El FCF de Nvidia cae $27.200M entre trimestres
Lucas Montero · Empresas y Resultados · 2026-09-23
La firma devolvió $26.000 millones a accionistas con un flujo operativo de $24.100 millones en Q2. La diferencia salió de caja acumulada mientras las cuentas por cobrar crecen 127% interanual.
Nvidia reportó el 26 de agosto ingresos de $96.200 millones en su segundo trimestre fiscal 2027, un crecimiento del 106% interanual. Margen bruto del 75%, guidance de 70% de crecimiento para el año fiscal 2028. Pero en medio del ruido de los números récord, un dato pasó desapercibido: el flujo de caja libre cayó de $48.600 millones en Q1 a $21.300 millones en Q2. Una caída secuencial de $27.200 millones.
Más llamativo aún: los retornos a accionistas —dividendos y recompras— sumaron $26.000 millones ese trimestre, mientras el flujo operativo fue de $24.100 millones. La diferencia se financió con caja acumulada. Es la primera vez en este ciclo que Nvidia devuelve más dinero del que genera operativamente en el mismo período.
Ingresos récord, pero el working capital absorbe más de lo previsto
El trimestre terminado el 26 de julio marcó otro hito en la escalada de Nvidia. Data Center representó $89.000 millones, el 92% del total. El <abbr title="Earnings per share, beneficio por acción">EPS</abbr> ajustado llegó a $2,22 frente a $2,10 estimado. Tras multiplicar por 25 su dividendo trimestral en mayo, la compañía confirmó en agosto que mantiene el ritmo de recompras y distribuciones.
Pero debajo de la superficie, el balance sheet muestra tensión. Las <abbr title="Cuentas por cobrar, dinero que los clientes aún deben a la empresa">cuentas por cobrar</abbr> alcanzaron $63.100 millones, un crecimiento del 127% interanual. El inventario y las cuentas por cobrar aumentaron en conjunto $22.000 millones, absorbiendo efectivo que en trimestres anteriores fluía libremente.
¿Qué explica la caída? Nvidia está extendiendo plazos de pago a grandes clientes para asegurar compromisos de compra multi-trimestre. En paralelo, ha acumulado inventario estratégico para cubrir demanda más allá de los próximos dos trimestres. Ambos movimientos son racionales en un entorno de capacidad limitada, pero consumen caja que antes circulaba.
De proveedor de chips a financiador de infraestructura
Los activos totales de Nvidia llegaron a $259.500 millones, un salto del 107% interanual. Las cuentas por cobrar pasaron de representar el 8,2% del balance en abril de 2020 al 19,69% en julio de 2026. Ese cambio refleja más que crecimiento comercial: es el síntoma de un modelo que ya no vende solo producto, sino que proporciona financiamiento implícito a clientes de inversión.
Nvidia ha comprometido $279.000 millones en suministros y capacidad de fabricación, $29.000 millones en acuerdos en la nube, arrendamientos de data centers a largo plazo e inversiones en equity de clientes. Además, ofreció hasta $105.000 millones en apoyo crediticio vinculado a un proyecto de infraestructura de IA en Ohio liderado por OpenAI.
- $279.000 millones en compromisos de suministro y capacidad asegurados.
- $29.000 millones en acuerdos con proveedores de nube para infraestructura dedicada.
- $105.000 millones en apoyo crediticio a clientes para despliegues de IA, incluyendo el campus OpenAI en Ohio.
- Asociaciones con Apollo y Blackstone para financiar infraestructura de terceros.
Jensen Huang, CEO de Nvidia, describió la dinámica en la llamada con analistas: «La IA ha alcanzado su punto de inflexión. Ahora, el compute es revenue. Y la demanda está acelerando». La frase resume el giro: en este mercado, quien financia la capacidad asegura los contratos.
Guidance ambiciosa y el debate sobre sostenibilidad
La CFO Colette Kress guió un crecimiento de ingresos del 70% para el año fiscal 2028, muy por encima del 44% que esperaban los analistas. Para el tercer trimestre fiscal 2027, Nvidia proyecta $108.000 millones en ingresos. Si se cumple, sería otro récord trimestral.
La pregunta que dejó el reporte es si la caída del <abbr title="Free cash flow, flujo de caja libre tras inversiones">FCF</abbr> refleja la mecánica normal de una empresa duplicando ingresos desde una base de casi $100.000 millones trimestrales, o la señal más temprana de <abbr title="Financiamiento que un proveedor ofrece a sus clientes para facilitar la compra">vendor financing</abbr> en un ciclo de inversión que aún no ha demostrado retornos sostenibles para muchos compradores.
La cotización de hoy, $228,87 (+0,66% en sesión del 23 de septiembre), está un 2,8% por debajo del máximo de 52 semanas en $236,54. El mercado ya castigó en junio el dato de networking, que triplicó ingresos pero no generó el entusiasmo esperado. Desde entonces, el precio se ha mantenido lateral.
Nvidia generó en Q2 un flujo operativo inferior a los retornos prometidos. El siguiente trimestre mostrará si esa dinámica fue puntual o si marca el inicio de un ciclo en el que la firma financia su propio boom. Los $259.500 millones en activos totales y los $63.100 millones en cuentas por cobrar son, por ahora, apuestas a que los clientes pagarán y que la infraestructura desplegada generará retornos. Si alguna de las dos premisas falla, la tensión en el balance será más visible.