Tencent estudiaría $5.000M más en bonos, a solo cuatro meses de su última emisión
María González · Empresas y Resultados ·
La tecnológica china planea una nueva emisión offshore de hasta $5.000 millones en octubre, la segunda en cuatro meses. La acción cayó 2% mientras el capex de IA trepa 176%.
Tencent Holdings busca emitir hasta $5.000 millones en bonos offshore, potencialmente ya en octubre, apenas cuatro meses después de colocar $4,66 mil millones en la mayor emisión desde 2020. La acción cayó 2% este jueves en Hong Kong, cerrando en HK$412,20, mientras el mercado digiere el ritmo al que la china acumula deuda para financiar su carrera de infraestructura en <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr>.
Los bonos podrían denominarse en dólares y yuanes offshore, según personas familiarizadas con las discusiones que pidieron anonimato por su confidencialidad. Tencent no ha comentado oficialmente. El propósito: clusters de GPU, expansión de centros de datos y desarrollo de modelos de IA como Hy4, programado para la segunda mitad de 2026, que buscan competir con los de DeepSeek y Moonshot.
El capex sin freno
El dato que explica la urgencia está en las cuentas del segundo trimestre. Tencent gastó CNY 52,8 mil millones en <abbr title="Inversión en activos de capital">capex</abbr> durante Q2 2026, un salto de 176% interanual desde los CNY 19,1 mil millones del mismo periodo de 2025. Ese ritmo de inversión llevó el flujo de caja libre a territorio negativo, pese a que la ganancia neta ajustada creció 9% hasta CNY 68,4 mil millones.
La compañía planea más que duplicar el gasto en IA a CNY 36 mil millones (US$5,2 mil millones) durante todo 2026, aunque la cifra real de Q2 sugiere que el total anual podría superar esa guía.
Segunda emisión en cuatro meses
En junio Tencent colocó $4,66 mil millones en bonos a largo plazo denominados en dólares y yuanes, la operación más grande desde 2020, con fondos destinados a «propósitos corporativos generales incluyendo desarrollo de IA». Ahora vuelve al mercado. Si cierra los $5.000 millones en octubre, habrá levantado casi $10 mil millones en deuda en seis meses.
Tencent tiene actualmente $22 mil millones en notas offshore pendientes. Una nueva emisión de $5.000 millones sumaría aproximadamente 23% más a esa base de deuda offshore. La compañía no tiene vencimientos de bonos públicos este año; su próximo pago en dólares llega en 2028.
La pregunta del mercado
La caída de 2% del jueves (underperformance frente al Hang Seng, que cedió 1,3%) muestra que los inversores no están celebrando. El problema no es la capacidad de Tencent para acceder a financiamiento barato, sino la velocidad a la que necesita volver. Schneider Electric cayó 14% en dos sesiones esta semana por duplicar deuda neta en una adquisición; aquí el patrón es distinto —capex orgánico, no M&A— pero la narrativa de apalancamiento creciente es la misma.
| Métrica | Q2 2025 | Q2 2026 | Variación |
|---|---|---|---|
| Capex (CNY mil millones) | 19,1 | 52,8 | +176% |
| Ganancia neta ajustada (CNY mil millones) | 62,8 | 68,4 | +9% |
| Ganancia operacional ajustada (CNY mil millones) | 69,3 | 75,6 | +9% |
JPMorgan mantiene perspectiva positiva, proyectando que la monetización de IA comenzará a compensar costos de inversión desde 2027 conforme crezca la adopción en aplicaciones. Citigroup analiza potencial de monetización a través de mejoras en productos. Pero eso es 2027. El flujo de caja es negativo ahora.
Parte de una ola mayor
Tencent no está sola. Como ya publicamos, los gigantes tecnológicos han emitido $489 mil millones en deuda relacionada con IA durante 2026 según Goldman Sachs, empujando el <abbr title="Bono del Tesoro estadounidense a 10 años">Treasury a 10 años</abbr> a 5,31% a principios de semana. SoftBank recaudó $11,1 mil millones en septiembre mediante bonos de alto rendimiento para IA; Amazon planea $220 mil millones de <abbr title="Inversión en activos de capital">capex</abbr> este año.
El mercado de bonos offshore en yuanes tiene dinámicas distintas al de dólares —menor liquidez, base de inversores más concentrada— pero Tencent puede acceder a ambos. La estructura dual (dólares y yuanes) en esta emisión planteada replica la de junio, lo que sugiere que la demanda entonces fue suficiente para repetir el formato.
Timing y estructura
- Monto: hasta $5.000 millones, según fuentes anónimas.
- Denominación: dólares estadounidenses y yuanes offshore (CNH).
- Plazo esperado: probablemente largo, siguiendo el patrón de junio (notas a 10+ años).
- Calendario: posible venta ya este mes de octubre; sin fecha confirmada.
- Uso de fondos: no detallado oficialmente, pero el contexto apunta a infraestructura de IA y expansión de datacenter.
Tencent planea lanzar su modelo Hy4 en la segunda mitad de 2026, compitiendo directamente con DeepSeek —que duplicó su objetivo de recaudación a $12 mil millones con Tencent y CATL liderando— y Moonshot. La ventana para posicionar modelos propios antes de que el mercado se consolide se cierra rápido, lo que justifica el ritmo acelerado de capex.
Con $22 mil millones de deuda offshore pendiente y ningún vencimiento hasta 2028, Tencent tiene margen de maniobra para cargar más leverage sin presión de refinanciamiento inmediato. El ADR listado en EE.UU. (TCEHY) cae 1,83% este jueves a $53,50, dentro del rango de 52 semanas entre $52,84 y $87,06, reflejando que el mercado sigue digiriendo si este ritmo de inversión traerá el retorno que justifique duplicar emisiones en seis meses.