Doubling down de Son con $11B en junk bonds a 8.2% para pagar OpenAI en 10 días
María González · Mercados Financieros · 2026-09-21
SoftBank lanza una de las mayores emisiones de bonos basura de la historia para cerrar su tercera tranche antes del 1 de octubre. El rendimiento subió 150 puntos básicos desde enero mientras OpenAI duplica ingresos.
SoftBank Group lanzó este lunes una oferta de <abbr title="bonos de alto rendimiento con calificación por debajo de grado de inversión">bonos basura</abbr> por más de $11 mil millones, una de las mayores emisiones de <abbr title="deuda de alto rendimiento y mayor riesgo crediticio">high-yield</abbr> jamás registradas, para financiar el tercer pago de su apuesta multimillonaria en OpenAI. La compañía necesita cerrar el trato antes del 1 de octubre, cuando vence el plazo para desembolsar $10 mil millones correspondientes a la tercera tranche de la inversión comprometida.
El conglomerado japonés cotiza este lunes en $20.36 en el mercado estadounidense, retrocediendo 3.74% en las primeras operaciones tras conocerse la emisión. Desde el máximo de 52 semanas en $90, la acción acumula un desplome del 77%.
Pricing el miércoles, pago en diez días
La estructura contempla $10 mil millones en valores denominados en dólares con vencimientos de 3,5, 5,5 y 7,5 años, más €1 mil millones en notas en euros que vencen en 4 y 6 años. La fijación del precio está programada para el jueves 24 de septiembre, con liquidación el 29 de septiembre, apenas tres días antes del cierre previsto de la operación con OpenAI.
La emisión reemplaza el financiamiento puente de corto plazo que SoftBank había negociado en septiembre, extendiendo vencimientos y dando al grupo más tiempo para que el crecimiento de OpenAI se traduzca en valor. Pero también incrementa sustancialmente el costo del <abbr title="uso de deuda para financiar inversiones">apalancamiento</abbr> que los accionistas deben soportar.
Mayor emisor junk del año con $15 mil millones colocados
SoftBank ha vendido ya casi $15 mil millones en notas multidivisa durante 2026, lo que la convierte en la mayor prestataria con calificación junk en los mercados de bonos del año, según datos de Bloomberg. La firma mantiene una calificación BB+ de S&P Global Ratings, la más alta dentro del grado especulativo, un escalón por debajo del investment grade.
El rendimiento de los bonos en dólares de SoftBank con vencimiento en 2031 alcanzó 8,2% a principios de septiembre, frente al 6,7% que marcaban en enero. El <abbr title="diferencial de rendimiento respecto a bonos sin riesgo">spread</abbr> se ha ampliado 150 puntos básicos en ocho meses, reflejando tanto el aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense como el deterioro en la percepción de riesgo crediticio del conglomerado.
- $64,6 mil millones: exposición total comprometida de SoftBank en OpenAI a cambio de una participación objetivo del 13%.
- $730 mil millones: valoración pre-money implícita de OpenAI derivada de esa ecuación.
- $40 mil millones: ingresos recurrentes anualizados (<abbr title="Annual Recurring Revenue, métrica de ingresos recurrentes anualizados">ARR</abbr>) reportados por OpenAI, el doble del nivel observado a principios de año según analistas de Macquarie.
OpenAI duplica ingresos, SoftBank duplica el costo de fondeo
Paul Golding y Alex Luthringer, analistas de Macquarie, señalaron que las discusiones de recaudación siguieron «a una aceleración significativa en el momentum comercial de OpenAI». La firma de inteligencia artificial reporta un <abbr title="Annual Recurring Revenue">ARR</abbr> cercano a los $40 mil millones, aproximadamente el doble del nivel visto a principios de 2026.
Pero el mercado de crédito no premia ese crecimiento con condiciones más favorables. Mientras los ingresos de OpenAI se duplican, el rendimiento exigido a la deuda de SoftBank subió de 6,7% a 8,2%. La brecha plantea una pregunta práctica: ¿crece el valor de la participación en OpenAI lo suficientemente rápido para cubrir el costo creciente del apalancamiento que la financia?
El riesgo de refinanciamiento es estructural. Cada vencimiento de deuda obliga a SoftBank a volver al mercado, y cada regreso expone al grupo a las condiciones de crédito vigentes en ese momento. Si los <abbr title="diferenciales de rendimiento respecto a bonos sin riesgo">spreads</abbr> continúan ampliándose o si el acceso al mercado se deteriora, la firma de Masayoshi Son podría enfrentar costos de fondeo insostenibles o verse forzada a reducir su exposición.
Kirk Boodry, analista de Bloomberg Intelligence, indicó que la extensión de vencimientos otorga margen de maniobra, pero no elimina la dependencia fundamental: SoftBank necesita que los mercados de bonos permanezcan abiertos y receptivos durante los próximos tres a siete años para sostener esta apuesta. La acción ya cayó 11,6% en una sola sesión de septiembre cuando OpenAI descartó salir a bolsa en 2026, eliminando la vía de liquidez más directa para la posición de SoftBank.
Un deal histórico con un calendario imposible
La emisión de SoftBank entra en el top de las mayores colocaciones de deuda de alto rendimiento de la historia. Pocos deals de junk bonds han superado la marca de los $10 mil millones en una sola operación, y menos aún con un calendario de ejecución tan comprimido.
Si el <abbr title="fijación del precio final de los bonos">pricing</abbr> del jueves 24 de septiembre no logra colocar la totalidad del monto, SoftBank deberá cerrar la tercera tranche del 1 de octubre con fondos menores a los $10 mil millones previstos o recurrir a fuentes alternativas de financiamiento de último momento. Cualquiera de las dos opciones tendría implicaciones inmediatas para la estructura de capital del grupo y para la señal que envía al mercado sobre su capacidad de ejecución.