de cierre hubiese disminuido drásticamente. Warner Bros. Discovery cerró el martes 22 de septiembre en $30,83, prácticamente sin cambios respecto al lunes. Apollo Global Management, uno de los bancos underwriters, cerró en $124,15, con una caída de 2,94% en la sesión del martes.

El bet de los bonistas: sinergias en un mercado en declive

Paramount espera que la compañía combinada comience en 4,3 veces deuda neta a <abbr title="Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones">EBITDA</abbr> sinergizado y alcance métricas de crédito de grado de inversión dentro de tres años, según el prospecto. La ejecución depende de que las sinergias se realicen en un contexto de declive estructural de la <abbr title="Televisión por cable y satélite tradicional">TV lineal</abbr>: los ingresos por suscripción y publicidad en cable llevan años cayendo mientras el gasto en contenido para streaming sube.

Reguladores en casi 70 jurisdicciones ya han aprobado la fusión, y la Comisión Federal de Comunicaciones dio luz verde a un nivel extraordinario de financiamiento extranjero. Con el acuerdo legal despejado, el financiamiento de deuda es ahora el único catalizador que determina si Paramount cierra antes del 30 de septiembre o entra en octubre pagando penalización diaria. Bloomberg estima que la deuda se venderá rápidamente una vez que comience la oferta formal; la pregunta es a qué <abbr title="Diferencial de rendimiento sobre bonos del Tesoro libre de riesgo">spread</abbr> tendrá que colocarse si las condiciones de crédito siguen endureciéndose.