Tech emite $489.000 millones en deuda de IA pero empuja el bono a 5,31%
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-10-06
Goldman Sachs confirma que los hyperscalers han colocado casi medio billón de dólares en bonos desde enero. El Treasury a 10 años tocó 5,31% el lunes mientras Amazon planea $220.000 millones de capex este año.
Los gigantes tecnológicos han emitido $489.000 millones en deuda relacionada con <abbr title="Inteligencia artificial">IA</abbr> durante 2026, según datos de Goldman Sachs actualizados al 5 de octubre. Esa cifra representa el 68% del nuevo endeudamiento a largo plazo de Estados Unidos este año y está empujando al alza los rendimientos de los Treasuries: el bono a 10 años cerró el lunes en 5,31%, nivel que no se veía desde 2007, mientras el de 30 años alcanzó 5,70%.
El cambio es estructural. Las empresas que durante años financiaron su expansión con flujo de caja interno ahora recurren a los mercados de deuda para costear el despliegue masivo de centros de datos. Amazon espera gastar $220.000 millones en <abbr title="Gastos de capital">capex</abbr> durante 2026, $20.000 millones más de lo planeado inicialmente, una cifra que excede la capacidad de sus operaciones internas. El capex de IA alcanzó el 94% del flujo operativo menos dividendos y recompras en 2025-2026, frente al 76% en 2024.
El volumen que compite con el Tesoro
Amazon, Alphabet, Meta y Oracle emitieron $194.000 millones en bonos hasta julio de 2026, un 79% más que el año anterior, según análisis de JPMorgan y Bank of America. Solo en septiembre y octubre, Meta, Oracle y otros colocaron $75.000 millones, más del doble del promedio anual histórico entre 2010 y 2020. El Nasdaq cerró el lunes en máximos mientras el rendimiento del bono a 10 años tocaba 5,31%, una divergencia que algunos analistas atribuyen directamente a esta avalancha de emisión corporativa.
Thierry Wizman, estratega de Macquarie, señala que la emisión masiva de deuda corporativa para financiar infraestructura de IA se ha convertido en el principal impulsor del alza de rendimientos, más aún que la inflación. La lógica es directa: los bonos <abbr title="Investment grade, grado de inversión">IG</abbr> de Microsoft, Google o Meta compiten por los mismos dólares que históricamente iban a Treasuries, y esa competencia eleva el precio que el mercado exige por prestar al gobierno estadounidense.
La deuda que no aparece en balance
La cifra de Goldman Sachs no incluye todo. Las obligaciones de IA fuera de balance en grandes tech suman aproximadamente $3 billones, casi el doble de la estimación de julio, según reportó Fortune en agosto. Estos compromisos no aparecen como deuda convencional en los estados financieros pero representan obligaciones reales: contratos de compra de <abbr title="Unidades de procesamiento gráfico">GPUs</abbr>, servidores y acuerdos de arrendamiento multi-año para instalaciones que aún no se construyen.
- SPVs de lease: vehículos de propósito especial que los hyperscalers usan para financiar el alquiler de centros de datos sin consolidar la deuda en el balance principal.
- Compromisos de GPU: contratos firmados con Nvidia y AMD para entregas futuras de chips, con pagos escalonados que no se registran como pasivo hasta el envío.
- Acuerdos de energía: contratos a largo plazo para suministro eléctrico de data centers, algunos con cláusulas de take-or-pay que obligan al pago incluso si no se usa la capacidad.
Michael Cembalest, presidente de estrategia de inversión y mercados en JPMorgan, estima que seis hyperscalers más Nvidia acumulan $320.000 millones en deuda emitida durante 2026 cuando se incluyen esos SPVs. La discrepancia con la cifra de Goldman Sachs obedece a metodología: Goldman integra más empresas del ecosistema IA (proveedores de cloud, firmas de semiconductores, startups de infraestructura) mientras JPMorgan se centra en los mayores.
El riesgo de rentabilidad pendiente
Goldman Sachs calcula que los hyperscalers necesitarán generar aproximadamente $300.000 millones anuales en ingresos de IA para rentabilizar la inversión proyectada. Los ingresos actuales de servicios cloud relacionados con IA están muy por debajo de esa cifra. El FMI advirtió en septiembre que el desajuste entre la duración de los activos físicos —centros de datos con vida útil de 15 a 20 años— y la velocidad de cambio tecnológico en IA crea un riesgo estructural si los retornos tardan más de lo esperado.
El efecto ya se siente fuera de Estados Unidos. La subida de rendimientos de Treasuries presiona las tasas globales: los bonos españoles a 10 años cotizan por encima del 3,8%, los mexicanos cerca del 10% y el costo de financiamiento hipotecario en América Latina ha subido entre 50 y 100 puntos básicos desde julio. Las reformas de Basilea III agregan presión: los bancos enfrentan mayores requisitos de capital para préstamos a infraestructura tech, lo que empuja más emisión hacia mercados de bonos y crédito privado.
El estratega de Goldman Ryan Hammond proyecta que solo el 35% del capex estimado para 2027 —$1,14 billones— se financiará con deuda, lo que implica emisiones récord pero también que las empresas seguirán quemando caja operativa. La Fed se reúne los días 27 y 28 de octubre; los futuros de tipos descuentan que Kevin Warsh mantendrá la tasa en el rango actual, pero el mercado de bonos ya está repreciando el costo del dinero por su cuenta.