Petrobras bate consenso montada en precios de guerra que ya bajaron 27%
Carlos Ramírez · Materias Primas · 2026-08-07
La estatal brasileña reportó EBITDA de USD 18.4 mil millones en Q2, superando estimaciones gracias al rally de abril-mayo. Pero el Brent cayó a USD 80 y la ventana de precios récord se cerró.
Petrobras reportó un EBITDA ajustado de 93.8 mil millones de reales (USD 18.4 mil millones) en el segundo trimestre de 2026, superando el consenso de Bloomberg de 91.3 mil millones. La cifra, publicada el miércoles tras el cierre, representa un salto del 80% interanual impulsado por los precios récord del crudo durante abril y mayo, cuando el conflicto en el Estrecho de Ormuz llevó al Brent a promediar USD 117.29 por barril en abril. Hoy el Brent cotiza en USD 80.28, un 31.6% por debajo de ese pico.
Cómo Ormuz cerrado multiplicó las ganancias
Desde que Irán anunció el cierre del Estrecho de Ormuz el 2 de marzo de 2026, el Brent escaló de USD 68 a inicios de año hasta alcanzar USD 119,40 por barril en marzo, el mayor incremento porcentual ajustado por inflación desde 1988 según datos históricos. Aproximadamente el 25% del comercio marítimo mundial de crudo y productos petroleros transita por ese paso, que experimentó una caída drástica en el tráfico de buques durante los meses críticos del bloqueo.
Durante el segundo trimestre, Petrobras operó con precios promedio de USD 117.29/barril en abril, USD 107.14 en mayo y USD 85.40 en junio, frente a un rango de USD 64-71 en el mismo período de 2025. Ese diferencial de más del 60% en abril-mayo explica el salto del EBITDA, que batió las estimaciones de analistas por 2.7%.
La paradoja: ganancia récord con precios en caída
El problema de timing es evidente. Petrobras reporta resultados de un trimestre que capturó el pico de precios, pero ese pico ya no existe. En junio, ante señales de diplomacia entre Irán y Omán, el Brent cedió a USD 85.40 promedio y hoy opera por debajo de USD 81. Si los acuerdos avanzan y Ormuz normaliza tráfico, la prima de riesgo geopolítico que multiplicó las ganancias de Q2 se evaporará en los próximos trimestres.
Los pares de Petrobras también capitalizaron la ventana. Ecopetrol (Colombia) reportó ganancia de USD 1.88 mil millones en Q2, un salto del 235% interanual. Chevron, ExxonMobil y Shell registraron ganancias extraordinarias en el mismo período. Todos montados en el mismo rally que hoy muestra señales de agotamiento.
Producción récord choca con límite de capacidad
Petrobras alcanzó producción de 3.34 millones de barriles equivalentes por día (boe/d) en Q2, récord de la compañía y un alza del 14.1% interanual y 3.4% respecto al primer trimestre. Pero las refinerías ya operan al límite: la utilización promedio fue del 101.2% en el trimestre, con picos de 102.5% en abril y mayo.
- Producción Q2: 3.34 millones boe/d (+14.1% interanual)
- Utilización refinerías: 101.2% promedio, pico 102.5%
- Implicación: más crudo sin capacidad adicional de procesamiento doméstico
Como ya publicamos a inicios de agosto, Brasil batió récord nacional con 4.475 millones de barriles diarios en junio, aprovechando la crisis en Ormuz, pero las refinerías de Petrobras ya tocaron su techo estructural. Más producción upstream sin infraestructura de refinación adicional presiona márgenes y obliga a exportar crudo sin refinar, perdiendo el valor agregado de los derivados.
Dividendos en año electoral
Los analistas proyectan que Petrobras distribuirá entre USD 3 mil millones (XP, Bradesco BBI) y USD 3.4 mil millones (Goldman Sachs) en dividendos correspondientes a Q2. Brasil vota en octubre, y la distribución de rentas petroleras suele ser tema de debate fiscal en campaña. El gobierno federal, accionista controlador, se beneficia directamente de esos flujos en un contexto de déficit público bajo presión.
La acción de Petrobras en Nueva York (PBR) cotiza hoy en USD 18.52, con alza del 0.87%, antes del cierre de la sesión estadounidense. La compañía presentará el webcast oficial de resultados este viernes a las 11:30 hora de Brasília (10:30 Nueva York).
Sostenibilidad en duda si Ormuz reabre
La ganancia de Q2 es real, pero su repetición depende de factores fuera del control de Petrobras. Si la diplomacia avanza y el tráfico en Ormuz se normaliza, la prima de riesgo desaparece y el Brent podría retroceder hacia los USD 60-70 que caracterizaron 2025. En ese escenario, un EBITDA de USD 18 mil millones trimestral sería difícil de sostener.
Los analistas que proyectan dividendos de USD 3-3.4 mil millones lo hacen sobre cifras de Q2. Si los precios siguen cayendo en el tercer trimestre, esa capacidad de distribución se ajustará. Petrobras capitalizó la guerra, pero la paz puede costar caro en los próximos reportes.