¿BofA proyecta +33% en ganancias pero solo +2% de subida en el S&P?
Andrés Valcárcel · Mercados Financieros · 2026-09-14
Savita Subramanian fija un target de 7,800 a 12 meses, apenas +2% desde aquí, pese a esperar crecimiento récord en earnings. La valuación ya descontó casi todo el rally.
Bank of America lanzó este lunes un pronóstico que resume la tensión del mercado: proyecta +33% de crecimiento en ganancias del S&P 500 para 2026, pero su objetivo a 12 meses para el índice apenas alcanza 7,800 puntos, lo que implica solo +2.2% de subida desde el nivel de hoy. El índice cotiza alrededor de 7,597 tras caer 0.79% en la sesión del lunes, a distancia de su máximo histórico de 7,816 registrado en agosto.
La estratega Savita Subramanian, jefa de renta variable de EE.UU. en BofA, elevó además el objetivo de fin de año a 7,400 desde 7,100 fijado en marzo, lo que ahora implica un -3% de caída desde niveles actuales. En su nota del lunes, Subramanian escribió que «el objetivo a 12 meses de 7,800 no es para lanzar cohetes», dejando claro que el banco espera un mercado plano en términos de precio pese a fundamentales sólidos.
La paradoja: ganancias récord, precio estancado
El choque es directo. BofA espera que las <abbr title="Ganancias por acción de las empresas del índice">ganancias por acción</abbr> del S&P 500 suban 33% en 2026 y 12% adicional en 2027. Pero el precio del índice apenas acompañaría. La explicación: el <abbr title="Relación entre precio de la acción y ganancias por acción; mide cuánto paga el mercado por cada dólar de ganancia">múltiplo P/E</abbr> actual ya descuenta gran parte de ese crecimiento, y cualquier compresión adicional del múltiplo por inflación persistente, tipos altos o deterioro del crédito podría anular el efecto de las ganancias en el precio.
Subramanian sigue siendo la más bajista de Wall Street
La estratega de BofA mantiene la previsión más baja entre sus pares en Wall Street, una posición que le ha generado «más contrapush que en años anteriores», según fuentes del banco. Su cautela se apoya en datos concretos: el S&P 500 solo ha sufrido una caída del 5% este año —en marzo— frente a las tres típicas en un año normal. Además, aproximadamente el 50% de los indicadores de mercado bajista de BofA se han activado, por debajo del 70% visto en mayo-junio pero aún elevado.
La estacionalidad tampoco ayuda. Mientras Goldman ajustó su pronóstico al alza tras presión del mercado, Subramanian subraya que el período septiembre-octubre ha sido históricamente el más débil desde 1928, con una caída promedio del -0.6% en esos dos meses. El <abbr title="Índice de volatilidad del mercado estadounidense; mide expectativas de fluctuación del S&P 500">VIX</abbr> subió 17.31% este lunes, cerrando en 16.72, señal de que los inversores empiezan a cubrirse.
Inflación, Fed y apalancamiento en IA: las alertas rojas
Subramanian identifica cuatro riesgos principales que el mercado estaría pasando por alto. El primero: la <abbr title="Valoración del mercado expresada en relación precio/ganancias">valuación actual</abbr> implica una inflación mucho más baja de la que BofA pronostica, creando un desajuste que podría comprimir múltiplos si la inflación persiste. El segundo: la Fed, que se reúne esta semana, enfrenta presiones para mantener tipos altos con el <abbr title="Rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años; referencia para tasas de interés de largo plazo">bono a 10 años</abbr> en 4.947%, apenas 5 puntos básicos por debajo del umbral psicológico del 5%.
- Calidad de ganancias: el 52% reportado en Q2 se reduce a 33% sin efectos contables extraordinarios de dos compañías.
- Crédito: los <abbr title="Diferencia entre el rendimiento de bonos corporativos y bonos del Tesoro; mide el riesgo percibido del crédito">spreads</abbr> de crédito están inusualmente ajustados pese al apalancamiento creciente vinculado a construcción de IA.
- Paralelo con los 1970s: riesgo al alza en inflación, debilidad del dólar y subidas de la Fed acompañaron valuaciones comprimidas en esa década.
- Indicadores bajistas: la mitad de las señales de <abbr title="Mercado con caídas sostenidas del 20% o más desde máximos">bear market</abbr> de BofA ya están encendidas.
Dónde pone el dinero BofA
Pese al pronóstico plano, el banco no recomienda salir del mercado. Subramanian prefiere acciones de gran capitalización en valor, nombres selectos de pequeña y mediana capitalización, y el índice S&P 500 ponderado por igual sobre la versión ponderada por capitalización estándar. La lógica: en un entorno donde la concentración en megacaps tecnológicas ha impulsado el índice, la versión equal-weight distribuye mejor el riesgo si esas pocas acciones se estancan o corrigen.
La acción de Bank of America cayó 1.24% este lunes, cerrando en $62.69. El mercado sigue operando cerca de máximos tras avanzar 11-12% en lo que va de 2026, pero el rango reciente de 7,600-7,800 sugiere que los inversores empiezan a consolidar y esperar catalizadores. Subramanian advirtió que «probablemente obtendrán un mejor punto de entrada». Septiembre y octubre dirán si tenía razón.